本報特約觀察員 LoganWright/文

　　6月份，中國實際經濟增長持續快速，物價壓力上漲令市場廣泛預期央行將采取措施，將實際存款利率重新提升為正。

　　盡管6月13日，國務院總理溫家寶說“貨幣政策要穩中適度從緊”，但是卻遲遲未見動靜。相反，市場又將目光投向了國務院，期待停減利息稅。6月29日，國務院獲得人大常委會批準，將調整利息稅。如果利息稅被取締，相當于1年期存款稅后利率上漲61個基點。由于今年前5個月的CPI(消費物價指數)通貨膨脹率穩居2.9%，將實際利率逼向負數邊緣，參市商均期待央行上調利率或國務院削減利息稅。通貨膨脹基本上是由于食品價格抬頭所致，5月份食品價格上漲8.3%，而更高的通貨膨脹率也令央行更難以目前較低的收益率出售其央行票據，這導致央票發行量銳減，特別是長期央票。

　　另一個為中國商圈廣為探討的話題是，中國國家外匯投資公司的成立輪廓已經隱約可見。外匯投資公司將從財政部獲取其成立的第一桶資本金。

　　中國國家統計局發布的月度經濟數據顯示，6月份因貿易盈余而產生的投資、消費及資本流動都有上漲，令監管者擔憂產能過剩將導致利潤下跌從而危及銀行系統。今年前5個月，各大企業利潤以42.1%的速度增長，說明企業尚未感受到任何因產能過剩導致的利潤下跌壓力。盡管企業利潤可觀，但是企業情緒指數調查卻顯示出對工業投入以及勞動市場的擔憂。因此，企業利潤上漲的推動因素未必全是產出，更有可能來自企業投資股市的收益。

　　6月中旬，8家銀行因非法挪用貸款至股市而受到查處。同樣，企業的留存收益也有可能部分流至股市。股市的崛起改變了銀行的存款結構，中國的儲戶正把存款轉向更加流動的工具�；钇诖婵罴铀僭鲩L，而定期存款增速減緩。家庭存款已經連續兩個月呈下滑態勢，5月份下滑2784億元，而4月份下降了1674億元。

　　QDII機制擴張也緩解了部分流動性壓力，新的QDII機制將允許中國企業及個人投資海外金融工具。保監會還將向中國國內商業銀行、互惠基金、證券公司及保險公司分別提供額外的投資工具。這一新的規章給中國的外流資本管理開了個缺口，市場因素在企業分配國內外投資比例的決定時的作用更加明顯。展望未來，中國資本管理的漏洞意味著，其貨幣政策仍將是外匯管制承諾的俘虜，而更多的投資選擇使得中國金融市場上的投資者能夠對中國利差反應更加迅速。而香港市場于4月10日通過香港證監會與大陸

銀監會簽署的商業銀行代客境外

理財業務監管合作諒解備忘錄也使香港股市成為第一個接受QDII資金流動的境外市場。

　　6月份的政治活動較為突出的是美國國會針對中國提出的一系列立法，并對中國的

匯率政策施壓。美國國會內部的貿易保護情緒升溫，有報告顯示，白宮已經警示中國將在今年通過匯率政策相關的懲罰性法案，但具體的措施仍有待商榷。

　　來源：經濟觀察報網

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