馬克

　　長期人為壓低要素價格，忽略環(huán)境成本，必然導致投資泛濫，而當?shù)唾|(zhì)的投資也能獲得高回報時，就不會有技術進步的動力。

　　利率上調(diào)0.27個百分點、利息稅稅率降到5%，好、大大地好，但是還不夠，央行應該繼續(xù)上調(diào)利率，尤其是存款利率。

　　因為與上半年3.2%的通貨膨脹率相比，加息后的實際存款利息仍然為負：3.33%×0.95＝3.16%。按多數(shù)意見的預測，今年全年的通脹率很可能突破4%，也就是說，1萬塊錢存銀行，一年下來會蒸發(fā)86塊。

　　中央銀行不應允許這種情況繼續(xù)，實際利率可以為零，但不可以為負，因為維持幣值穩(wěn)定，不讓老百姓手里的錢縮水，是

人民銀行法賦予它的職責，也是各國央行的應有之義。

　　

中國經(jīng)濟最近15年的高增長主要靠投資拉動，中國的投資率能夠長期保持全世界最高并不斷刷新紀錄，廉價的資金供應是關鍵因素。因為投資主要靠貸款，與高投資回報率相比，明顯偏低的貸款利率刺激了企業(yè)的借貸欲望。

　　貸款利率低，是因為存款利率低，甚至經(jīng)常為負，全世界沒有哪個地方像中國這樣有這么多這么便宜的資金，并且中國不僅資金便宜，幾乎所有的要素資源都便宜——勞動力、土地、煤、石油、天然氣，還有環(huán)境也便宜，企業(yè)只需要為污染付出很少的代價或者不付出代價。對企業(yè)而言，中國的確是天堂。

　　對銀行而言，中國也是天堂。剛才說了貸款利率低，但存貸差不僅不低，反而是世界最高的——因為存款利率太低了。所以銀行的日子很好過，左手吸存、右手放貸，利潤節(jié)節(jié)高，股價節(jié)節(jié)高。

　　企業(yè)和銀行日子都好過，老百姓的日子卻未必跟著好過。環(huán)境惡化就不說了，空氣面前人人平等，還能找點心理平衡。負利率可真讓人頭疼，它逼著你尋找別的保值增值渠道，可放眼望去，除了樓市股市，還真沒什么地方可去，而這兩個市場已經(jīng)是高處不勝寒了，其“通貨膨脹”程度早已超過實物市場，細究起來，很難講它們與儲蓄哪個更不安全。

　　很多人把禍根歸到“流動性過剩”上，冷錢熱錢，市場上一下冒出無窮多的錢，搞得所有的投資品價格暴漲，連帶著現(xiàn)金和儲蓄貶值。話是沒錯，但“流動性過剩”怎么就在這一兩年突然冒出來了呢？

　　其實矛盾已經(jīng)積累多年，只不過近兩年集中爆發(fā)而已。長期人為壓低要素價格，忽略環(huán)境成本，必然導致投資泛濫，而當?shù)唾|(zhì)的投資也能獲得高回報時，就不會有技術進步的動力。與此同時，分配長期向企業(yè)和政府傾斜，普通居民的購買力必然不足，企業(yè)的產(chǎn)品就只能到國外找市場，而中國在出口導向的增長模式上陷得越深，中國的貿(mào)易順差就會越大，在人民幣既不可兌換又不可大幅度升值的情況下，流動性泛濫就成為必然。

　　中央銀行固然可以采取對沖措施，

財政部也可以入股海外PE，但這都是權宜之計，因為敷冷毛巾是治不了肺炎的。根本之道，還是要通過推進市場化改革來矯正經(jīng)濟增長方式。首先應做的，就是讓供求關系決定要素價格，讓內(nèi)外資企業(yè)根據(jù)真實成本(包括環(huán)境成本)進行投資決策。

　　在這方面，中央銀行已經(jīng)帶了個好頭，好，大大地好！但是還不夠，央行應該從建設和諧社會的高度出發(fā)，繼續(xù)上調(diào)利率，尤其是存款利率。

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