孟輝

　　　證券投資信托作為投資于證券市場(chǎng)的信托理財(cái)產(chǎn)品，在與證券投資基金等類似理財(cái)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)中，一直處于劣勢(shì)。去年證券投資基金的平均收益超過(guò)90%，而根據(jù)中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)和西南財(cái)經(jīng)大學(xué)信托與理財(cái)研究所公布的“2006年度信托公司盈利能力排行榜”的數(shù)據(jù)顯示：2006年到期的408只信托產(chǎn)品中，運(yùn)用于證券投資領(lǐng)域信托產(chǎn)品的第一名是山西信托管理的“晉信穩(wěn)健理財(cái)系列資金信托產(chǎn)品”，收益率為8.90%，這其中的差距迫使證券投資信托必須重新確定自身在理財(cái)市場(chǎng)中的定位。

　　人才的缺乏無(wú)疑是

證券投資信托在競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)的一個(gè)關(guān)鍵原因，而且這一差距在短期內(nèi)無(wú)法彌補(bǔ)，因此需要信托公司設(shè)計(jì)一種機(jī)制，借助信托平臺(tái)，吸納優(yōu)秀人才，為我所用。上海國(guó)投推出的以優(yōu)先/次級(jí)為代表的“海派”證券投資信托模式和深國(guó)投推出的以投資管理人為主導(dǎo)的“南派”證券投資信托模式在這方面作了有益的嘗試。通過(guò)與私募基金合作，借助職責(zé)明確，相互監(jiān)督、相互制約的制度和機(jī)制設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)了證券投資信托業(yè)績(jī)的提高。從目前的情況來(lái)看，此類證券投資信托在今年的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中取得了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)，受到了

理財(cái)市場(chǎng)的熱捧。

　　除此以外，證券投資信托擴(kuò)大自身在理財(cái)市場(chǎng)中的業(yè)務(wù)空間，還需依托自身私募的制度優(yōu)勢(shì)，尋求與證券投資基金的差異化競(jìng)爭(zhēng)空間。從制度設(shè)計(jì)來(lái)看，證券投資信托的優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

　　從治理結(jié)構(gòu)來(lái)看，證券投資信托對(duì)投資管理人的激勵(lì)約束更加有效。由于人數(shù)限制在200人以內(nèi)，且有一定的最低金額限制，信托人與投資管理人之間關(guān)系更加緊密。一方面對(duì)投資管理人的監(jiān)督更加嚴(yán)密，另一方面給予投資管理人的激勵(lì)更加豐厚，這些機(jī)制有利于降低投資管理人的道德風(fēng)險(xiǎn)，最大限度發(fā)揮投資管理人的專業(yè)能力。

　　從投資策略來(lái)看，證券投資信托的策略選擇更加豐富。投資管理人可以根據(jù)信托人的風(fēng)險(xiǎn)偏好，為其量身定做相應(yīng)的證券投資信托，隨著證券市場(chǎng)交易品種的日益豐富，證券投資信托可以借助權(quán)證、股指期貨等新的衍生產(chǎn)品，采用相對(duì)激進(jìn)的投資策略為風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力較強(qiáng)的信托受益人提供更高的收益，對(duì)于公募基金而言，由于受到嚴(yán)格管制、以中小投資者為主要投資者，無(wú)法采用這一高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資策略。

　　從契約安排來(lái)看，證券投資信托的投資目標(biāo)更加長(zhǎng)期化。由于信托人與投資管理人之間的緊密關(guān)系，相互之間的信任默契使得證券投資信托在確定了投資目標(biāo)后可以長(zhǎng)期持有，不會(huì)因?yàn)槎唐诘膬r(jià)格波動(dòng)影響投資收益的最大化。而且證券投資信托通常在契約中設(shè)置了必要的封閉期，從制度上保障了這一優(yōu)勢(shì)的發(fā)揮。

　　基于以上特點(diǎn)，證券投資信托在未來(lái)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，應(yīng)進(jìn)一步體現(xiàn)自身的私募特點(diǎn)，定位高端，為投資者提供更加多元化和個(gè)性化的投資品種，如近期推出的中信錦繡一號(hào)股權(quán)投資信托，除了按照新的管理辦法，將目標(biāo)客戶定位在大客戶以外，在投資領(lǐng)域方面也從單純的證券二級(jí)市場(chǎng)投資向IPO戰(zhàn)略配售、定向增發(fā)等股權(quán)投資領(lǐng)域拓展，并且根據(jù)投資的特性，設(shè)置了一定的封閉期，充分體現(xiàn)了信托產(chǎn)品個(gè)性化和信托投資渠道多元化的優(yōu)勢(shì)。

　　隨著未來(lái)金融產(chǎn)品，特別是衍生產(chǎn)品的進(jìn)一步豐富，證券投資信托的投資領(lǐng)域會(huì)更加廣泛，投資策略也會(huì)更加多元化，證券投資信托必將在競(jìng)爭(zhēng)激烈的理財(cái)市場(chǎng)中樹立自身獨(dú)特的投資風(fēng)格和投資價(jià)值，闖出一條屬于自己的發(fā)展之路。 (作者單位：特華博士后工作站)