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□本報記者 韓如冰
近期，在場外大量資金入場的推動下，封閉式基金一掃長期的萎靡不振，放量上漲。有市場人士認為，市場上普遍關(guān)注的回購封閉式基金傳聞是刺激此輪行情發(fā)動的主要因素。接受采訪的業(yè)內(nèi)專家表示，這一方案僅停留在理論論證階段。但是，封閉式基金的交投活躍也正說明經(jīng)過近半年的“市場發(fā)現(xiàn)”過程，其潛在的投資價值已經(jīng)日趨明顯。
回購方案尚難實現(xiàn)
上周，中信證券(資訊 行情 論壇)在其主辦的“封閉式基金投資價值報告會”上提出了“封閉式基金回購方案”的研究報告，其回購思路是，向封閉式基金的持有人公布收購要約，而不是從市場上買回基金份額。具體而言，對基金規(guī)模超過10億元、存續(xù)期在8年以上的25只封閉式基金，通過定額回購的方式，提升回購后的基金單位凈值和價格收益，
對于這一方案，記者采訪了多位保險公司的與會人士。他們均認為，回購方案僅停留在理論階段，與目前封閉式基金的上漲沒有關(guān)系。而且回購方案涉及回購數(shù)量、回購價格和回購的資金來源等許多比較復(fù)雜的問題，短期內(nèi)無法推進。從設(shè)計方案來看，回購的資金來源于基金資產(chǎn)和其他可變現(xiàn)的有價證券，這本身就存在著法律障礙；即使法律障礙能被突破，回購后造成的基金規(guī)模的縮減也會對市場造成打壓，這也是監(jiān)管層不愿意看到的。
保險公司的基金研究專家還認為，目前封閉式基金“邊緣化”和“機構(gòu)化”現(xiàn)象嚴重，因此具備了制度創(chuàng)新的可能，從持有人和監(jiān)管層雙方利益考慮，設(shè)計方案應(yīng)該從兩個方向出發(fā)，第一，方案設(shè)計不會減少封閉式基金規(guī)模，對市場的沖擊小，保證那些堅定持有人的利益；第二，考慮以凈值計價，減少封閉式基金管理人與基金份額持有人之間的信息不對稱。
高折價凸現(xiàn)絕對價值
從上周末來看，封閉式基金上周的平均加權(quán)折價率35.25%，大盤基金甚至達到了37.74%，業(yè)內(nèi)人士認為這已經(jīng)體現(xiàn)了封閉式基金風(fēng)險與收益的不對稱性。到2007年，將有19只封閉式基金到期，而這些基金的平均折價率都在35%左右，這意味著無論與股票還是開放式基金相比都具有絕對的優(yōu)勢。
另外，業(yè)內(nèi)人士表示，市場上有關(guān)“封轉(zhuǎn)開”的預(yù)期又重新升溫。一個重要的原因是封閉式基金的到期日逐漸臨近，管理層有意識想通過“試點”的方式去解決封轉(zhuǎn)開的問題，這樣能夠減少對市場的沖擊，也給予管理層更靈活的空間。而某些凈值較高的小盤封閉式基金可能是“封轉(zhuǎn)開“試點的先鋒。這種預(yù)期也符合最近市場小盤基金漲幅比較明顯的狀況。
而且從今年3月到現(xiàn)在，封閉式基金折價率的不斷攀升和內(nèi)在價值被低估的情況逐漸被投資者認識，那么折價率的回歸將是大勢所趨。
進場資金明顯增多
對于近期封閉式基金的上漲，幾家保險公司投資部人士都認為，參與封閉式基金的場外人士在增加。但對于是否繼續(xù)增持，他們表示受制于內(nèi)部業(yè)績考核方式將不會在年底參與，并很含蓄地表示“保險公司該有的都有”。因此，本次上漲的最大的推動力量可能來自QFII和海外資金。
實際上，今年以來，繼保險公司之后，QFII成為介入封閉式基金最積極的投資者。自9月以來，封閉式基金的成交量明顯放大。瑞銀和匯豐投資的策略報告中也顯示，對于預(yù)計人民幣匯率長期持續(xù)升值的QFII資金來說，投資封閉式基金是不二之選。從基金半年報數(shù)據(jù)也可發(fā)現(xiàn)其增持的跡象。這一顯著的市場參與行為表明，封閉式基金的投資價值已得到QFII和海外資金的關(guān)注。
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