沃爾特·莫拉諾(王慧卿 譯)

　　在幾年前，談到巴西的國家主權評級能達到投資級還屬于玩笑。而現在，問題已經不再是巴西主權評級能否達到投資級，而是何時達到。

　　評級機構都是懷疑論者。然而市場正促使這些評級機構認識到巴西的信用狀況有了很大的改善。無數的學術研究表明，巴西的信用評級落后于市場表現。不過，市場已經非常了解巴西已經成為新興市場中的新引擎。

　　巴西正蓄勢待發。除出口行業在飛速發展外，巴西的國內需求也在大幅增長。今年4月，巴西的工業產值同比增長了6%，而且巴西本國的經濟學家也調高了2007年的經濟增長預測。在今年年初，多數經濟學家預期巴西經濟將增長2.5%。然而這一預期現在已經調整到4%~4.2%，接近我之前5%的預測。

　　我們起初就保持樂觀的原因很簡單。巴西的消費將在2007年全面開動。2006年巴西總統選舉傳遞出的核心信息就是巴西需要增長得更快。因此，巴西中央銀行被授予加速放松貨幣政策的權利。今年6月初，巴西央行貨幣政策委員會把基準利率下調了50個基點到12%。與最高點相比，巴西貨幣政策委員會已經把基準利率降低了775個基點，促使巴西本國銀行開辟新的收入來源。自然而然地，巴西的消費信貸不斷增加。今年5月新汽車牌照發放量同比增加了29%，商品零售額和

房地產市場也在走向繁榮。另外，巴西基準利率還有很大的下調空間。

　　今年5月底，巴西的通脹率為3.18%。我們預計今年年底巴西CPI為3.5%，巴西官方目標為4.5%。巴西的真實利率超過了8%，是全球最高的國家之一。因此，利率下調還有很大的空間。我們相信巴西央行貨幣政策委員會將在今年年底前把利率降到個位數(8%到9%)。這將會促使銀行進一步進軍消費信貸市場。

　　擁有超過1.8億人口的巴西，也是發展中國家當中非常有前景的消費市場之一。這也是大量外國資金涌入巴西的原因。除了將資金投向巴西的大宗商品產業，跨國公司還努力進入巴西的消費品市場。很多奢侈品零售商都報告稱他們在巴西的運營都是最賺錢的。

　　有趣的是，盡管進口增長很快，巴西的經常賬戶仍然保持順差。預計今年底巴西能實現100億美元的經常賬戶盈余。另外，巴西的資本賬戶也是順差。兩者推動巴西的國際儲備超過了1300億美元。

　　像俄羅斯一樣，巴西正變得富有。國際儲備的巨額積累正使得巴西貨幣雷亞爾升值。這很讓評級機構頭痛。巴西在大豆、

鐵礦石、紙漿、鋼鐵和乙醇等領域都世界領先。巴西在乙醇行業的地位得到了美國以及G8的承認，最近巴西還受邀參加G8在德國召開的峰會。在各方眼中，巴西都已經上升為投資級。問題只是評級機構何時將其正名。(作者為BCP

證券公司合伙人和研究部主任，

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