記者 程瑞華

　　全國人大常委會日前表決批準(zhǔn)了“財(cái)政部擬發(fā)行1.55萬億元特別國債”的議案。這項(xiàng)議案的審議通過，標(biāo)志著發(fā)行特別國債購買外匯儲備將進(jìn)入具體實(shí)施階段。而由于有了1.55萬億元資本金的注入，使專門運(yùn)營外匯資產(chǎn)的國家外匯投資公司浮出水面。財(cái)政部有關(guān)專家指出，國家外匯投資公司的成立，不僅可以對外匯資金進(jìn)行專業(yè)化的投資管理，提高外匯資金運(yùn)用效率和效益，其政策性意義更加深遠(yuǎn)，對于緩解流動性過剩問題以及增強(qiáng)人民幣匯率彈性都將產(chǎn)生積極的影響。

　　近年來，我國國際收支持續(xù)大幅順差，導(dǎo)致外匯儲備快速增加。目前，外匯儲備余額逾萬億美元，穩(wěn)居全球之首。規(guī)模日益增大的外匯儲備，在進(jìn)一步增強(qiáng)我國對外償付和抗風(fēng)險能力的同時，對我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的影響越來越大。外匯持續(xù)大量凈流入給國內(nèi)注入大量資金，造成銀行體系流動性泛濫，從而加大了貨幣調(diào)控操作的難度，直接影響

宏觀調(diào)控的靈活性和有效性。

　　需要指出的是，影響我國國際收支持續(xù)順差的國內(nèi)外因素難以在短期內(nèi)有效矯正。這意味著，外匯儲備持續(xù)增長，將是我國今后一個較長時期內(nèi)不得不面對的趨勢。通過多種方式和手段保證國家外匯資產(chǎn)的安全，提高外匯資產(chǎn)的盈利性已是當(dāng)務(wù)之急。而國家外匯投資公司的成立，正是保障國家外匯資產(chǎn)的安全、提高外匯資產(chǎn)盈利性的一個重要舉措。

　　有關(guān)財(cái)政專家在接受記者采訪時指出，成立國家外匯投資公司，將國家外匯資產(chǎn)的流動性管理和積極管理徹底分開，從而彰顯外匯儲備安全性、流動性，以及儲備以外的外匯資產(chǎn)專業(yè)化運(yùn)作的收益性。這種方式將央行資產(chǎn)負(fù)債表上的富余外匯儲備資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)閷�國家投資公司的股權(quán)外匯資產(chǎn)，從而降低

匯率變動的風(fēng)險。同時，通過限定貨幣當(dāng)局購買并持有的外匯儲備規(guī)模，可望有效隔斷外匯資產(chǎn)過快增長對我國貨幣供應(yīng)的單方向壓力，并可持續(xù)減少過剩流動性，保證貨幣當(dāng)局及其貨幣政策的獨(dú)立性。

　　從目前來看，國際收支順差增長過快使得目前國內(nèi)流動性持續(xù)過剩。為了保持匯率穩(wěn)定，央行被迫買入外匯投放了過多的基礎(chǔ)貨幣，同時通過發(fā)行央行票據(jù)和提高法定存款

準(zhǔn)備金率等措施對沖流動性，但由于國際收支順差持續(xù)增長，每次流動性回收后外匯流入導(dǎo)致新的流動性供給，使得流動性過剩呈現(xiàn)愈演愈烈之勢。國家外匯投資管理公司的成立，采取發(fā)行債券的方式融資，有專家預(yù)測，如果按照預(yù)期的2000億美元的購買規(guī)模推算，相當(dāng)于連續(xù)9次上調(diào)0.5個百分點(diǎn)存款準(zhǔn)備金率，這將大規(guī)模對沖央行由于外匯結(jié)匯所釋放的基礎(chǔ)貨幣，令流動性過剩問題大大緩解。

　　從經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與進(jìn)一步發(fā)展的角度來看，公共財(cái)政職能和財(cái)政政策有著不可替代的作用。我國還處在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初級階段，并且還處于經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)軌過程之中，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化中還蘊(yùn)含著巨大的經(jīng)濟(jì)發(fā)展與增長空間，一個具體的例子是我國目前勞動力市場的供給還較充分，其它各類資源還未得到充分利用的情形也相當(dāng)普遍，制度環(huán)境改善所能釋放的產(chǎn)能空間(反映為市場上的結(jié)構(gòu)性矛盾的緩和)還將是非常可觀的，顯然市場的供給能力在我國目前的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)背景之下還有大幅提高的潛力。而由于經(jīng)濟(jì)增長需要大量的流動性來促進(jìn)交易的進(jìn)行和市場的深化，流動性供給的增加就我國目前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段來看是題中應(yīng)有之義，所以，因外匯儲備的增加而導(dǎo)致的流動性增加本身并不一定會產(chǎn)生問題，它完全可能被市場的深入發(fā)展、產(chǎn)能供給的增加所稀釋，這也正是我國在過去這些年中外匯儲備快速增長并沒有同時帶來高通貨膨脹的內(nèi)在原因。

　　但是，產(chǎn)能空間的進(jìn)一步釋放、經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步穩(wěn)定發(fā)展要轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)，需要經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步調(diào)整和一些制度環(huán)境的改善作為必要前提，而在這些方面公共財(cái)政職能的發(fā)揮不可或缺。我們看到，社會保障制度的完善及向廣大農(nóng)民的覆蓋將非常有利于農(nóng)民的生產(chǎn)、消費(fèi)結(jié)構(gòu)的改善，這部分需求的增加與結(jié)構(gòu)性變化將非常有利于緩解目前部分產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩的問題；公共財(cái)政在教育、醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域的投入與職能發(fā)揮同樣也將在很大程度上緩解居民在消費(fèi)上所受到的資金約束，居民的預(yù)防性儲蓄就會大大降低，從而提高投資與消費(fèi)在個人可支配收入中的比重。此外，從宏觀經(jīng)濟(jì)政策的角度來看，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整上財(cái)政政策更具有效力，如不同稅收優(yōu)惠措施的運(yùn)用及財(cái)政補(bǔ)貼政策的使用等。因此說，在經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步穩(wěn)定發(fā)展方面，公共財(cái)政有著相當(dāng)大的作為空間，外匯儲備為公共財(cái)政所用也不失為一條可行之策。

　　毋庸置疑，央行保持一定的預(yù)防性外匯儲備是必需的手段。但與此同時，經(jīng)濟(jì)制度環(huán)境的改善則需要財(cái)政政策的配合，在富余外匯儲備的使用上采用財(cái)政主導(dǎo)型政策，由財(cái)政主導(dǎo)使用富余外匯儲備，則不失為一個可行且具有長效的政策。而在宏觀調(diào)控方面，財(cái)政政策牽手貨幣政策，將使宏觀調(diào)控更加有效。

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