QFII瞄上基金 瑞銀獨辟蹊徑增倉封閉式基金 | |||||||||
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| http://whmsebhyy.com 2005年01月05日 10:49 證券日報 | |||||||||
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□ 華夏證券研究所 林陽 封閉式基金 瑞銀獨辟蹊徑 QFII在封閉式基金上的投資行為由于只能在基金年報和半年報中可以看到，因此，我們只能從2003年底和2004年中的各封閉式基金前十大基金持有人變化情況來分析，信息的周
經過統計發現，進入各封閉式基金前十大持有人名單的QFII只有一家，就是瑞銀投資(UBS)，可以說瑞銀是最早發現封閉式基金價值并且付諸行動的境外機構，2004年QFII對于封閉式基金的投資也可以說是我們已知的瑞銀一家對于封閉式基金的投資，通過對瑞銀的分析，我們可以得到整個QFII投資于封閉式基金的思路。 一、投資額度增加較快 瑞銀對于封閉式基金的增倉速度之快超過市場的想像，在2003年底的時候，瑞銀持有6家封閉式基金共計5465萬份，到了2004年中期迅速增加到12家封閉式基金共計1.85億份，增加幅度達到了339%，大幅增倉說明瑞銀對封閉式基金未來的發展充滿了信心，看好封閉式基金未來的投資價值。 二、增倉到期日較近的基金 瑞銀在2004年上半年增持的品種主要是一些到期日較近的小盤改制基金，在12家增倉封閉式基金中，小盤改制基金占到了7家，其中6家為2007年到期，1家2008年到期，這7家封閉式基金的平均折價率為-22.10%。由于這些基金盤子較小，瑞銀的增倉空間受到一定的限制，但總體增倉幅度也在222%，2004年中期共持有小盤基金9768萬份，占到封閉式基金總投資額的52.8%，說明瑞銀的投資重點是到期日較近的基金，謀取封轉開收益的意圖十分明顯。 三、長期與短期基金相互搭配 除了增持前面提到的到期日較近的封閉式基金外，瑞銀還積極增倉到期日較遠的一些大盤基金。這些基金都是規范發行，總體規模較大，平均規模在20億以上，2003年底瑞銀只持有一家到期日較遠的大盤基金——基金漢盛(資訊 行情 論壇)1056萬份，到了2004年年中，除了增倉基金漢盛到1288萬份之外，還新增持了4家長期基金，總計持有長期基金達到8740萬份，增倉幅度達到了827%。瑞銀投資封閉式基金的思路不僅僅局限在到期日較短基金的封轉開上，從增持長期基金來看，似乎考慮得更為長遠，從長期來看，目前的折價率已經到了非常高的水平，折價率已經到了非常安全的區域，在目前的國內A股市場，封閉式基金已經成為風險相對比較低的資產類型，作為瑞銀8億美元的資產規模來說，封閉式基金正好可以作為一個低風險資產進行資產配置，瑞銀投資股票的規模比較大，在目前難以找到其他低風險資產來平衡資產風險的情況下，最好的選擇就是封閉式基金，其他投資額度不大的QFII機構這種資產配置的需求并不是十分強烈，但對瑞銀來說，掌握著目前國內最大的投資額度，如何平衡那些高風險的股票資產自然需要仔細考量，瑞銀大比例增持封閉式基金想必也是從資產配置角度來考慮的。因此，除了持有短期能夠看得到封轉開機會的小盤改制基金，瑞銀也開始大比例增持遠期折價率偏低的長期基封閉式金。 開放式基金：QFII尋求特色服務 和封閉式相比，QFII投資于開放式基金的信息就少之又少，主要是因為開放式基金并不定期披露持有人信息，因此，QFII投資于開放式基金的具體情況我們不得而知。但是，通過一些相關的信息，還是可以發現一些QFII投資開放式基金情況的端倪。 整體上看，QFII大規模投資于開放式基金的可能性比較小。從近期一些關于QFII操作情況的信息來看，QFII在2004年操作情況似乎比預想要好，至少在目前來看，QFII對于A股的操作水平并不比國內的基金經理們差，并且國內開放式基金整體上不存在著本質上的差別，申購開放式基金還要增加QFII的投資成本，因此，對于大多數非常自信的QFII來說，是不屑于將好不容易爭取來的資金額度送給國內的基金經理們去管理的。從部分QFII的投資結構也可以看出，股票、可轉債成為QFII投資的主流品種，很少聽到QFII談論投資于國內的開放式基金，從一些QFII的投資情況也可以看到，除了投資股票和可轉債之外，留下來的資金空間已經十分有限，投資開放式基金的空間也不大。 除非國內的開放式基金能夠提供給QFII具有特色性的業務，才能夠引起他們的興趣。從近期的兩則消息可以看到這種趨勢，其一是，QFII正式下單上證50(資訊 行情 論壇)ETF，其二是，多家QFII對購買LOF感興趣，這兩種開放式基金都體現出了提供特色服務的特點。從某種意義上說，ETF和LOF更像是一種新的投資品種，給QFII提供了一個新的投資機會。 ETF對于QFII來說并不陌生，國外市場早就開始流行指數化投資，并且根據ETF衍生出來的產品更是種類繁多，在目前國內A股市場缺乏好上市公司的情況下，指數投資不失為一個好的投資品種，既滿足了指數化投資的需要，又存在套利機會，ETF的推出極大地滿足了QFII這方面的需求。可以預見，隨著ETF產品體系的不斷豐富，未來QFII在ETF上將會投入更大的力量，更多的QFII將會參與到ETF中來，QFII對這些具備某種特色性的功能型基金的需求空間將會很大，也是QFII未來投資開放式基金的主要方向，筆者判斷，2005年可能是QFII在ETF上嶄露頭角的開始，將會積極地推動國內功能型開放式基金的發展。 相比較而言，LOF的特色性要稍差一些，LOF在交易方式上更加靈活，也存在著套利機會，但LOF更大程度上還是一只與原有基金投資方式沒有本質改變的基金，這點上LOF的創新程度不及ETF。從QFII目前投資LOF的意圖來看，更多的是看好這些基金的投資思路，如近期銷售的中銀國際中國精選混合型基金有多家QFII投資，主要是看重這個基金的投資理念。從目前國內來看，能夠吸引QFII的開放式基金還是不多，未來只有更加國際化的基金產品才能得到QFII的青睞，短時期還難以形成QFII投資開放式基金的熱潮。
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