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雖然大盤上周“空氣”彌漫，但我們還是看到了不少底部即將來臨的信號。一、市場的連續低迷走向已引起了管理層注意，過分的下跌恐怕不太現實。二、從技術分析的角度看，短線的連續快跌一般是短線底部形成前的最后一跌。近期市場的連續下行主要是一批莊股垃圾股大跳水所致，這種走勢難以持久。短線的空方力量在急劇消耗后，轉機正在來臨。三、在快速下跌中，市場情緒已露出失控的跡象。市場的絕望情緒，不計成本的殺跌已將非理性推向了一個高點。行情在絕望中產生，急劇下跌之后一定會有快速的反彈進行修正。因此，
即使現在不是底，離底也不會太遠了。
目前證券市場格局出現了重大結構性變化，比較突出的表現是：股票價格走勢分化嚴重，表明市場正在發生翻天覆地的變化，而產生變化的動力來源于投資者構成、上市公司構成、資金結構、投資理念變革等多種因素。博時基金日前發布的2004年四季度投資策略報告認為，從全球化的角度評估A股市場是不可逆轉的潮流，真正要接軌的是投資的理念和估值的方法，以及上市公司為股東創造價值的信念。所以，我們欣喜地看到貴州茅臺、中集集團、海油工程等長線績優股屢創新高的走勢，這樣的公司應該得到市場的尊重，事實上，此現象也是我國證券市場逐步成熟的表現。
當前階段的操作策略
從收集到的信息看，投資者最為關注的還是業績。按以往的經驗，敢于爭先者，往往是業績優異或尚可者。在一個公布季報期間展開的行情，將不可避免地受到業績的影響。
臨近季報披露的集中時期，恰巧大盤又再度運行到選擇突破方向的關鍵點位，投資者在近期應保持高度警惕，避免因業績帶來的短線風險。通過對近一段時間的跌幅榜前列個股分析可看到，大都是中報業績下滑、預虧的品種。我們知道，當大盤處于下挫走勢時，由于系統性風險存在，業績預虧和預警的個股可能面臨較大的市場風險，公布預警后的個股大幅下挫，而業績預盈股卻相對表現較為抗跌，且一些中高價潛力預盈股公布后仍走勢強勁。當大盤處于盤整態勢，則業績預虧和預盈的因素可能成為股價表現的一個理由。因此，投資者要重點防范業績風險股。
資金面不足制約行情走勢
首先，作為市場主力，基金繼續發動行情面臨現金不足的困難。基金之所以能夠在上半年發動一輪局部牛市行情，其根本原因除了宏觀經濟、藍籌上市公司業績大幅提升外，另一個原因就是基金發行規模的迅速壯大，因此由于基金現金的充沛，可以支撐大盤藍籌股的上漲。但是進入下半年以來，由于開放式基金凈值的提高，也由于投資者對于下半年行情的謹慎態度，開放式基金遭遇大面積贖回，獲利回吐的特征明顯，可以說相當一部分獲利籌碼以贖回的方式套現流出場外。而基金目前整體倉位仍然偏重，繼續大幅增倉的可能性較小，因此基金面臨現金不足的問題。如果基金遲遲不能得到大量增量資金支援的話，勢必出現盤久必跌的情況。近期一些汽車、鋼鐵等大盤股已經出現了明顯的籌碼松動跡象，顯示出有資金撤出的跡象。設想一下，如果下跌達到一定程度，觸及了基金技術上的止損位，勢必形成相當慘烈的多殺多格局，因此，那些景氣周期明顯回落的上市公司的每一次反彈都會引起大量的拋盤涌出，導致反彈會比較曲折。
其次，增量資金擴容可謂是“只聽樓梯聲，不見人下來”。由于暫停新股發行已兩個月，因此年底的擴容壓力較大。而以往被投資者寄予厚望的QFII與社保基金雖然頻頻亮相，但是并沒有能從根本上扭轉資金面供求狀況，可以說雙向擴容遠沒有達到平衡。如果再往深層次考慮，由于連續兩年多的調整，中小投資者虧損累累，普遍深套其中，即使是中間出現了“6.２4行情”以及今年上半年的局部牛市，由于行情的短促以及個股的嚴重分化，多數投資者并沒有能夠減少虧損，甚至相當多的一部分還加重了虧損，投資者信心遭受嚴重打擊，不可能繼續增加股市投資，多數都會產生反彈離場的強烈愿望。正因如此，機構投資者規模的壯大與中小投資者的逐漸遠離如果進行正負相抵的話，結果很有可能是凈流出，這一點從券商保證金規模可以清楚地看到。
總體看來，價值投資理念已經成為了大勢所趨，但是必須依靠資金推動，尤其是不斷有增量資金的參與才能頹勢。如果只靠場內存量資金唱獨角戲，總有曲終人散之時，最終也不能讓投資者有所斬獲。所以，資金面的供給將會成為影響年底走勢的重要因素，也就成為了研判市場行情的主要依據。當然，績優成長仍是我們的擇股方向。
(群豐投資 王朝烽)
 
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