樂嘉春

　　本輪A股市場出現深幅下跌，這是明顯背離當前我國宏觀經濟波動趨勢的。許多人觀察到，股市調控政策的出臺時機與A股市場本身面臨調整壓力之間的“巧合”，直接助推了此次A股市場價格的劇烈波動，但這種波動卻明顯違背了市場價格波動的一般經濟規律。這表明，在實施調控或調節股市時，如何避免市場價格的劇烈波動，這是一個值得關注的市場問題。

　　盡管股市的短期市場表現可能會偏離宏觀經濟的波動趨勢，但其長期表現必然會與宏觀經濟趨勢保持基本一致。鑒于當前我國宏觀經濟的基本面在總體上仍然向好，所以此次A股市場的非理性下跌必然會得到修正。但是，由政策性因素而非市場因素驅動所引起的價格劇烈波動，非常容易人為地放大市場的風險，從而危及市場的穩定。

　　仔細分析我國股市中為何會屢屢出現這類政策性風險，可能的原因就在于我們過于自信“有形之手”能燙平股市的波動風險，但這是相當危險的。因為，股市波動有其內在的規律，人為地調控或調節股市，很可能會改變股市的運行方向與趨勢，并可能會導致股市運行朝著我們預期的相反方向或趨勢發展。由此，股市的反向運行不僅會危及股市內外的利益相關者的利益，而且還會影響與股市相關的宏觀經濟運行，最終可能會引發局部性的金融風險。

　　例如，將具體的股指點位作為調控或調節A股市場的主要目標之一，這是有風險的。因為，目前A股股指本身的設計有缺陷，如上證綜指波動難以反映整個市場的真實面貌，也易于為機構投資者所操縱。如果以失真的上證綜指作為調控目標，一旦股指點位突破了監管者可以忍受的邊界，監管者將不得不被迫屢屢介入到市場運行之中，其引發的巨大政策性風險肯定是難以避免的。

　　其實，監管者在股市中的責任與義務，主要不應當集中在股指點位的調控上，而是要加強對股市的有效監管，如嚴懲內部交易、規范信息披露和完善公司治理等。這樣，才能通過構筑一個更加健全和市場化的股市基礎，來避免對股市可能會產生沖擊與影響的政策性風險。

　　還有，迄今我們仍習慣于指導市場參與者買賣什么類型的

　　這些市場現象說明，如果說“買者自負”的話，那么我們就不必或制定什么帶歧視性的規則來引導市場參與者買賣什么類型的公司股票。這樣做本身是隱含一定市場風險的，不僅可能會阻礙股市的多樣性發展趨勢，而且還可能會形成市場單邊的波動趨勢。

　　A股市場之所以會屢屢出現上述這些市場現象與問題，在一定程度上反映了我們依然固執地相信“有形之手”的力量，而不是相信“無形之手”的市場運行規律。這就是為何政策性風險總能對A股市場產生很大沖擊與影響的根本原因之一。

　　所以，如何協調“有形之手”的政策調控與“無形之手”的股市運行規律之間的相關關系，是擺在我們面前的一個重要課題。如果協調不好這個關系，可能還等不及我們交學費，還沒有等到我們真正學會游泳，就可能會因一時“嗆水”而一蹶不振了。這就是近期A股市場的非理性波動給予我們的一個重要啟示。

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