張巍柏

　　亞洲金融危機(jī)已過(guò)去十年，但危機(jī)是否真的離我們遠(yuǎn)去？最近，中國(guó)不少官員和學(xué)者圍繞“亞洲金融危機(jī)十周年”發(fā)表了不少看法，但不少觀點(diǎn)似乎集中在國(guó)際游資對(duì)于亞洲金融體系的沖擊之上，似乎只要控制好了國(guó)際游資，金融體系就無(wú)大礙了。

　　在此，筆者不得不站出來(lái)說(shuō)一句，國(guó)際游資并不是關(guān)鍵所在，本身金融體系的素質(zhì)，才是決定能否避免重大金融危機(jī)或市場(chǎng)波動(dòng)的關(guān)鍵。

　　如果從中國(guó)股市一周可以大幅下挫30%，下一周指數(shù)又可以大幅上漲30%的巨幅波動(dòng)來(lái)看，很難說(shuō)中國(guó)的金融體系具有抵抗重大金融市場(chǎng)波動(dòng)的能力。

　　1997年，中國(guó)的市場(chǎng)和銀行體系，因?yàn)檫�未開(kāi)放而避免了陷入亞洲金融風(fēng)暴的深淵，但我們同樣也賠上一部分信用。而且中國(guó)也因此陷入了通縮之中，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力。

　　如今，在

中國(guó)經(jīng)濟(jì)連續(xù)數(shù)年兩位數(shù)增長(zhǎng)的情況下，各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)格又開(kāi)始飆升，不得不引起我們對(duì)于重大金融市場(chǎng)波動(dòng)甚至危機(jī)的憂慮。例如有不少人士就開(kāi)始擔(dān)憂中國(guó)很可能會(huì)發(fā)生類似上世紀(jì)90年代初期日本經(jīng)濟(jì)泡沫破滅的危機(jī)，并對(duì)全球帶來(lái)重大沖擊。

　　和日本當(dāng)年的情況類似，中國(guó)股市和

房地產(chǎn)價(jià)格正急劇攀升，銀行大量放款以興建商場(chǎng)、辦公大樓和集資樓建筑，但處處可見(jiàn)空屋。很多人將日本當(dāng)年的危機(jī)根源歸結(jié)為日元升值，這是值得商榷的。如果當(dāng)年日本不拼命維持低利率水平，日本的銀行業(yè)不拼命放款，日本或許還能夠承受利率提高帶來(lái)的沖擊。而當(dāng)一切都被吹大的時(shí)候，利率提高自然毫無(wú)市場(chǎng)緩沖可言，直接戳破泡沫，帶來(lái)的自然是資產(chǎn)價(jià)格的大幅下挫和長(zhǎng)時(shí)間的通縮現(xiàn)象。

　　此時(shí)，如果中國(guó)也將危機(jī)根源歸結(jié)為國(guó)際游資以及外匯帶來(lái)的升值壓力，可能就要犯下和日本同樣的錯(cuò)誤。事實(shí)上最可能觸發(fā)危機(jī)的導(dǎo)火索，將是中國(guó)脆弱的銀行體系，包括其信用風(fēng)險(xiǎn)的管控能力和可能累積的壞賬。

　　高達(dá)近3個(gè)百分點(diǎn)的利差以及持續(xù)寬松的貨幣政策，可能已經(jīng)把銀行業(yè)寵壞了。知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠說(shuō)：“中國(guó)的銀行體系仍依賴擔(dān)保品，但擔(dān)保品的價(jià)值全被高估……如果泡沫破滅，就會(huì)出現(xiàn)像1990年日本一樣的銀行危機(jī)�！�

　　今天的中國(guó)，有許多因素和當(dāng)年日本相似：銀行存款報(bào)酬偏低、資金泛濫、股價(jià)暴漲、房地產(chǎn)價(jià)格節(jié)節(jié)上揚(yáng)。短短兩年前，上海和深圳股市市值只有3.2萬(wàn)億元，如今一度達(dá)到17萬(wàn)億元以上。當(dāng)前雖然未出現(xiàn)危機(jī)，但快速增長(zhǎng)底下卻暗潮洶涌。

　　表面上看，現(xiàn)在中國(guó)的銀行，似乎體質(zhì)比以前大為改善。根據(jù)官方數(shù)字，2007年第一季銀行壞賬只占整體放款約7%，遠(yuǎn)低于幾年前的40%到50%。但壞賬比率減少的部分原因是整體放款的速度激增，且統(tǒng)計(jì)數(shù)字不包含瀕臨壞賬邊緣的所謂“關(guān)注類貸款”。據(jù)估計(jì)，如果計(jì)入這類貸款和已注銷的壞賬，實(shí)際的問(wèn)題貸款可能遠(yuǎn)大于這個(gè)數(shù)字。

　　對(duì)于正在忙著擴(kuò)張貸款市場(chǎng)份額的銀行，我們需要提醒一下，注意力應(yīng)該開(kāi)始改變一下，否則，誰(shuí)也無(wú)法承擔(dān)未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)入疲軟周期后，可能出現(xiàn)的大量壞賬和金融市場(chǎng)危機(jī)的責(zé)任。(作者為安邦集團(tuán)研究總部分析師，中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)情報(bào)協(xié)會(huì)理事)

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