盧比尼(王惠卿 譯)

　　麻省理工學院著名國際經濟學家羅伯托·里哥本，最近寫了一篇非常有意思的文章，是關于拉美的。在巴西、哥倫比亞、阿根廷和其他拉美國家如何管理近期資本流入這個問題上，羅伯托討論了迄今為止很少人能夠解決的問題，就是財政政策。

　　他認為哥倫比亞更為保守的財政政策——增稅，會減少資本流入，減輕貨幣升值的壓力。之所以討論財政政策在管理資本流入中的作用，最初是因為外匯市場干預政策和貨幣政策無法有效管理資本過度流入。而財政緊縮政策則能夠通過降低經濟過熱、改善經常賬戶平衡和降低國內利率等途徑減少資本流入。

　　但是緊縮性的財政政策對資本流入的作用可能是不明確的：如果財政盈余很多——正如巴西、智利、阿根廷等幾個拉美國家那樣，那么增稅從政治上說不太可行。另外，過于謹慎的財政政策反而會吸引更多而不是減少資本流入，因為加強財政紀律會減少國家風險。

　　因此，羅伯托表示，哥倫比亞缺乏財政紀律，因此實行緊縮性財政政策是可行的。但是還有些問題值得思考。

　　具體來說，緊縮性財政政策如何解決資本流入問題？會不會反而加劇資本流入？在哥倫比亞財政緊縮通過何種途徑減少資本流入，通過減少經濟過熱？財政緊縮的政策建議僅適用于哥倫比亞，還是其他拉美經濟體都可以采用？如果不是的話，其他拉美國家如何管理資本過度流入，以避免本幣過度升值？

　　另外，哥倫比亞中央銀行已經買入了45億美元，來避免本幣過度升值。但是，這導致了更多的資本流入，給哥倫比亞比索造成了更大的升值壓力。哥倫比亞中央銀行最近已經開始加息，以控制通貨膨脹。不像巴西通脹正在減弱，哥倫比亞實行寬松的貨幣政策來阻止資本流入的空間有限。因此，除非采用財政政策，否則貨幣政策已經難有用武之地。(作者為紐約大學經濟學教授，文章有節選，王惠卿 譯)

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