羅伯托·里哥本(王慧卿 譯)

　　財政政策通過兩個途徑來幫助解決真實利率升值問題：

　　第一，如盧比尼所指出的，標準的途徑是緊縮性財政政策能夠減少總需求，減輕對非貿(mào)易品的壓力——比如住房——并最終影響匯率。第二種途徑就是對產(chǎn)生“泡沫”的資產(chǎn)征稅。就哥倫比亞來說，房產(chǎn)市場發(fā)展迅速，如果對房地產(chǎn)征收30%的資本利得稅，那么就能馬上減少建筑項目。實際上，30%只是舉例，我知道這可能太高了。

　　進入拉美的熱錢多數(shù)投資到了非貿(mào)易行業(yè)，因為投資者知道這屬于必贏的賭博。中央銀行要么制造更高的通脹，要么接受升值的現(xiàn)實。投資者們知道前者對央行來說更加重要，因此外資流入還將繼續(xù)。要阻止熱錢流入，就必須形成非貿(mào)易行業(yè)利潤有限的預期——要么征稅，要么采用其他財政政策讓

　　第二個問題是同樣的政策能不能運用到其他國家。這是很重要的一點，而是否每個國家都能運用這一政策建議并不明朗。

　　對我來說，阿根廷和巴西，以及南非的境況與哥倫比亞幾乎完全一樣。這些國家的貿(mào)易條件有所改善，隨之而來的是資本大量流入和消費過剩。實際上，在這種情況下央行的選擇非常有限：地獄1或者地獄2——也就是通脹或者升值。從另一方面看，假設大宗商品漲價的收益并沒有轉(zhuǎn)換成國內(nèi)支出，那么靠資本流入支持國內(nèi)額外消費的需求就會減少，從而升值壓力也會變小，央行控制經(jīng)濟也會更容易。我認為財政政策能夠、而且應當起到這樣的作用。貨幣政策則很難做到。

　　最后，財政政策的改善會不會起反作用(即反而引發(fā)更多資本流入)？又一個很棒的問題！直觀來看，這個問題是這樣的：如果對巴西或者哥倫比亞的財政可持續(xù)性存在疑慮，那么增稅就會降低財政破產(chǎn)的可能性，從而吸引更多資金流入。這是很重要的一點，但是我認為財政狀況的改善也能讓利率降低，從而整體上對資本流入的影響有限。實際上，風險溢價下降導致的利率降低會減少資本流入。盧比尼的擔心是以利率居高不下為前提的。

　　另外還有個讀者提出巴西已經(jīng)有很重的稅賦。當我談到緊縮性財政政策的時候，不僅僅指加稅，還指減少財政開支。

　　原則上，我并不反對資本控制，但是我認為我們能做得更好，也應當做得更好。(作者為麻省理工學院國際經(jīng)濟學家，本文有節(jié)選，王慧卿 譯)

　　更多精彩評論，更多傳媒視點，更多傳媒人風采，盡在新浪財經(jīng)新評談欄目，歡迎訪問新浪財經(jīng)新評談欄目。