作者 羅震

　　2014年一季度各類私募、券商產品整體多數取得正收益。宏觀策略與管理期貨策略一枝獨秀，債券策略產品優于股票策略產品，相對價值套利產品則繼續體現出收益穩定的優勢。從私募與券商的比較來看，私募的領先優勢繼續保持。在組合基金、債券策略、相對價值套利策略上，私募均戰勝券商產品。但在股票策略上，私募遜于券商。從與公募基金的比較來看，一季度權益類產品領域，券商最優、私募居中、公募最弱。

　　股票策略產品：澤熙投資、浙商資管長短期業績突出。一季度私募股票策略產品業績前十名分別是穗富1號、澤熙3期、安盈1號、澤熙4期、恒復趨勢1號、精熙辰龍一期、豐煜1期、穩健增長、精熙優勝回報1期、豐煜2期，業績均在16%以上。從近兩年業績來看，前十名中，澤熙3期、恒復趨勢1號、澤熙4期、精熙辰龍一期近2年均取得57%以上業績，排名同期產品前10%。一季度券商股混型產品業績排名前十名分別是中金定增1號、華融定增1號、恒泰先鋒1號、德邦蝶彩1號、廣發恒定3號、長江超越理財寶4號、東證分級股票3號、華龍金智匯靈活配置、浙商金惠引航、浙商匯金大消費，收益率均超過10%。從長期業績來看，前十名中浙商匯金大消費表現較好，近2年收益為32%，在同期產品中排名前10%。

　　債券策略產品：元康投資、東方資管一季度表現出眾。納入我們統計的私募債券策略產品共有16只。一季度在今年債市否極泰來的背景下，所有產品均取得正收益。業績前十名分別是穩健19號、青騅穩健固定收益1期、鵬揚8期、樂瑞強債1號、鵬揚10期、鵬揚5期、鵬揚5期穩增1期、穩定收益1號、匯金恒富(鵬揚3期)、“金理財”信用增強。從長期業績來看，樂瑞強債1號表現突出，近1年取得9%收益。一季度券商債券型產品業績前十名分別是東方紅增利6號、光大陽光掛鉤上證50指數分級1期、東方紅增利2號、創業創金安享收益2期、中信穩債2號、國海債券1號、中信穩債1號、光大陽光穩債收益、東方紅增利3號、創業創金季享收益，收益率均達到2.6%以上。前十名中，東方證券資管共有3只產品入圍。從長期業績來看，前十名中，創業創金安享收益2期、國海債券1號、東方紅增利2號近一年分別取得7.6%、6.43%、5.96%的收益，排名同期產品前10%。

　　宏觀策略與管理期貨：靈活優勢鑄就較強收益捕獲能力。納入我們統計的宏觀策略與管理期貨產品共有7只，其中6只產品一季度以來均取得正收益，且收益率均超過7%。業績冠軍為盈沖一號，收益率達到16.69%。總體來看，宏觀策略與管理期貨策略體現出較強的收益獲取能力。從近2年業績來看，泓湖重域表現不俗，收益率高達74.20%。

　　相對價值套利：金锝資產、東方資管表現出色。一季度私募相對價值套利產品業績前十名分別是民晟A號、道沖ETF套利穩增、锝金二號、盈融達量化對沖1期、盈融達量化對沖3期、锝金一號、淘利多策略量化套利、中鋼投資穩健套利2號、博道量化對沖1期、寧聚爬山虎1期，收益率均超過6%，表明即使是非方向性的相對價值策略，也能取得較高收益。從長期業績看，锝金一號近一年表現最優，收益率高達21.28%。一季度券商相對價值套利產品業績前十名分別是華寶紅移二期、東方紅量化2號、廣發金管家理財法寶量化對沖1期、長江超越理財量化2號、中航金航3號、東方紅量化3號、信達套利星1號、國泰君安君享套利5號、中信量化對沖1號、海通海量阿爾法1號，收益率均高于3.5%。從長期業績看，東方紅量化2號近一年收益為15.97%，排名第1；國泰君安君享套利5號近二年收益為13.18%，排名同期產品第2。

　　1、宏觀策略一枝獨秀 債券策略優于股票策略

　　2014年一季度股票市場在結構分化中震蕩回落，債券市場則強勁反彈。在此背景下，各類私募、券商產品整體多數取得正收益。從各類產品的收益排名來看，依次是私募宏觀策略與管理期貨產品、私募相對價值套利產品、私募債券策略產品、券商相對價值套利產品、券商債券型產品、私募TOT產品、券商股混型產品、券商FOF產品、私募股票策略產品。

　　一季度私募宏觀策略與管理期貨產品業績最優，并遠遠跑贏其他類型產品，憑借股票、債券、期貨全方位投資的優勢，取得9.27%的平均業績。私募與券商的相對價值套利產品也體現出收益穩定的優勢，平均業績達到2.59-3.32%。受益于債券市場的明顯反彈，私募與券商的債券策略產品分別取得2.8%、1.4%的平均業績。受股票市場總體震蕩走弱的不利影響，權益類產品均業績不佳，多數平均收益為負。綜上，一季度，宏觀策略與管理期貨策略一枝獨秀，債券策略產品優于股票策略產品。

　　從私募與券商的比較來看，私募的領先優勢繼續保持。在組合基金、債券策略，、相對價值套利策略上，私募均戰勝券商產品。不過在股票策略上，私募遜于券商。

　　從與公募基金的比較來看，一季度公募股混型基金跌幅較大，達到-3.61%，私募與券商的各類產品均跑贏公募股混型基金。僅從股票策略產品的比較來看，一季度券商最優、私募居中、公募最弱。

表1  2014年一季度各類私募與券商產品的業績比較(%)

圖1  2014年一季度各類私募與券商產品的業績比較(%)

　　2、股票策略產品：澤熙投資、浙商資管長短期業績突出

　　股票策略產品專注于股票市場，并可能同時投資于股票現貨與期貨，主要通過方向性投資獲利。這類產品包括傳統的以單邊做多為主的股票型產品，以及近兩年新出現的股票多空策略產品。

　　一季度私募股票策略產品業績前十名分別是穗富1號、澤熙3期、安盈1號、澤熙4期、恒復趨勢1號、精熙辰龍一期、豐煜1期、穩健增長、精熙優勝回報1期、豐煜2期，業績均在16%以上。業績冠軍穗富1號收益率高達41%左右。前十名的管理人中，澤熙投資、精熙投資旗下均有2只產品入圍，表現出色。

　　從近兩年業績來看，前十名中，澤熙3期、恒復趨勢1號、澤熙4期、精熙辰龍一期近2年均取得57%以上業績，排名同期產品前10%，不過恒復趨勢1號在2010-2011年凈值跌幅較大，歷史業績波動性較高。

表2  2014年一季度私募股票策略產品表現前十名(%)

　　一季度券商股混型產品業績排名前十名分別是中金定增1號、華融定增1號、恒泰先鋒1號、德邦蝶彩1號、廣發恒定3號、長江超越理財寶4號、東證分級股票3號、華龍金智匯靈活配置、浙商金惠引航、浙商匯金大消費，收益率均超過10%。業績冠軍中金定增1號收益率高達30%。

　　排名前兩位中金定增1號、華融定增號均是定增型產品，且兩只產品均為所有資金參與東旭光電的定增項目，因此兩只產品收益率基本一致。前十名中，浙商證券占據2席，引人注目，且兩只產品由2位投資經理分別由陳旻、李冬管理，體現出相對較強的綜合實力。

　　從長期業績來看，前十名中，浙商匯金大消費表現較好，近2年累計收益為32%左右，在同期產品中排名前10%，長短期業績均較好。

表3  2014年一季度券商股混型產品業績表現前十名(%)

　　3、債券策略產品：元康投資、東方資管一季度表現出眾

　　在債券策略領域，券商早已有產品發行，而私募則屬于后起之秀，直到2012年才開始有較多產品發行。目前陽光私募的債券策略產品主要集中在結構化領域，我們所關注的非結構化產品較少，且集中在少數幾家公司中。

　　納入我們統計的私募債券策略產品共有16只(見下表)。一季度在今年債市否極泰來的背景下，所有產品均取得正收益。業績前十名分別是穩健19號、青騅穩健固定收益1期、鵬揚8期、樂瑞強債1號、鵬揚10期、鵬揚5期、鵬揚5期穩增1期、穩定收益1號、匯金恒富(鵬揚3期)、“金理財”信用增強。業績排名第一的元康穩健19號，取得8.31%的收益，不過該產品在去年跌幅也較大。前十名中，鵬揚投資是最大贏家，共有6只產品入圍。

　　從長期業績來看，樂瑞強債1號表現突出，近1年取得9%收益，一枝獨秀。佑瑞持旗下的穩定收益1號、鵬揚投資旗下的金理財信用增強近1年也取得4.6%以上收益，排名靠前。

表4  2014年一季度私募債券策略產品前十名(%)

　　一季度券商債券型產品業績前十名分別是東方紅增利6號、光大陽光掛鉤上證50指數分級1期、東方紅增利2號、創業創金安享收益2期、中信穩債2號、國海債券1號、中信穩債1號、光大陽光穩債收益、東方紅增利3號、創業創金季享收益，收益率均達到2.6%以上。

　　前十名中，東方證券資管大放異彩，共有3只產品入圍。第一創業資管、光大資管、中信資管也均有2只產品進入前十。從長期業績來看，前十名中，創業創金安享收益2期、國海債券1號、東方紅增利2號近一年分別取得7.6%、6.43%、5.96%的收益，排名同期產品前10%。前十名中僅有國海債券1號擁有2年歷史業績，該產品近2年收益率達到7.55%，但在同期產品中排名靠后。

表5  2014年一季度券商債券型產品業績表現前十名(%)

　　4、宏觀策略與管理期貨：靈活優勢鑄就較強收益捕獲能力

　　宏觀策略產品具有非常鮮明的特點。首先，投資范圍廣闊、涉及各主要市場中股票、債券、商品市場等；其次，以自上而下的宏觀研究，通常以主觀的決策判斷為主；再次，多為方向性投資，其會利用做多/做空對資產價格變動方向進行下注；最后是杠桿的使用。管理期貨策略產品與宏觀策略有些類似，但其只涉足期貨市場，且部分產品依靠技術分析或量化模型作為操作依據。目前擁有1年以上歷史業績的僅有陽光私募的宏觀策略與管理期貨產品，但產品數量并不多，且多數歷史業績不滿2年，資產規模也不大。

　　納入我們統計的宏觀策略與管理期貨產品共有7只(見下表)。其中6只產品一季度以來均取得正收益，且收益率均超過7%。業績冠軍為盈沖一號，收益率達到16.69%。中鼎創富投資旗下的鼎昌盛、鼎創新分列第2、3，收益率分別為14.74%、10.79%。總體來看，宏觀策略與管理期貨策略體現出較強的收益獲取能力。從近2年業績來看，泓湖重域表現不俗，收益率高達74.20%。

表6  2014年一季度宏觀策略與管理期貨產品業績表現(%)

　　5、相對價值套利：金锝資產、東方資管表現出色

　　相對價值套利策略包括市場中性與套利。該類策略具有低波動、股市中性的特點，并能真正實現牛市、熊市都能獲利的絕對收益目標。

　　一季度私募相對價值套利產品業績前十名分別是民晟A號、道沖ETF套利穩增、锝金二號、盈融達量化對沖1期、盈融達量化對沖3期、锝金一號、淘利多策略量化套利、中鋼投資穩健套利2號、博道量化對沖1期、寧聚爬山虎1期，收益率均超過6%，表明即使是非方向性的相對價值策略，也能取得較高收益。前十名中，金锝資產、盈融達均有2只產品入圍，顯示出較強實力。

　　從長期業績看，锝金一號近一年表現最優，收益率高達21.28%。僅有民晟A號、道沖ETF套利穩增2只產品擁有2年業績，不過2只產品在同期產品中業績排名均靠后。

表7  2014年一季度私募相對價值套利產品業績表現前十名(%)

　　一季度券商相對價值套利產品業績前十名分別是華寶紅移二期、東方紅量化2號、廣發金管家理財法寶量化對沖1期、長江超越理財量化2號、中航金航3號、東方紅量化3號、信達套利星1號、國泰君安君享套利5號、中信量化對沖1號、海通海量阿爾法1號，收益率均高于3.5%。

　　國泰君安資管的先發優勢似乎有被削弱的跡象，前十名中呈現出百花齊放的局面。其中，東方資管有2只產品入圍，分別是龍川管理的東方紅量化2號、徐習佳管理的東方紅量化3號，顯示出較強的整體實力。從長期業績看，東方紅量化2號近一年收益為15.97%，排名第1；國泰君安君享套利5號近二年收益為13.18%，排名同期產品第2。

表8  2014年一季度券商相對價值套利產品業績表現前十名(%)