看來，決策層對貨幣與財政的“組合拳”模式寄予了厚望。

　　7月20日晚，兩只政策“靴子”砰然落地。

　　自8月15日起，利息稅率由現行的20%調減為5%。自7月21日起，存貸款基準利率上調。

　　可以確認，“組合拳”將成為一段時期內宏觀調控基本打法。那么，如何理解本次“組合拳”含義？

　　最新統計顯示：6月末，M 2和M 1的同比增幅分別為17.06%和20.92%，比5月末上升了0.32和1.64個百分點，貨幣供應在反彈。

　　此外，盡管采取了一系列關緊閥門措施，貸款仍有增長，6月份的人民幣貸款增加了4515億元，同比多增566億元。

　　再看投資，上半年，固定資產投資增速雖同比回落3.9個百分點，但與一季度相比加快2.2個百分點。

　　而一切都落在了兩個最為敏感的數據上，那就是CPI和GDP。

　　上半年CPI上漲3.2%，而6月份則上漲了4.4%，而上半年的GDP同比增長為扎眼的11.5%。

　　無論是食品帶動還是別的原因，溫和通脹已成為不可否認的事實。我們知道，不久前國務院常務會提出要防止經濟由偏快轉為過熱。而從目前種種征兆看來，壓力沒有減小，因此，惟有力度較大的“組合拳”才可以起到像樣的效果。

　　而“組合拳”是有講究的。

　　減免利息稅將增加儲蓄收益，其效果等同于加息。也就是說，這兩項政策的出臺從某種程度上講，相當于兩次加息，但其中又有差別。

　　關于加息的調控作用已被越來越多的人所了解，簡言之就是用資金價格(利率)的上調來增加資金成本，進而調整投資行為。而我們更感興趣的是，既然與加息效果趨同，為什么要減少利息稅率呢？

　　當初開征利息稅，目的就在于減少儲蓄存款，刺激國內消費。然而，在固定資產投資增長較快，物價指數上漲的今天，客觀形勢要求對利息稅政策進行調整。這樣的調整，既改變了“負利率”狀態的尷尬局面，同時更重要的是，改變了中低收入階層事實上的稅賦壓力，要知道，對更多低收入者而言，銀行存款恐怕是最大的家庭財富，而富裕家庭的財富更多是以

　　展望下半年，價格上行壓力并未減小，而隨著對生產資料、投資品和消費品需求的繼續增長，壓力將向下游產品傳導，帶來價格總水平的上漲。

　　因此，可以想見的是，“組合拳”并非一次性的。只要通脹壓力加大，經濟過熱苗頭存在，這樣的政策靴子就不可能全部落地。順便說一句，就股市而言，現在就認為利空出盡還為時尚早。本報評論員 張立棟