沈驥如 中國社會科學院世界經濟與政治研究所研究員

　　我國全部外匯儲備的約70%是美元資產，絕大部分或存放在美國的銀行，或購買了美國的政府債券、公司債券、股票。這等于是把錢借給了美國。這種窮國借錢給富國的現象，顯然是不可持續的。

　　中國農村，有一種“換工”的習慣：甲村要修路，可以和乙村商量，請乙村派出勞動力幫助甲村修路，路修成后，一共用了乙村多少“工時”，由甲村開一個欠條，來年乙村要修水渠，甲村將用同樣的“工時”償還乙村。這樣，兩個村子就實現了“換工”，誰也不欠誰的了。但是，如果甲村第二年拒絕給乙村修水渠，不償還所欠乙村的“工時”，那么，那張欠條，就成了一文不值的“白條”。如果甲村年年要乙村出工幫助自己干活，年年打欠條，但就是不償還所欠乙村的“工時”，那么對拿了一大把“白條”的乙村來說，是非常不公平的。其結果，是甲村越來越富，因為它用“白條”占有了乙村的勞動，而乙村將越來越窮，因為它付出的勞動沒有得到適當的償還。長此以往，乙村將破產。甲村和乙村的這種不公平的“換工”關系，是不可持續的。

　　很遺憾，類似的情況，在中國和一些發達國家(特別是美國)之間也出現了。國家間的貿易關系，本質上是一種勞動交換關系。每個國家都賣出自己具有天然稟賦的優勢產品，買入自己需要的別國好產品。如果貿易是自由的、不受限制的，而且各國的進出口都是平衡的，就可以很好地實現國家間的經濟互補性。如果貿易出現了差額，比如，中國對美國的出口，大于中國從美國的進口，即中國出現了順差，意味著中國向美國提供的勞動，比美國向中國提供的勞動多了。此時，如果中國和美國實行的是金本位制或銀本位制，那么，美國用相應的金或銀支付給中國，兩國的勞動交換就實現了平衡。中美之間也不會發生貨幣糾紛問題。因為“金銀天然不是貨幣，但貨幣天然是金銀”。金錠和銀錠作為人類勞動的結晶，永遠是足值的。因此，金銀最能勝任貨幣的五種職能：價值尺度、流通手段、儲藏手段、支付手段、世界貨幣。但是，由于金銀的產量不能滿足當代世界巨額貿易、投資的需要，各國紛紛采用紙幣。紙幣本身沒有什么價值，它所標明的價值，是要由發行紙幣的國家來擔保的。

　　二戰結束以后，布雷頓森林會議確立了以美元為中心的國際貨幣體系，其主要內容是美元與黃金掛鉤(35美元可以兌換1盎司黃金)，各國貨幣與美元掛鉤。上世紀70年代初布雷頓森林體制崩潰以后，美元與黃金脫離了關系，美元就一路貶值。同時，美國政府利用美元在國際金融體系中的霸主地位，通過超額發行美元來償付外貿和其他國際收支逆差。這就加速了美元的貶值。

　　在中美貿易中，美國用美元而不是用金銀來支付美國對中國的逆差，中國積累了大量的美元，這就出現了三個問題：第一，由于美元不是金銀，而是一種持續貶值的貨幣，因此，中國所積累的美元資產，在兌換成其他國家的貨幣(例如歐元、人民幣)時，就會受到損失。當前中國13000億美元的外匯儲備中，美元約占70%(約9000億美元)，美元貶值10%，意味著有900億美元成了一文不值的“白條”，中國就要損失約6840億人民幣。這顯然是不可持續的。第二，我國全部外匯儲備的約70%是美元資產，絕大部分或存放在美國的銀行，或購買了美國的政府債券、公司債券、

股票，這等于是把錢借給了美國。中國的人均GDP只有2000美元出頭，而美國的人均GDP超過了40000美元。這種窮國借錢給富國的現象，顯然也是不可持續的。第三，在國際貨幣關系中，國際收支順差國的貨幣

匯率往往處于上升的趨勢中，人民幣的匯率趨勢就是如此。國際游資為了從

人民幣升值中大賺一筆，紛紛繞過中國的監管措施，擁入中國，投資于中國的股市和房地產業。這就加劇了中國的資金流動性過剩和投資泡沫，加大了中國政府宏觀經濟調控的難度，這也是不可持續的。

　　我們如何應對這三個不可持續呢？且看下回分解。

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