特約評論員　陳永杰

　　7月5日，英倫銀行(Bank of England)貨幣政策委員會(簡稱MPC)宣布加息四分一厘，是自去年八月以來的第五次加息，使基準利率在11個月內從4.5%升到5.75%，為六年來之最高。英國的通脹率已經超過一年在2%的目標值之上，英倫銀行表示“中期內通脹前景的風險仍然傾向于上揚”。由于外匯市場普遍預測英倫銀行即將加息，英鎊兌美元匯價在上周突破兩美元關口后，更在上周三創26年新高，升至每英鎊兌2.0207美元的價位。

　　決定公布后，市場似乎仍預期英國的基準利率將繼續上升。路透社公布的一項調查顯示，超過一半的經濟分析員認為很快加至6%。然而，英國也有不少反對和質疑的聲音，認為新的利率“殺傷力過大”。他們認為目前通脹已經回落，沒有必要在兩個月內連續兩次加息(上一次為5月10日)。質疑再次加息的理由主要集中于先前的加息的效果仍未完全顯現。特別是在房屋抵押的還款安排上，很多還款者仍在履行兩年前在利率低于4.5%時簽訂的還貸協議，銀行仍需要一些時間才能將較高的利率轉嫁給固定利率貸款的客戶。

　　但無論如何，這一次加息完全是市場的預計之中。事緣上月20日公布的英倫銀行會議記錄，顯示在6月初的加息表決會議中，提出加息建議的行長默文·金(Mervyn King)以四比五落敗。考慮到當前產出和整體抵押貸款額已經開始下滑，MPC中有委員對加息顯得猶豫，相信是表決結果如此接近的原因。可以估計，現在MPC改變決定，很可能也只是一個“四比五”式的微弱多數。當然這必須等會議記錄公布了才能知悉，但明白這一細節相當重要：若繼續加息，即使在MPC內部也將遇到一定阻力。

　　除此之外，影響加息決定的一些宏觀經濟因素也需要分析。首先，英國今年首季度的經濟增長為3%，超越了年度增長趨勢，反映有過熱的跡象。而且，英國已經顯示出產能限制，工資有上升的壓力。今年首季度，英國的平均薪金指數比去年同期上升了4%。需要指出的是，一般通脹率為2%時該升幅應在4.5%到4.75%之間，較現時水平為高，這意味著仍然有上升空間。再者，英國的

房地產市場近年來長盛不衰，雖然6月英國的

房價增幅為0.4%，低于預期的0.5%，已連續兩個月維持小幅度增長，但仍與英國政府的目標有距離。最后，英國的資本支出在第一季度上升了8.9%，至今仍未有緩和下來的征兆。

　　此外，油價回升到70美元左右一桶，帶動

能源價格的上揚，也將在明年造成通脹壓力。英倫銀行是次加息，目的明顯是為了消除這些過熱現象。倘若這一形勢在加息之后仍無大的變化，繼續加息便是必然的選擇。

　　然而，也不應該忽視英倫銀行就此罷手的可能性。首先，正如反對加息的聲音指出，此前的通脹壓力似乎已經過去。最新的消費者價格漲幅已經從3月的十年高點3.1%回落到五月的2.5%，在年底前回落到2%目標值并非難事。其次，貨幣政策的過度使用可能對經濟發展不利。2003到2004年間，英國的利率曾最低跌至3.5%，當時相當多英國人貸款買房。結果是不少英國家庭不但債務沉重，而且還沒有什么儲蓄。當前英國居民的儲蓄率僅為2.1%，是1960年來的最低水平。利率過高難免使消費者緊縮開支，造成內需不足。

　　英倫銀行最有可能的做法，先等待加息效果的逐漸顯現再決定進一步的行動。除了會議記錄，市場還將密切注視將于下月出版的＜通脹報告＞——春夏兩季的報告均暗示了加息。　

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