|
文/孫澤生
悲劇性的結(jié)局在一開始就已注定，但從根本上來說，陳久霖甚至中航油總公司都只是悲劇的表演者，而不是悲劇導演者。
2004年12月，在新加坡上市的中國航油因從事投機性石油衍生品交易，導致虧損5.54
億美元，向新加坡證券交易所申請停牌，并宣布向當?shù)胤ㄔ荷暾埰飘a(chǎn)保護令，成為繼巴林銀行破產(chǎn)以來最大的投機丑聞之一。
而具有諷刺性的是，中航油2003年還以其經(jīng)營業(yè)績獲得中國企業(yè)聯(lián)合會頒發(fā)的“第十屆全國企業(yè)管理現(xiàn)代創(chuàng)新成果”一等獎；在以市場機制成熟，監(jiān)管體系嚴格著稱的新加坡證券市場，中航油也被評為2004年新加坡最具透明度的上市公司。
顯然，這并非是一獨立偶然的事件，現(xiàn)在，是到了對中航油以及上個世紀90年代中期實施的“走出去”戰(zhàn)略進行全面反思的時候了。
誕生之時就已注定
2001年，中航油在新加坡的上市，當時在上市前的路演中，最華麗的包裝是：中國、貿(mào)易手臂和浦東三個充滿壟斷色彩的概念。
具體來講，中國概念基因于中國航空油料總公司是中國航油市場的壟斷者，而中航油則是總公司伸向海外的惟一貿(mào)易手臂。根據(jù)招股說明書的陳述，中航油的母公司在2000年3月即正式下發(fā)文件，要求包括參股企業(yè)在內(nèi)的所有下屬公司在未來幾年進口航油必須通過中航油，更進一步，2001年10月，為推動中航油上市，總公司又再次承諾決不撤銷以往的進口安排。
以上兩點加在一起，就構(gòu)成一個完整意義上的壟斷經(jīng)營的預期，中航油在2000年進口航油達到160萬噸，包攬了中航油總公司98%的訂單和全國92%的航油進口市場份額。而相比較而言，中航油的經(jīng)營能力等因素反而居于次要的地位。
以這種航油進口壟斷為基礎(chǔ)，中航油(新加坡)的運營收入和利潤大幅增長，在1999和2000年的收入增長達到142.8%和132.5%，利潤增長更是在2001年達到174.86%。
中航油推廣的第三個概念“浦東”，主要是指利用上市募集的資金購買浦東國際機場航空油料供應(yīng)公司33%的股份，同樣體現(xiàn)了中航油所依托的壟斷向國內(nèi)市場的延伸。
從上世紀90年代國內(nèi)企業(yè)開始大規(guī)模到海外上市和融資來看，其目的主要在于籌資擴大生產(chǎn)和建立有效的公司治理制度兩個方面。中航油依賴的是壟斷權(quán)，所以它的融資不具備強烈的生產(chǎn)投資動機，尤其是由于國際市場融資成本較高，更不可取。另一方面，中航油在新加坡上市的公司仍以中航油總公司為其絕對控股人，事實上，作為僅以壟斷經(jīng)營權(quán)為經(jīng)營基石的貿(mào)易企業(yè)，公司治理的監(jiān)管機制反而會削弱公眾對企業(yè)行政壟斷預期。
由此可見，災(zāi)難的種子在這一開始就已經(jīng)埋下。利用這種壟斷承諾，中航油實現(xiàn)了從國際資本市場的融資，但這種融資卻并非起因于本身生產(chǎn)能力的擴張或研發(fā)等投資的需要，而是用于獲取資源，以便從事投機業(yè)務(wù)。而無效的公司治理制度導致企業(yè)沒有一個風險控制系統(tǒng)，這樣災(zāi)難性的結(jié)果幾乎是注定的。
[1] [2] [3] [下一頁]
更多精彩評論，更多傳媒視點，更多傳媒人風采，盡在新浪財經(jīng)新評談欄目，歡迎訪問新浪財經(jīng)新評談欄目。
| 
