記者 金立新

　　6月的信托市場可謂波瀾不驚。但在平靜中，新的波瀾似乎正在孕育。

　　政策面上，6月能夠被人們所關注到的信息并不太多，歸集起來大致有三：其一是證監會發布《公司債券發行試點辦法(征求意見稿)》；其二是信托公司網下申購的“打新股”信托產品被暫停；其三是6月20日，證監會公布《合格境內機構投資者境外證券投資管理試行辦法》。

　　三條信息中，在市場中真正引起反應的是證監會6月13日發布的《公司債券發行試點辦法(征求意見稿)》。在該辦法中，并未明確規定信托公司作為受托機構的相關權利義務。對此，信托公司人士認為，征求意見稿意味著券商將獲得保薦人和債券受托管理人業務資格，特別是本屬于典型的信托業務的債券受托管理也明確由券商擔任，而在債券發行方面有一定管理能力、經驗和營銷渠道的信托公司可能將無緣參與該業務。對此，中國信托業協會發出緊急會議通知，召集信托公司就公司債受托資格問題進行磋商，并表示將就公司債征求意見稿提出修改建議，上報相關部門。但時至今日，似乎還沒有看到任何效果。

　　6月中旬，不少信托公司在向證監會上報“打新股”信托計劃材料的時候被口頭告知，由于近期信托產品網下申購政策將要進行調整，因此暫時停止相關業務的審批。究竟為何暫停這一業務的審批，卻還有另一種說法，即由于近期信托產品上報過多，有的信托公司一次性就上報了90多個網下申購的產品，讓監管層難以接受，這可能是叫停信托產品開展網下申購的導火索。但是，信托公司自有資金進行網下申購并沒有受到牽連。有分析人士認為，2006年9月證監會發布《證券發行與承銷管理辦法》(征求意見稿)規定，集合信托計劃可作為IPO的配售對象，信托公司需要獲得新股詢價資格，其開展的集合信托計劃可參與網下配售。當時出臺該辦法的本意是要活躍市場，為新股定價提供更多的參與主體。但沒有想到的是，很多信托公司剛剛拿到資質就已經開始批量生產打新股信托計劃了。更讓監管者沒有想到的是，隨著銀行與信托合作的深入，大量銀行人民幣理財的資金通過信托渠道也進入了這個市場。而網下申購原本是不在股票交易網內向一些機構投資者配售股票，游戲規則、風險、收益都和網上配售有很大區別。這么多老百姓的錢在其中，讓監管者感到擔心。

　　6月20日，證監會發布《合格境內機構投資者境外證券投資管理試行辦法》和相關通知。這一政策的發布，進一步拓寬和規范了中資機構的理財渠道。但對此，信托公司卻幾乎沒有什么反應。這或許是因為信托公司自知，距離境外業務信托公司的差距尚遠，還是先做好國內業務的好。但對于信托公司這樣的一種務實，卻也說不清是喜是憂。

　　與政策面的相對平靜比較，6月一些信托公司的動向值得關注。

　　6月8日，交通銀行、湖北省國資委6月8日在武漢東湖賓館正式簽署湖北國投重組協議。交通銀行獲準出資12.2億元收購湖北省國際信托投資有限公司85%的股權，同時湖北省國際信托投資有限公司更名為“交銀國際信托有限公司”。信托公司的重組并不是什么新鮮事，但這一次的重組卻與眾不同。這種不同首先在于，此次交行出資收購了湖北國投85%的股權，對湖北國投絕對控股。這在信托公司的重組中并不多見。此外，此次對湖北國投的重組方是一家中資

商業銀行。這一重組以個案的形式，突破了中資商業銀行不能投資信托的禁令。這種突破也為我國金融業之間的融合、為我國金融業走向混業經營提供了可供參考的案例。在今后信托公司的重組中，金融機構，特別是商業銀行是否能夠擴大這一突破，成為對信托公司并購方的主角，這是在今后一段時間內人們更為關注的一點。

　　6月27日，陜國投發布公告公布其實業投資清理方案。這一方案在業內引起爭議。根據方案，該公司擬采用股權信托方式進行清理。陜國投作為委托人，將所持有的實業投資公司99.71%的股權作為信托財產，委托另外1家信托公司設立成1個股權信托產品，即由該信托公司在信托期限內持有實業投資公司的股權。對于陜國投采用股權信托模式清理實業的方式，有人士認為這是一種創新。而有業內人士認為，陜國投實業清理方案的實質是通過股權信托將直接投資實業變為間接投資實業，其固有財產實業投資的性質并沒有改變，與信托規定不符。陜國投對此的解釋是，該方案成立的最關鍵點是將其現有的自有資金長期實業類股權投資，轉變成了運用自有資金進行的金融信托產品投資，陜國投財務報表上的股權投資將變為股權信托。信托新政頒布實施后，要求信托公司清理實業，因此許多擁有質地優良、業績良好的實業投資的信托公司陷入兩難境地。清理舍不得，不清理又不符合監管要求。陜國投的這個方案是信托公司運用信托模式將固有財產實業投資成功轉型的典范，因此其是否能夠獲得監管層的認可也成為關注的焦點。

　　此外，在中信信托、湖南信托和北京國投等機構相繼推出股權信托產品后，

東莞信托也開始與上海睿信聯手開發私募股權信托產品。目前，許多信托公司均顯示了對股權信托的濃厚興趣。對于這一既符合監管要求，又具有廣闊市場的“大

蛋糕”，信托公司將怎樣吃？它是否能夠成為支撐信托公司可持續發展的產品？這些都是人們格外關注的焦點。