布拉德·塞特塞爾(王慧卿 譯)

　　現(xiàn)在所有人都希望討論主權(quán)財富基金，將來基金規(guī)模會有多大，這些基金將對一系列金融市場產(chǎn)生什么樣的影響？

　　我傾向于認為，如果主權(quán)基金從購買債券轉(zhuǎn)向購買股票，其對股市產(chǎn)生的影響將比很多人認為的更為復雜。需求增加固然是利好，但是私人股權(quán)基金已經(jīng)實現(xiàn)了央行在債務和股票之間需求的轉(zhuǎn)換。如果央行對債券的需求減少造成債券價格下跌、利率上升，那么對股票的影響并不是正面的。

　　如果央行希望把投資方向從美國國庫券等“安全”資產(chǎn)(至少沒有信用風險)轉(zhuǎn)移到更多金融產(chǎn)品上去，那么它們面臨在高點買入的風險。別忘了，最近幾年(尤其是2006年)央行對安全資產(chǎn)的需求巨大，導致私人投資者紛紛將自身持有的國庫券和機構(gòu)債券出售給中央銀行，轉(zhuǎn)而購買風險更大的資產(chǎn)。

　　就主權(quán)財富基金資產(chǎn)重新配置這個問題，我目前能得出的唯一可靠的結(jié)論是，這些基金不會像央行那樣避開新興市場。但是需要再次申明的是，新興市場并不需要任何資金流入。巴西決不會希望亞洲盈余國家的主權(quán)投資基金利用雷亞爾(巴西貨幣)進行攜帶交易，從而讓雷亞爾面臨升值壓力。

　　石油資金倒希望投資于亞洲，但是亞洲現(xiàn)階段需要這些資金嗎？亞洲國家目前的投資水平完全能夠靠自身的儲蓄得到滿足。印度的投資水平高于儲蓄，但是也已經(jīng)吸引了過多的資金流入。

　　除非新興市場國家出現(xiàn)赤字，否則主權(quán)投資基金在投資于新興市場很難有所作為。在每個人都在爭論主權(quán)財富基金將如何改變世界的時候，各央行卻靜悄悄地積累起了龐大的資產(chǎn)。從IMF發(fā)布的數(shù)據(jù)中我們知道，2006年央行儲備的增長一直在加快。

　　如果預測現(xiàn)存的央行資產(chǎn)將會轉(zhuǎn)移到主權(quán)財富基金當中去，那么主權(quán)財富基金的規(guī)模將快速增長。但是迄今為止，傳統(tǒng)的央行儲備仍然增長得比主權(quán)財富基金快。(作者為紐約盧比尼環(huán)球經(jīng)濟研究院資深經(jīng)濟學家，文章有刪節(jié)，王慧卿 譯)

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