從股票市場來看，依靠總儲蓄轉換推動市值上升的動能在減弱。今年以來證券保證金規(guī)模上漲大約超過300%，今年以來A股市場開戶數(shù)截至目前達到1308.9萬戶，已經比去年增長5倍多。這導致很多觀點認為存量儲蓄轉向投資市場將維持市場上漲動力。

　　但如果一個市場缺乏足夠的總儲蓄規(guī)模支撐，可能總市值的大幅增加將是泡沫形成的表征。目前A股市場最高總市值達到18萬億元，而總儲蓄在3月達到最高的17.2萬億元，該總市值與總儲蓄之比為1.22左右。

　　從更長遠時間看，勞動生產率的提高帶來升值壓力、技術進步帶來實際利率環(huán)境的寬松及巨大的存量儲蓄規(guī)模，都會繼續(xù)造成流動性長期充裕的局面。

　　盡管這其中有流動市值杠桿撬動的因素，但可能也顯示儲蓄資金推動不足的境況。一個明顯的例證是，A股市場在4300點時總市值為18萬億元，與總儲蓄額相當，但平均市盈率達到55倍，明顯高于周邊市場，偏離基本價值區(qū)域。

　　受近期市場調整影響，A股日均開戶數(shù)已經一度回落至20萬以下，監(jiān)測市場推動力的資金流量指標也隨指數(shù)回調而出現(xiàn)減弱，儲蓄資金維持市場流動性的動力在逐步減弱。

　　□巴曙松(摘自6月27日第一財經日報)

　　更多精彩評論，更多傳媒視點，更多傳媒人風采，盡在新浪財經新評談欄目，歡迎訪問新浪財經新評談欄目。