用于購買外匯儲備的特別國債發行議案即將在全國人大常委會審議。這筆錢將由即將成立的國家外匯投資公司管理，規模估計有2000億美元。有分析認為此舉將大量吸收境內資金的流動性，無異于給股市抽血。

　　我以為，作此判斷為時尚早。

　　中國外匯儲備2006年的增加值是2473億美元，今年第一季度是1357億美元。作為外匯儲備增長主要來源的對外貿易順差，今年4月份是168.7億美元，5月份是224.5億美元。即使不考慮資本項下的外商直接投資(FDI)和投機熱錢，把外匯儲備增加僅僅視作對外貿易順差，按5月份的水平，從外匯儲備中減去的這2000億美元不出10個月又回來了。而特別國債的利率、發行節奏尚未知，其對流動性和金融市場多久產生影響、影響大小，又如何預知？

　　其實，這2000億美元對短期流動性的重要程度，遠不及其對國家外匯儲備管理體制改革的重要程度。國家外匯投資公司的公司治理與投資運作，理應受到更多關注。

　　與經常被拿來參考的韓國政府投資公司(KIC，初始資本金1億美元，計劃管理資產規模200億美元)和新加坡政府投資公司(GIC，目前管理資產規模1000億美元)比較，中國國家外匯投資公司管理資金的規模是不尋常的，可能遇到的困難，也非前兩者的經驗教訓所能覆蓋。

　　2000億美元，相當于全球商品價格進入這一輪上漲周期五年來投入全球商品市場的全部資金，不論其投向何方，對市場的影響可想而知。GIC從

股票到

房地產、媒體無所不投，其投資管理能力由200多位投資專家保證。團隊中非新加坡人占40%。國家外匯投資公司有無可能組建這樣一支國際化的團隊？

　　據報道，國家外匯投資公司還沒開張，伸手要錢的人已經排起了長隊。可見，國家外匯投資公司在制度設計上面臨雙重目標壓力：一方面，為保證公司商業化運作、獨立決策，需要盡量避免行政干預；另一方面，為嚴格控制風險，需要加強監管。可以說，國家外匯投資公司的運營成功與否，取決于斯。KIC設立公司運營委員會負責決策，委員會由6位民間專家(學者2人，法律專家2人，投資專家2人)、KIC社長和政府機構代表組成。

財政部長(財政經濟部長官)和央行行長(韓國銀行總裁)在KIC的決策過程中只占兩票。韓國還為KIC專門制定了《韓國投資公司法》。國家外匯投資公司有無可能在正式運營前構建起這樣一套適用于雙重目標的制度？

　　拭目以待。(作者電郵：   

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