市場強勢露頭熱點頻出 做空基金顯露增倉跡象

　　□ 光大證券研究所 諸海濱

　　上周，市場表面波瀾不驚，但市場局部熱點層出不窮。周五，大盤股尾市的異動更是給市場頻添幾絲色彩。種種跡象表明，隨著政策的轉暖，以及物價、油價、信貸增速的回落，加之市場流傳年內新股停發的消息，使市場感受到一絲暖意。正是在基金和游資你方唱罷我登場的格局下，市場逐步恢復活躍。但對于后期市場，能否如市場人士所期待的走出跨年 度行情，還有待商榷。

　　政策轉暖 外圍環境悄悄改變

　　近期，市場一句最為流行的話就是，“現在做多也許還有風險，但做空風險或許更大！”實際上這句話很大程度表明了，投資者對股市發展的內外環境正在悄然轉好的最佳概括。我們可以從以下幾個層面上可以看出當前市場外圍環境的變化。

　　首先?年內新股的停發，不論何種原因都是給市場留出了修養生息的時間。在心理上沒有擴容壓力的前提下，市場各方更直接的感受到行情氛圍的轉暖。

　　其次，高層對股市的關注已提到空前的高度。自11月以來短短的20天內，就有國務院副總理黃菊、證監會前主席周正慶、劉鴻儒以及中國證券業協會會長莊心一等一系列管理高層發表講話。在中國證券業歷史上，如此高級別和頻繁的程度是罕見的。特別是國務院副總理黃菊在總結發言時表示：資本市場今年、明年是轉折點，明后年是大發展年。更是引發了市場無限想象。

　　再次，隨著加息的明朗化，以及物價，國際油價的回落，前期困擾市場的不確定因素逐漸明朗化。同時從央行上周發表《第三季度中國貨幣政策執行報告》中提到，第四季度中國經濟運行將繼續向宏觀調控預期方向發展，經濟增長速度會有所回落。宏觀調控對股市行情的制約作用已經減弱，更是給股市外圍環境騰出了道路。

　　年關將至 資金真松假松？

　　回顧往年的年關，市場的資金捉襟見肘，也往往制約行情的縱深展開，一般待到來年春暖花開時，市場才在寬松的資金面的推動下走出一撥行情。今年呢？是不是如部分機構說的場外資金千軍萬馬只待一聲令下？

　　筆者注意到近期的媒體上，關于資金方面文章的報道有很多，甚至有些文章通過推算可以進入市場的資金的絕對數量來闡述資金面的寬松。對此我們確實承認管理層近期一系列鼓勵外圍資金入市的政策為股市長期的良好的發展鋪平了道路，但通過宏觀面分析和模型的預測，我們認為：其更多來自于市場長期的資金面的改善，短期內真正的推動作用不大。舉例說明：中國人壽副總經理李良溫就曾經對媒體坦言，不太看好A股市場，根本不急于投資A股。而最近的公布的企業年金入市辦法由于資格認定辦法、專家評審辦法及業務運作流程、帳戶管理系統的技術標準等規定還沒有頒布，因此，企業年金合規入市至少要等到明年。由此可見，四季度資金面寬松更多是來自市場的預期和美好的理想，對此仍應該保持謹慎樂觀的態度。

　　年底機構忙些啥？

　　QFII：調整持倉結構，押寶在可轉債。隨著QFII規模的逐步擴大，QFII對市場投風格的影響將繼續深化。從三季度季報可以看出，QFII將選股重點放到擇旅游、零售類股，特別是其中那些股價接近近期低點的股票，不過可轉債仍是QFII的最愛，山鷹轉債(資訊 行情 論壇)中QFII持有比例高達51.67%.

　　基金：做空基金開始顯露增倉跡象，總體樂觀但不失謹慎。公開信息顯示，近期不少新基金都出現了增持跡象。他們對后市看法回暖的可能性較大。三季度基金季報顯示目前開放式基金加權平均倉位總體回升到60%左右，這與前期相比出現了明顯的改觀，表明對后市的看法也在趨于樂觀。不過倉位的調整同時進行，多數基金操作更加趨向于波段操作。

　　券商：被迫減持重倉股，縮減自營規模。同樣，根據上市公司三季度前十大流通股股東進行的統計表明，券商的整體倉位在三季度出現了降低。今年是券商風險集中爆發的一年，大量的風險券商被托管。而隨著舊的委托理財模式的推出，以及今年年底必須執行的《金融企業會計制度》，多數券商選擇縮減自營規模，大量減持重倉股，這對市場形成了新的考驗。

　　本周操作策略

　　首先，隨著人民幣升值預期升溫大量熱錢涌入香港市場。據新華社報道，在不到60天的時間內，有大約100多億港幣的國際熱錢涌入了香港市場。在這些熱錢推動下，香港股市也在上周創出44個月以來的最高水平。隨著港股的不斷上揚，A股市場價值低估的吸引力也將顯現。上周已經有部分含H股的A股表現出異常強勢的狀態，建議投資者密切在本周關注深市B股的表現靜觀其變。

　　其次，關注ETF給市場帶來的沖擊。ETF到來的腳步越來越近，最近市場也傳出首只上證50(資訊 行情 論壇)指數ETF基金將在上海證券交易所成立14周年之際正式推出。雖然，我們也知道ETF初期的認購規模偏大，并不完全適宜普通投資者的介入。但是ETF緊隨指數、易于變現、套利操作靈活的特點一定會吸引眾多機構資金的支持。我們已經注意到，上周，部分上證50指數的指標股開始有所活躍，建議投資者關注其可能引發的市場熱點。

　　最后，從技術面來看，一方面，滬指10日均線上穿30日、60日均線，已構成較強支撐，目前大盤運行在三角形整理的末端，一旦大盤指標股結束休整，市場仍將沿原有的上行趨勢向上運行。而從時間周期的角度推測，月K線也顯示市場強勢格局仍將保持一段時間；不過長期來看雖然短期市場環境有所轉暖，但市場仍沒有能力擺脫箱體的格局，短期的小漲不能代表跨年度行情的到來。后期應關注成交量能的變化，進二退一振蕩攀升可能會是市場主要的運行趨勢。年報預期良好、股價未透支的個股應是選擇的重點。