■ 今日觀察

　　Comment

　　□本報(bào)記者 高建鋒

　　近期，有關(guān)停減利息稅、加息的傳言再次甚囂塵上，加息有助于消除負(fù)的實(shí)際利率的言論也屢見(jiàn)不鮮。今天國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將公布上半年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，市場(chǎng)人士普遍預(yù)期，6月份CPI同比漲幅將超過(guò)4%，創(chuàng)下32個(gè)月新高。

　　如果6月份CPI漲幅超過(guò)4%，當(dāng)月實(shí)際利率是多少？加息可以消除負(fù)的實(shí)際利率嗎？我們有必要對(duì)這兩個(gè)問(wèn)題仔細(xì)探討一番。

　　首先，要區(qū)分名義利率和實(shí)際利率的概念。名義利率是銀行掛牌執(zhí)行、一定時(shí)間內(nèi)儲(chǔ)蓄貨幣的增值率，而實(shí)際利率是一定時(shí)間內(nèi)儲(chǔ)蓄貨幣購(gòu)買(mǎi)力的增長(zhǎng)率。兩者的關(guān)系為：實(shí)際利率＝名義利率－通貨膨脹率。

　　其次，實(shí)際利率是一個(gè)時(shí)間概念，而不是一個(gè)時(shí)點(diǎn)概念。正是由于對(duì)此分辨不清，市場(chǎng)上才有“5月份實(shí)際利率接近-1%”的誤傳。

　　實(shí)際上，名義利率和通貨膨脹率都有具體的時(shí)間限制，并且實(shí)際利率與它們的時(shí)間量度必須保持一致。

　　以5月份為例，所謂的“CPI達(dá)3.4%”實(shí)為，自2006年6月至2007年5月的一年內(nèi)CPI的“漲幅”為3.4%，顯然名義利率也應(yīng)該采用去年5月底的銀行掛牌一年期

　　以此計(jì)算，扣除利息稅后，今年5月份一年期存款的實(shí)際利率為-1.6%，而不是-1%！同樣，如果今年6月份CPI同比漲幅超過(guò)4%，一年期存款的實(shí)際利率將超過(guò)-2.2%。

　　最后，加息不能也不應(yīng)著眼于消除當(dāng)前的負(fù)實(shí)際利率。因?yàn)榧酉⒅荒苡兄�于消除一年后可能的�?fù)實(shí)際利率，但對(duì)于消除當(dāng)前的負(fù)實(shí)際利率卻無(wú)能為力。與之相對(duì)的是，停減利息稅可以直接增加到期存款的收益，在消除實(shí)際負(fù)利率上顯然具有立竿見(jiàn)影的功效。

　　可見(jiàn)，加息與減停利息稅政策有很大不同。前者著眼未來(lái)，具有明顯的緊縮效應(yīng)；而后者立足當(dāng)前，沒(méi)有緊縮功能。兩者并不相互排斥，甚至在功效上有互補(bǔ)的地方。

　　目前，盡管對(duì)于經(jīng)濟(jì)是否已完全過(guò)熱還存有爭(zhēng)論，但增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)向過(guò)熱的趨勢(shì)的確已日益明顯。因此，不排除在6月份數(shù)據(jù)出爐后，打出降低利息稅率和加息27個(gè)基點(diǎn)的組合拳。至于出臺(tái)時(shí)機(jī)，可能雙箭齊發(fā)，也可能接踵而至。

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