□興業銀行 魯政委

　　去年末以來，食品價格就成為我國CPI指數上揚的主要推動因素。5月份，食品價格更是領漲三大價格指數。然而，去年曾一度強烈堅持加息的部分分析者目前卻驟然變調，認為我國貨幣政策不應該、也管不了食品（包括最近的肉、蛋）價格上漲。

　　但我們認為，由于我國與發達國家在恩格爾系數上有著巨大差別，在發達國家不被貨幣政策重視的食品價格，在我國當前則應納入考慮范圍；而我國貨幣政策也有能力對食品價格所引致的通脹做出有效反應。

　　食品價格領漲三大指數

　　在我國的四大指數中，除了原材料、燃料、動力購進價格指數中沒有明確包含食品價格之外，居民消費品零售價格指數（CPI）、工業品出廠價格指數（PPI）和企業商品價格指數（CGPI）等三大指數均包含了食品價格。大致自2006年7月以來，三大指數中食品價格的上漲就開始啟動了，其間雖有過小幅波動，但總體上依然保持著顯著上漲態勢。5月份，這種上漲趨勢得到了進一步的延續。

　　而且，在CPI和PPI的各子項中，食品價格的漲幅都高居各項之首，在CGPI中，農產品價格的漲幅則位居第二位。

　　與此同時，非食品價格穩定。自2004年8月以來，非食品CPI指數就一直圍繞著1.1%上下波動，除個別月份外，總體變化不大。

　　一些分析者認為，食品價格上漲不過是受到天氣等偶然因素影響，而并非源于貨幣因素，因而貨幣政策對由食品推動的價格指數的影響不大。這些分析者主要是援引發達國家貨幣政策討論中的核心CPI理論。

　　食品價格與貨幣政策

　　關注核心CPI主要是為了避免貨幣政策受到短期、臨時性因素干擾，而使貨幣政策能夠抓住反映經濟整體趨勢的、相對穩定的、對貨幣政策最為敏感的因素。

　　各國的核心CPI核算方法不盡相同。在這些不同的核算方法中，尤以美國的計算方法（剔除食品、

　　由于我國CPI指數的計算方法和各子項的精確權重并未公開（因而無法剔除雜糅在各子項中的能源價格影響），因而當前各類分析報告中所提及我國核心CPI，一般均指各機構依據自己所估算的CPI各大子項的大致權重估算的非食品CPI。

　　通過對加息與核心CPI的變動情況的考察，我們認為，無論假定政策行為是適應性預期的，還是理性預期的，至少在目前，我國非食品CPI與利率政策調整之間均不存在明確、可辨識的經驗規律。因此，我們認為，在我國貨幣政策的制定和執行中，非食品CPI充其量僅具有輔助性觀測價值，而不具有決定性意義。

　　貨幣政策應隨食品價格而動

　　食品價格也是一種貨幣現象。目前一個公認經驗現象是我國CPI基本走勢是由食品主導的；而不少研究者也發現，CPI與領先一定時期的貨幣供應量（M2增長率）之間存在著相對穩定的關系。這就意味著，我國的食品價格問題本質上也是一種貨幣現象；而所謂的氣候、病害等因素，在較長時期內可能只能作為一種統計意義上的隨機擾動因素而存在。果真如此的話，我國的貨幣政策可能就有必要隨食品價格而動。我們具體可以從貨幣政策對食品價格影響的必要性和可能性兩個方面來說明。

　　首先，糧食價格持續高位可能誘發成本推進型通脹。基于我國目前收入和消費現狀，我國居民的恩格爾系數依然較高，食品價格對人們生活水平和收入水平有著極其重要的影響。因而，在我國目前的CPI籃子中，食品的直接和間接權重接近50%。食品價格的持續上漲或維持高位，勢必改變人們對工資和收入的期望和要求，從而誘致整個經濟出現成本推進型的通脹。這一點可能是我國與恩格爾系數已相當低的發達國家的一個顯著差別。如果這樣，那么我國的貨幣政策撇開食品就顯然不合時宜。其實，即便還未到引起成本推進型通脹的程度，食品價格的持續上漲，也足以給政府帶來強大的政治壓力。在某種意義上說，PPI和CGPI上漲帶來的壓力，遠比食品價格上漲帶來的壓力小得多。實際上，自2004年以來，我國的CPI上揚均是由糧價推動，而貨幣政策均無一例外地通過加息對其做出了反應。這是貨幣政策影響食品價格的必要性問題。

　　其次，貨幣政策可以影響非口糧需求。根據我們去年末的分析，我國糧價上漲主要不是口糧需求與供給之間的關系問題，而是非口糧需求與供給之間的矛盾。一旦供給無法趕上經濟持續高速增長所引致的糧食需求快速增長，即使是豐年也可能出現糧價上漲。

　　而在我國，經濟持續高速增長所帶來的問題恰恰是，一方面糧食需求加速增長，另一方面則因有效務農人數減少（不僅指務農人數的絕對減少，還包括因大量青壯年外出而帶來的務農人員質量下降）和有效播種面積縮小（雖名義種植面積可能擴大，但管理的精細程度可能因人手不足而下降）而導致糧食供給相對減少。這兩種方向相反因素共同作用的結果便是糧價、進而整個食品上漲和CPI上揚。

　　顯然，貨幣政策不僅可以影響工業活動和非口糧需求，而且還可以有效調節務農人數和糧食播種面積。而正是這兩個方面最終決定了糧食進而食品價格的走勢。這是貨幣政策影響食品價格的可能性問題。

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