在方正科技并購事件被市場演繹的轟轟烈烈時，如果我們仔細的審視一下整個事件，就會感覺到這中間有很多很微妙的環節需要投資者認真面對。雖然有些分析難免帶有很大的臆測成分，但在目前市場背景下進行合理而大膽的猜測誰又能說沒有一定的道理？

　　日前我想到了以下問題：�シ秸�科技是否早就與北京裕興達成默契？�ケ本┰Ｅd到底打的什么算盤？�ト盒壑鹇狗秸�科技，誰是最大盈家？�ケ本┰Ｅd的這把火，是否能夠點燃市場的“激情”和“靈感”？等等。

　　近日，我們有幸約到業內的七位資深分析人士，欲知內幕詳情，請聽他們分解。��

　　“長”淡“裕”顯：意外——情中

　　記者：最近鬧得沸沸揚揚的方正科技股權之爭，終于得以告一段落。截至股權登記日(5月16日)，裕興及其關聯企業拔得頭籌。接下來的較量將在5月28日的股東大會上展開。整個事件的發生似乎是在國有股減持的背景下開始的，但在其余的“三無”板塊退潮時，方正科技卻在頑強地走強。這時市場中開始出現了有關四川長虹[微博]與方正科技的并購猜想，伴隨著這條傳聞的是股價穩步盤高。可出乎大多數投資者預料的是，走向前臺的卻是北京裕興。其后是有關各方的增持公告，最后在股權登記日時出現了雙方利益協調的跡象。通過10送10的分配方案，同意了北京裕興的的增補董事的預案。

　　尹俊濤(東方趨勢)：在這中間有很多的小動作是我們必須要注意的：(1)方正科技在推出增持公告時，為什么又會自己說明自己的關聯方——北大科技公司的110.80萬股的股票已于1月18日退出。這樣的話，方正科技在增持后依舊低于北京裕興的控股比例。這是為什么呢？只是為了在股東大會上的表決權嗎？(2)目前市場中有這樣的說法：北京裕興的老總祝維沙與北大方正集團公司副總裁、上海方正延中科技股份有限公司常務副董事長及總裁、方正科技電腦系統有限公司董事長兼總裁祝劍秋先生是表兄弟關系，當年也是祝維沙把祝劍秋帶入方正的。在這中間似乎有一種難以表述的方正與北京裕興之間的情結問題；(3)北京裕興在舉牌過程中，自身只占有1.57%的比例，另外四家與公司無任何業務往來的合作伙伴卻持有了大量的股權。同時，其中兩家公司的自身的凈資產只有1000多萬元，這中間的內容是很值得我們好好猜想一下的。

　　如果我們大膽猜測一下，是不是可以這樣以為：方正科技出于某種目的與北京裕興達成了一定程度的默契。這樣，雙方可以進行具體的策劃，首先，在拉升過程中推出了四川長虹與方正科技之間的并購傳聞。方正科技的年報與四川長虹的年報中隱隱約約的并購題材使得市場人士對其有了很高的追捧熱情；其次，在這一步完成以后，在股價被拉高到一定程度時，突然提出北京裕興的并購題材。同時可以順水推舟地把北京裕興引入方正科技中，也可以把原有的不分配改為很早就設計好的10送10的分配方案。在市場人士還在為誰應是未來的主人公而爭吵時，市場中的策劃者已順利地完成整個輪次的操作過程。在這個方案中，如果與有關各方——投資基金、四川長虹等方面達成一定程度的協同性，就可以出色的完成一次市場策劃。而沒有任何難度。

　　張野(杭州新希望)：裕興電腦在香港創業板上市交易，5月15日該股股價較前一日上升了16%，創出本年度的新高。從經營狀況來看，該公司第一季度轉盈為虧，凈虧損約為1600萬港元，股價卻從今年5月低的0��6港元躍至15日的1��29港元，與方正科技的股價進行對比，我們會非常驚奇地發現方正科技的股價也是在同一時間所突破箱形整理形態一路上揚。在時間上的高度吻合，很難使人相信這僅僅是一種巧合。創造題材、通過二級市場運作來扭轉虧損本就是一種非常普遍的做法，裕興電腦在第一季度虧損的情況下以5��4103%的股份舉牌方正頗讓人懷疑其真實動機。是借方正科技的力量進行資本運作，還是借收購之名搞市場操作恐怕只有它自己知道了。

　　裕興一把火做成

　　一席群雄盛宴？

　　記者：當市場各方將方正科技并購事件演繹得轟轟烈烈之時，我們應該考慮一下：在這個事件中，誰是最大的盈家？是北京裕興，還是北大方正，抑或是投資基金或其他機構？

　　尹俊濤(東方趨勢)：最大受益者無疑就是本次并購的策劃者—北京裕興，這是因為如果并購失利的話，北京裕興可以順利地在目前位置退出，獲得很好的投資收益。同時，北京裕興可以引起市場中的高度關注，這種廣告效應是它很需要的。如果并購成功的話，北京裕興可以達到順利進駐方正科技的目的，這對于北京裕興的中長期發展有很大的幫助，是北京裕興最希望得到的結果。如果出現了我們預想中雙方合作的結果，北京裕興順利進入到方正科技的董事會中以后，為了保證原來方正科技的第一大股東地位，北京裕興可以名正言順地使得自己的關聯方面減持方正科技的股票。這樣，既保證了進入上市公司的目的，也實現了證券市場套利的目的。這是一種最佳方案，也是目前形勢中最有可能演化出現的結果。方正科技與有關各方如：投資基金、四川長虹等均可以在這次并購事件中獲得很好的收益。方正科技可以引入了一個戰略合作伙伴，又可以順利地減持一些股票。同時，可以利用與北京裕興之間的合作關系，保證對方正科技的控股地位。

　　汪貽文(山東神光)：我們發現從1999年底就有基金長期入駐方正科技，如同益基金、金鑫基金、泰和基金等，其中金鑫基金、泰和基金成為了方正科技的長期持有者，在2000年年報中該兩只基金還位于前十大股東之列，并且持有股份是有增無減，同時在2000年年報中出現的還有基金同盛、基金金泰，而方正科技從2000年中算起至今有將近50%的漲幅，如果從1999年底計算，股價剛好翻了一番，2000年度若再實施10增10的方案，則可以想像最初的金鑫基金和泰和基金的資本利得會有多么可觀，理所當然，他們也就成為了本次股權之爭中的最大贏家之一。

　　陸躍(海通證券)：首先，方正科技的股權結構的分散度在千余家上市公司中是最高者之一。其第一大控股股東北大方正集團的持股比例在事發前只有3.77%，現在增持后也不過是5%左右，靠5%的持股比例獲得控股權，在滬深千余家上市公司中是絕無僅有的，因此，收購的成本較低；其次，方正科技在北大入主以后經營非常出色，是高科技股中難得成長型績優股之一。裕興的介入是否有與方正強強聯合的意向，目前仍值得推敲；再次，裕興電腦在香港上市后，近一年來股價表現不盡如人意，特別是在高科技股泡沫破滅的背景下，公司股價大幅下滑，從這個角度上將，裕興的此次收購行為似乎為公司作了形象宣傳。

　　劉春勝(天津中融)：不論結果怎么樣，裕興電腦都將是一個大贏家。在香港創業板上市的裕興電腦科技控股有限公司股票周一上升16%，創今年以來新高。業內估計，這是受北京裕興近日與其它公司聯合舉牌方正科技的影響。據香港有關網站披露，裕興電腦今年第一季度轉盈為虧，盡管如此，裕興電腦的股價卻從今年3月到目前，升幅達到100%以上。另外，即使北京裕興最終未能實現其雙贏乃至多贏的初衷——通過策略投資入主方正科技，實現這兩大高科技公司在技術、產品、市場、人才和資本上的全方位整合，建成一個跨越IA和IT的、緊密合作的高科技企業群，從而在不遠的將來，實現IA、IT和通訊的全面整合，建造一艘面向寬帶互聯網時代的、具有領先的產品、技術和服務的、民族高科技產業的航母，成為一家具有國際競爭力和地位的公司。

　　郭勝(上證綜研)：與過去發生過的多次收購戰不同，這次市場表現地極為理智，股價也并沒出現連續暴漲的情況。究其原因，大多數投資者對裕興等六家企業的實力持懷疑態度，尤其是，當上周末裕興發布首次公告時，大家發現方正科技的股價已經從23元上漲到40元位置，在這種情況下，就讓人不得不懷疑裕興舉牌的動機。首先，該公司去年業績大幅滑坡，在香港市場的股價更是低得可憐；其次，我們知道，如果舉牌方在二級市場上很低的價位大量吸貨，但一直不超過該股票總股本的5%，然后通過市場慢慢放出風聲，通過市場的力量拉抬股價，一直到很高的價位后，再從市場上買入少量，達到5%以上，此時再發布公告，受害的往往是看到消息后追入買進者。而本周連續發布的三個公告更是反映了這一點，股價的具體走勢也讓人們愈加相信這一點。因此，我個人認為，不論裕興與方正在今后股權變化方面演進的結果如何，裕興此舉更多的是一種資本運作，既達到了吸引市場注意、擴大企業知名度、產生廣告效應，同時，在國內股票二級市場和香港市場的股價波動中大獲其益。從而達到了一舉多得的目的。

　　蘇武康(青海證券)：方正科技股權之爭，是一種多贏的資本運營新方式。在家電競爭激烈的情況下，長虹的舉動體現了它尋求新的經濟增長點的積極態度。如果成功進駐，透過方正科技進入IT產業是一個快捷和低成本的途徑。如果退出，方正科技已經大幅上漲的股價能給長虹子公司持有的方正科技股份帶來可觀的收益。而領頭舉牌的裕興電腦科技是正式在香港創業板掛牌上市,也是首批經中國證監會批準在香港創業板上市的高科技民營企業。舉牌方正不管是勝是敗，對于裕興電腦的業績、股價、廣告效益都能達到“久旱逢春雨”的效果。而如果成功，對裕興市場和產品將是一個極好的補充。原有大股東北大方正當年也是通過舉牌入主方正科技，方正科技的可觀收益已經使它獲益匪淺，為它以后的資本運作建立了良好的聲譽，也積累了寶貴的經驗，對它來講，方正科技給它帶來的收益早已經超過了成本。

　　方正科技：

　　普通投資者的刺玫瑰？

　　記者：知道了一些這次股權之爭的真真假假或虛虛實實的運作，那么，股價已達40元附近的方正科技，這朵帶刺的玫瑰花，還有多少余香散發？但分析它的默默孕育、燦爛綻放，并將它的經驗總結完善，這對我們的市場也許是件很重要的事。

　　尹俊濤(東方趨勢)：如此有關各方多贏的市場格局，是市場中應認真考慮的。這是因為如果這種可能性存在的話，對一些期望出現轟轟烈烈的并購場面的市場參與者來說，是一個具有很大殺傷性的結果。稍有不慎就將會出現高位被套的場面，這是我們一定要考慮到的。

　　陸躍(海通證券)：本次股權爭奪戰發生在國有股減持之際，從引發市場熱點炒作的角度來看，確實具有一定的作用，但從收購戰的本身來看，由于雙方均沒有必勝的把握，最終結果出現和談的機會很大，投資者應謹慎對待。

　　張野(杭州新希望)：方正科技也曾是基金重倉股，截至2000年6月30日，金鑫基金、金泰基金、同盛基金、泰和基金等持有該公司10351926股，共占總股本的5��54%，但是截至2000年底，在前十大股東中僅有金鑫基金保持相同的持股數，表面看來似乎未有所動作，但是同屬一家基金管理公司的金泰基金卻在減持，這頗令人費解。在基金減持的背景下，該股仍然發力向上。著實令人難以理解，是拉升出貨?還是再以減持為幌子再度吸貨建倉?但從盤口來看，該股已經經歷了建倉、洗盤、拉升的過程。在方正科技信息公告之前，股價已有相當大的拉升，莊家也已獲利極豐，盲目跟入的散戶將面臨巨大的風險，隨著本輪行情的最后一拉的結束，該股的行情即將結束。無論背后的贏家是誰，方正科技已經即將完成使命，雖然還有公積金每10股轉增10股的預案，但是出爾反爾的事上市公司未嘗不是沒有做過，我們謹勸散戶投資者務必謹慎介入，防止成為真正的虧家。

　　蘇武康(青海證券)：應該說，這種公開市場的舉牌競爭，不僅營造了多贏局面，而且為資本市場的后期發展打開了空間，促進了企業間的“合縱連橫”，為中國企業增強競爭能力提供了很好的思路。

　　汪貽文(山東神光)：我們認為今后隨著流通股份額的增加以及證券市場規范化、國際化進程的加快，二級市場中類似的股權之爭還將越來越多，而爭奪的標的應當是以質優為主，一些質地不錯，具有良好發展前景的公司將成為實力機構的投資重點。作為普通投資者而言，也應該順勢而為，多從投資角度進行選股，長期持有，波段操作，方能獲得不菲收益。

　　劉春勝(天津中融)：歷史不會忘記北京裕興的這一次可貴的探索，短期來看，方正科技的走勢似乎顯示該收購事件已經有所歸屬，但是它給購并板塊再次點燃了一把火，相信后期這一熱點仍將繼續。(完)