禹剛

　　近期一連串調控政策漸次出臺，雖不像此前市場擔心的暴風驟雨式的大規模集中推出，一些政策看似彼此聯系不大，但如細細品味，則會發現其中大有章法。

　　政策思路：定向調控+統籌協助+先發制人

　　全國人大財經委員會第91次全體會議上委員們指出，當前宏觀經濟運行中“三過”問題突出，即“貿易順差過大、信貸投放過多、投資增長過快”。

　　從近期出臺的政策、調控措施以及傳遞出的信號來看，政府的調控思路正在轉向“定向調控，統籌協助”，同時政策的出臺也更多地重視帶有預防性的“先發制人”特點。

　　在摩根士丹利經濟學家王慶看來，最近的政策信號顯示出，對于宏觀經濟領域的問題，“監管層傾向于采取先發制人的強硬政策”，他表示，政府為減少事后調控的成本和減少問題的擴大化，如有冒頭跡象即迅速采取措施。

　　一方面，當前經濟由偏快轉為過熱的趨勢更為明顯，但同時也應注意到，經濟并非全面過熱，經濟增長仍然處于健康的上升周期，針對局部過熱，政府采取的正是“定向調控”的手段。

　　因此在政策出臺上，也是有的放矢，定向“降溫”，為控制通脹壓力、保持資本市場平穩運行，政府同時出臺加息和調低利息稅；而由于同步上調了存貸款利率，銀行放貸沖動得到加強，針對信貸投放過多、投資增長過快，因此央行又火速上調準備金率，減少市場流動性并抑制銀行放貸動力。數日前，銀監會主席劉明康更是強調，今年金融機構新增貸款漲幅要控制在全年15%以內。

　　另一方面，所謂的“三過”問題，其實是相互交織、互為因果，所以調控政策必須統籌兼顧、系統配套，采取綜合措施加以解決。這也是為何三部委聯合發布規定，對不符合產業政策和環境違法的企業和項目進行信貸控制，各商業銀行要將企業環保守法情況作為審批貸款的必備條件之一。同樣不難理解，金融作為現代經濟的核心，利用金融市場節約能源資源、保護生態環境，是保持經濟健康可持續發展的基礎條件。因此，央行行長周小川撰文表示，要從“理順價格發揮市場基礎作用等角度入手，運用金融市場鼓勵和引導產業結構優化升級和經濟增長方式的轉變”。

　　通脹迫在眉睫，加息無可避免

　　通脹作為央行的“大敵”，近期逐漸顯示出“猙獰”的面目，6月份的CPI增長已創33個月的新高。而據申銀萬國高級經濟學家李慧勇預測，“7月份CPI漲幅可能達到5.1％，防通脹必要性進一步提升�！�

　　李慧勇表示，在思想上統一認識之后，下階段宏觀調控的力度“毫無疑問會進一步加大”，他指出，“這既表現在加大原有政策的本身的力度，也表現在督促地方政府加大政策的落實力度�！�

　　由于導致物價上漲的因素例如豬肉價格漲幅繼續擴大，同時有越來越多的商品加入漲價行列，李慧勇預測7月份CPI呈現加速上漲的格局，此外由于洪澇災害可能加劇災區物價上漲，他表示，“不能排除CPI漲幅達到2004年7月份5.3％的可能”。

　　通貨膨脹壓力加大，毫無疑問增加升息的必要，但是由于7月20日剛剛加息，李慧勇認為短期內升息基本上不再可能，他預測9、10月份將是年內物價漲幅的高點，“9、10月份加息最有可能”，加息的幅度仍然是0.27個百分點，存貸款利率一起加。

　　匯豐銀行經濟學家屈宏斌也表示，下一階段，政府各部門會出臺各種調控措施，但他強調，盡管信貸、投資、出口等會得到控制、增速會降下來，但下半年

中國經濟不會出現大幅度減速，“政府不會猛踩剎車，除非CPI飆升至7%~8%以上�！�

　　更多行政調控可期

　　在一系列貨幣政策陸續出臺后，市場預計會有更多行政調控手段接踵而至，行政手段的作用則在于短期內能有效扭轉部分領域的過熱情況。

　　廣發證券研究員張萬成就表示，實行市場經濟的國家沒有完全意義上的僅僅依靠“無形之手”的市場力量來發展經濟，都不約而同地會采用政府宏觀調控的“有形之手”來對市場失靈進行糾正。張萬成預測，下一步宏觀調控將在以下方面展開：調整經濟結構，對“兩高一資”產業進行稅收調節；解決人民幣不斷升值狀況下

匯率問題以及貿易順差引發的貿易爭端等問題。

　　李慧勇也表示，“三季度將再次成為政策密集期”，他預計發行特別國債、對商業銀行信貸的窗口控制、對“兩高一資”產品出口稅收政策進一步調整、對問題比較嚴重的地區的懲戒等將陸續出臺。

　　李慧勇還認為，加快升值在抑制通貨膨脹、減少順差方面都能發揮作用，“匯率將在解決目前調控難題方面發揮更大的作用。”

　　而對于新一輪調控政策陸續出臺對于

股票市場的影響，張萬成表示，對市場短期會帶來影響，“使市場的供求力量出現變化并出現震蕩的情況”，但長期來看資本市場將在宏觀調控中震蕩上行。

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