西南財經大學信托與理財研究所

　　根據公開資料統計，今年6月份共有11家信托公司發行了19個集合資金信托產品，較5月份減少了3個；根據各信托公司公布的數據，共募集資金34.8108億元，較上月規模增加了10.6961億元，增加了44.36%；19只信托產品中，期限最短的為1年，最長的為10年；排除規模不明確及無預期收益的8只信托產品，可計算預期收益率的11只信托產品加權平均預期收益率為9.20%，與上月6.23%相比上升了2.97個百分點。

　　資料顯示，本月有9家商業銀行推出銀信合作

理財產品共計34款，其中有4款產品的預期最高收益率達到或超過15%。在本月34款銀信合作的商業銀行個人

理財產品中，有29款透露了參與合作的信托公司，參與發行理財產品的商業銀行和信托公司數量較5月份有所減少。5月份有12家商業銀行與10家信托公司參與了合作，6月份有9家商業銀行與6家信托公司參與合作。本月銀信合作的深化，體現在合作發行理財產品的數量上，比上月增加了9款，增幅為36%。

　　與上月相比，6月銀信合作銀行理財產品資金運用領域主要集中在

證券市場和工商企業。其中證券市場理財產品9款，比上月減少1款；運用于工商企業的理財產品達到11款，比上月增加7款。而本月運用于基礎設施的理財產品2款，比上月減少8款。從資金運用方式看，本月有11款采用信托貸款方式，與上月持平；有21款采用投資方式，比上月增加7款。

　　6月以權益投資方式投資運用的理財資金中，最具特點的是浙商銀行與浙江國投合作推出的“浙商理財——信托投資”系列理財產品的期限安排。該系列理財產品將募集資金運用于受讓浙江省國際信托投資有限責任公司設立的“浙江金融租賃股份有限公司醫療設備融資租賃租金收益權信托”項下的信托優先受益權，其安排了從1個月至12個月共12個不同的期限標準，并根據期限長短設置了不同的收益率，其中1個月期產品的收益率為3%，12個月期產品的收益率為4.65%，隨著期限的增加收益率逐步提高。每款理財產品的發行規模集中在450萬至550萬元之間，與理財資金運用項目租金收入的現金回收過程基本吻合，充分發揮了理財資金的運用效率。

　　該系列理財產品投資于優先受益權的安排對于投資者來說類似于固定收益的資產支持證券，但期限的細分使投資者的選擇更具靈活性，可根據自身的資金規模和流動安排來選擇不同期限的產品或產品組合。這種將一款產品分為12個不同期限產品組合的產品設計方式，在以前的銀信合作產品中較為少見，體現了銀信合作產品在交易結構上的創新。

　　6月產品亮點，當屬北方信托推出的“天津市濱海市政建設發展有限公司津港運河改造工程項目收益權集合資金信托產品”，該產品募集的信托資金運用于購買天津市濱海市政建設發展公司代建津港運河河道改造工程項目而形成的收益權。與多數運用于基礎設施的信托產品不同，該信托產品不是采用貸款的方式投資于基礎設施領域，而是通過設立信托，以募集信托資金購買基礎設施的收益權。通過這一交易設計，使投資者收益與該項目產生的收益相關。同時，該產品將信托收益設定為“全部為受益人享有”，即信托計劃終止時，如信托計劃實現的信托收益高于預計收益，則高出部分全部為受益人享有。這一設計體現了基礎設施信托產品的市場競爭優勢：風險低收益穩定，同時上不封頂，收益隨項目運作狀況浮動。這是信托產品在基礎設施投資領域擺脫“貸款情結”，凸顯受益人利益為核心理念的關鍵。發行此信托產品，對信托公司亦是一個挑戰：放大了投資者的盈利預期而增加了對自身運營管理能力的考驗。此類產品的推出，也顯示出在新形勢下相關信托公司對自身投資判斷水平和風險管理能力的自信。

　　在市政基礎設施建設中，發行資產支持證券是最好的融資方式之一。在這一方式尚未得以普遍推廣的局限條件下，通過設立集合資金信托購買市政基礎設施的收益權，從實質上具備了資產支持證券除交易流通以外的基本原理、交易結構和融資功能。“天津市濱海市政建設發展公司津港運河改造工程項目”為我國市政基礎設施建設融資和信托業務的拓展提出了新的契合模式，這種創新正是該產品的亮點所在。