陳炳才

　　如果外匯儲備只是儲藏乃至經(jīng)營，而不直接用于物資和技術(shù)的進口，資金就沒有真正發(fā)揮作用，對于持有國來說，也不過是廢紙一堆，并沒有發(fā)揮實用價值

　　自從1995年以來，對我國外匯儲備規(guī)模一直存在爭論。1997~1999年亞洲金融危機的時候，對外匯儲備規(guī)模爭論也很大，很多人始終認為，我國的外匯儲備規(guī)模過大，是一種資源浪費。其實，這是對外匯儲備功能發(fā)展情況的不了解。

　　外儲功能和效用發(fā)生了巨變

　　就功能來說，外匯儲備不能再理解為傳統(tǒng)體制下的支付、結(jié)算和清償手段。在今天，它不僅體現(xiàn)國家和政府的經(jīng)濟和金融地位和實力，也是主權(quán)信用評級很重要指標(biāo)，故其也體現(xiàn)國家和企業(yè)的金融信譽。因此，大規(guī)模的外匯儲備是有社會收益的。

　　對內(nèi)部而言，外匯儲備是國家可以動用的戰(zhàn)略資源，有利于國家穩(wěn)定政局，有利于政府去解決金融難題，把外匯儲備注入商業(yè)銀行作為資本金可以大大提高銀行業(yè)的國內(nèi)、國際競爭力，有利于金融穩(wěn)定和安全，也有利于經(jīng)濟和金融可持續(xù)發(fā)展。當(dāng)然，這其中也存在道德風(fēng)險。但比起國家的長期發(fā)展和穩(wěn)定來說，這種道德風(fēng)險還是可以接受的。

　　外匯儲備具有明顯的外部功效。 對非國際貨幣國家來說，在金融市場開放實行浮動匯率的情況下，最擔(dān)心的是短期資本和游資沖擊，本國缺乏足夠的外匯儲備來應(yīng)對沖擊，最后，外匯儲備有限，敵不過投機資本的力量，干預(yù)匯率的儲備幾乎白給。而外匯儲備充足，效果就不同了。投機資本惡意沖擊匯率，就要考慮自己的力量和能夠調(diào)動的資本，弄不好，是自己虧損。因此，巨大的外匯儲備，足以讓惡意投機止步，讓投機者心寒。

　　反過來說，我國有充足的外匯儲備，確實可以讓國際金融市場感受到中國的力量和重要，也讓周邊國家和發(fā)展中國家獲得了一種支持和依賴或可靠的感覺。特別是強大的外匯儲備可以給投機資本以威懾作用，甚至可以利用儲備資本有針對性地打擊惡意投機資本。

　　外儲越多

　　雙重金融資產(chǎn)就越多

　　各國擁有美元，就意味著美國是世界各國的中央銀行，其他國家需要拿資源去獲得一紙符號，擁有的這些符號越多，給美國提供的資源越多，美國印刷貨幣就越多。

　　從國際金融來說，美國通過經(jīng)常項目逆差在境外發(fā)行貨幣，導(dǎo)致世界各國大量持有美元外匯儲備，但這些儲備又不得不回到美國

資本市場，因此，通過資本項目的順差，美國平衡了國際收支，不需要什么成本和代價。美元的過量境外發(fā)行以及各國出于各種目的和需要對外匯儲備的持有，導(dǎo)致全球流動性過剩，導(dǎo)致美國無償占有和消費別國資源。

　　但是，如果一個國家擁有外匯資源的主體不同，獲得美元資產(chǎn)的效果也不同。

　　中央銀行持有美元儲備需要投放本幣，而企業(yè)、個人、機構(gòu)持有則不需要投放本幣。如果一個國家外匯資源的增加表現(xiàn)為外匯儲備的增加，這意味著本國雙重金融資產(chǎn)的增加，即本幣資產(chǎn)和外幣資產(chǎn)的增加。如果境內(nèi)的所有外匯都轉(zhuǎn)化為外匯儲備，境內(nèi)本幣資產(chǎn)就會大大增加。這實際上是依據(jù)外幣來發(fā)行本幣，貨幣發(fā)行增加了一個渠道。而金融資產(chǎn)的擴張，可以提高金融實力和地位。

　　金融本身就是符號經(jīng)濟，誰擁有的符號多，誰就更具有競爭實力，也就具有更強大的國際投資、收購、兼并能力。因此，外匯儲備增加越多，我國擁有的雙重金融資產(chǎn)越多，我國金融資產(chǎn)的國際競爭力就越強。

　　國際社會金融業(yè)擴張依靠的是什么，就是金融資產(chǎn)，就是各種符號。我們要參與國際競爭，金融資產(chǎn)就必須不斷擴張。

　　如果外匯儲備的功效之一就是擴張本幣資產(chǎn)來抵消美元發(fā)行的利益，從這個意義來說，國家對商業(yè)銀行的外匯資產(chǎn)注資，可以允許銀行結(jié)匯，這雖然是第二次的人民幣投放，但會加大本幣金融資產(chǎn)擴張效應(yīng)。而外匯資產(chǎn)這個時候成為一個虛擬符號，實際的外匯又回到了中央銀行。

　　購買物資和技術(shù)進口更有價值

　　正常情況下，如果市場沒有足夠的外匯供給，中央銀行可以拋售外匯儲備，收回人民幣。這樣，社會是拿人民幣來購買外匯，然后對外匯進行使用。這樣做，就是把人民幣資產(chǎn)抵消。擁有的外匯實際上成為交納給美國的鑄幣稅。如果還一種思路，則可以把交納給美國的鑄幣稅拿回來，本國經(jīng)濟發(fā)展以后，金融資產(chǎn)同時得到擴張。依據(jù)美元的貨幣發(fā)行就轉(zhuǎn)化為純粹的本幣經(jīng)濟發(fā)行。

　　如何使用外匯儲備呢？不應(yīng)該由企業(yè)用人民幣去購買，而應(yīng)該由中央政府成立貿(mào)易公司，用外匯儲備直接進口資源和技術(shù)來進行生產(chǎn)、投資或補貼、獎勵等，這樣，美國發(fā)行的貨幣，通過購買物質(zhì)資源，又回到美國（國際社會），儲備持有國家就不是無償贈送資源給美國，而美國只印刷鈔票。

　　在這種條件下，外匯儲備使用的途徑：一是國家直接進口資源或技術(shù)給需要國家投資或控股的企業(yè)使用，以作為股權(quán)；二是國家將需要外匯的企業(yè)

出口退稅、補貼以及各種優(yōu)惠改退外匯（或企業(yè)需要的資源或進口的技術(shù)）而不是人民幣，企業(yè)不再需要購買外匯用于進口支付；三是國家直接進口石油、有色金屬以及其他資源等進行消費，對國內(nèi)資源不再開采或減少開采。這樣，就可以將用外匯儲備進行戰(zhàn)略儲備（還需要另外投資設(shè)備）轉(zhuǎn)變?yōu)閲�家直接儲藏資源。

　　特別需要指出的，如果外匯儲備只是儲藏乃至經(jīng)營，而不直接用于物資和技術(shù)的進口，資金就沒有真正發(fā)揮作用，對于持有國來說，也不過是廢紙一堆，并沒有發(fā)揮實用價值。如果讓企業(yè)去購買外匯，那就不具有上述效果。

　　而采取上述使用方式，可以把交納的鑄幣稅拿回來，這也是目前解決我國外匯儲備過多的一個很好方式。

　　（作者為中國

人民銀行武漢分行副行長，文章只代表個人觀點，與所在單位無關(guān)）

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