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　　拉卡拉上市：“小媳婦”的苦辣酸

　　文 | 本刊特約記者 紀一寧

　　拉卡拉正在伺機登錄A股，但因為急于上市而被全盤打亂的戰略布局，讓“街坊鄰居”們都不禁為拉卡拉的未來捏上一把汗。

　　1800年前，在中國第一部長篇敘事詩《孔雀東南飛》中，劉蘭芝以“攬裙脫絲履，舉身赴清池”的方式，將“婆媳關系”正式寫入了中國歷史之中。今天回頭看，劉蘭芝有個情深意重的老公，最后肯“自掛東南枝”跟自己一起成就這段凄美的愛情故事，但卻時運不濟碰上一個橫挑鼻子豎挑眼的婆婆，這才對導致了最后的殉情悲劇。

　　縱觀這段歷史：劉蘭芝算得上模范兒媳：勤勞能干、知書達理，然而，出于“婆媳”這種天然的關系，受氣不可避免。

　　在過去的2016年，曾經在中國金融業聲名鵲起的拉卡拉，一不小心就扮演了劉蘭芝一般的“受氣小媳婦”角色，遭遇了證監會的棒打鴛鴦，導致借殼上市戛然而止。近日，拉卡拉動作不斷，并且有消息稱已經完成了證監會的上市輔導，正在伺機登錄A股，但因為急于上市而被全盤打亂的戰略布局，讓“街坊鄰居”們都不禁為它的未來捏一把汗。

　　苦：棒打鴛鴦+前路叵測

　　早在2016年的2月5日，上市公司西藏旅游（600749）曾發布重大資產重組預案，計劃以發行股份及支付現金的方式購買拉卡拉100%的股權，被市場廣泛認為是拉卡拉“借殼上市”——豈料僅兩個月后風云突變，國務院牽頭對互聯網金融領域進行了為期一年的專項整治，證監會也迅速變臉，關閉了對拉卡拉的上市之門，被寄予厚望的“支付第一股”告吹。

　　來自政策層面的棒打鴛鴦，不得不讓拉卡拉重新規劃未來戰略。2016年10月11日，拉卡拉宣布正式改制為控股集團，企業整體架構拆分為拉卡拉支付和考拉金服兩大集團板塊——前者作為拉卡拉所有業務的根基，準備再次沖擊上市，后者主要包含互聯網小貸和融資租賃等業務。這次變陣，拉卡拉心中想必充滿了苦澀。

　　拉卡拉的第一大股東為聯想控股，且聯想控股對拉卡拉投資為財務性投資。孫陶然為拉卡拉第二大股東，但兼具創始人和核心管理人員的雙重身份——明眼人都能看出，拉卡拉與西藏旅游的聯姻，旨在增加公司總資產，規避借殼上市。2016年年中，西藏旅游擬發行股份并支付現金購買孫陶然等46名交易對方合計持有的拉卡拉100%股權，整體作價110億元，約占西藏旅游2015年度資產總額的594%，交易完成后上市公司控制權將轉移至拉卡拉一方，這種蛇吞象的行為，最終讓拉卡拉難逃“借殼”之嫌。

　　回頭來看“死于非命”的“借殼”事件：彼時西藏旅游披露的公告顯示，拉卡拉在2015年歸屬母公司股東凈利潤從2014年的虧損1.96億元，變成了2015年凈賺1.27億元——這是多年以來，拉卡拉首次實現利潤的凈增長。而在對西藏旅游董事會的承諾中，拉卡拉方面信心滿滿地表示，在2016年、2017年、2018年將實現凈利潤數不低于4.5億元、8.6億元、14.5億元。

　　對于第三方支付市場，這一切看起來簡直算得上完美，但這么優秀的“姑娘”，仍要嫁入A股的門，是因為其在支付領域的先發后至——這不僅喪失了“第一個吃螃蟹”的優勢，更喪失了繼續“抓螃蟹”的本領。

　　必須正視的問題是，拉卡拉要想實現所承諾的凈利潤持續增長，資金缺口是不可能繞過去的坎。拉卡拉控股董事長孫陶然早已明言，拉卡拉的個人支付業務雖然位居第三，但是與支付寶和微信支付差距太大。其中令他最擔心的，是個人支付業務方面的瘸腿——而這一部分，才是拉卡拉能夠分到的最大蛋糕。從2016年5月份上交所披露的數據中或可管中窺豹：2015年拉卡拉終端支付收入較2014年出現了大幅下滑，整體個人支付收入降幅甚至超過10%。

　　政策面對于網絡金融態度的調整以及市場競爭的加劇，迫使拉卡拉必須以轉型的方式尋找到新的造血能力。所以拉卡拉也只能扮演受氣小媳婦的角色，在證監會與資本市場面前唯唯諾諾，從借殼到這一次的上市輔導，倉促與焦慮的情緒不言而喻。

　　辣：興也勃，亡也忽？

　　當然，倉促與焦慮都來自于其自身的問題——迫切需要資金輸血的拉卡拉，正面臨著“生死大考”。

　　在曲線上市失敗后，迫不及待的拉卡拉2016年10月份選擇了“變陣”分拆改制集團公司，但這也是一次心有余而力不足的理想化行為。其理想是改制集團公司，將集團架構拆分為拉卡拉支付和考拉金服兩大集團板塊，露出早期的支付業務這一節最堅實的肌肉準備再次沖擊上市，進而用上市融資再補充健全集團公司的產業生態構架。盡管支付是拉卡拉所有業務的根基，收入占集團總收入的大約70%，未來也將是拉卡拉開展金融業務的基礎，但將業務重心轉移到支付的背后，是拉卡拉賴以起家的便民金融在終端遇冷的不爭事實。

　　這正是拉卡拉面臨的辣手問題——上市要找的是“救命錢”，但能不能“救命”仍未可知，因為目前的拉卡拉，實際上已經喪失了成為資本市場喜歡的那種獨角獸公司的根基。

　　對于拉卡拉這樣在便民金融領域率先吃螃蟹的企業而言，本身并不具備統治性的領先優勢，尤其在中國金融體制改革步伐不斷加快的2016年，其曾經的優勢已經被競爭對手們蠶食殆盡。倘若不能尋找到更為具有顛覆性與創新性的市場空間，前路之坎坷可謂舉步維艱。正所謂其興也勃焉，其亡也忽焉，變革中的中國商業，先驅者的前景往往會因為既有優勢而喪失創新的熱情，最終成為市場走向成熟的墊腳石。

　　酸：青春不再，明日黃花？

　　沒有誰能否認拉卡拉在第三方支付領域的先驅地位，這就好比，沒有人能否認支付寶與財付通在這個領域的統治地位一樣。

　　據易觀國際一份關于移動市場的研究報告顯示，2016年第二季度,第三方移動支付市場交易規模達75037億元，環比增長25.68%。拉卡拉以4.4%的市場交易份額與阿里巴巴旗下的支付寶、騰訊旗下的財付通攜手占據前三位，但與支付寶（55.4%）和微信（32.1%）差距明顯。支付寶和微信支付早就依托阿里巴巴和騰訊等互聯網巨頭積累了大量的用戶，而且以后二者在推廣渠道、入口、流量等方面的優勢還會繼續顯現。如此一來，拉卡拉的位置，就愈加尷尬。

　　盡管拉卡拉已經在支付行業深耕了十余年，阿里巴巴支付寶與騰訊財付通線上的業務已經讓拉卡拉喪失了部分市場地位，而如今這兩家都在大舉瓜分線下支付市場，通過各種措施迅速拉攏用戶及零售商，普及速度與便利程度，都遠勝于現今的拉卡拉。需知線下支付是拉卡拉的核心業務，整個商業生態幾乎都是建立在線下支付的基礎之上，支付寶與財付通的步步逼近，讓退居移動支付界老三地位的拉卡拉深切地感受到了前所未有的壓力。

　　更何況，拉卡拉顯然是希望通過“搏命”的方式謀求上市，其追求是通過融資補全造血短板，尋找到新的利潤增長點，進而完善自己的商業邏輯，最終形成一個以線下刷卡支付為基礎、圍繞便民金融產業鏈創新并盈利的商業生態——但就目前來看們，無論在硬件層面還是金融服務領域，騰訊與阿里巴巴，連酸葡萄都沒有給拉卡拉留上一串。

　　拉卡拉作為金融業改革的先行者，本身具有足夠的概念可供炒作，也有足夠的客戶積累可以支撐其轉型。所以一味地謀求國內A股IPO也許并非最佳的選擇。倘若企業決策層能夠將視界放得更廣闊一些，通過私募、風投或者海外市場尋找到足量的資金輸血，支撐企業順利實現轉型并培育出新的造血能力與增長點，拉卡拉仍有機會從尷尬的“探花”位置重新崛起。

　　所以，對于拉卡拉而言，要想避免成為“舉身赴清池”最徹底的解決辦法，是要重新梳理自身的優勢資源，認清競爭對手們的主攻方向，明晰自身的戰略布局重點，然后采用到一種更為穩妥的、壓力更小的融資方式，完成“融資補血——轉型創新——造血重生”的蛻變，也只有放下過去一年中的苦辣酸，才能真正的苦盡甘來、煥發新生。