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　　黑云壓境的中美貿(mào)易

　　文 | 沈建光

　　如何評價中美貿(mào)易戰(zhàn)的可能性前景與雙方的成本？貿(mào)易戰(zhàn)一旦爆發(fā)，具體以哪種形式體現(xiàn)？對哪些行業(yè)影響最大？仔細研究這些問題，做好“應(yīng)戰(zhàn)”對策，方可爭取主動權(quán)、防范貿(mào)易風險擴大。

　　1月20日，特朗普正式就職出任美國總統(tǒng)。從就職典禮和其后簽署的凍結(jié)奧巴馬醫(yī)改計劃、退出跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定（TPP）、承諾將重新談判北美自由貿(mào)易協(xié)定以及推出嚴厲的邊境稅等行政命令來看，這位推特總統(tǒng)的影響已從就職前的輿論與信心沖擊正式轉(zhuǎn)化為對當前美國政策與全球秩序的現(xiàn)實挑戰(zhàn)。特朗普沖擊拉開帷幕，意味著未來一段時間，無論是美國，還是全球，特別是對于中國而言，都將帶來非常大的不確定性。

　　令人震驚的是，特朗普在就職典禮上依舊保持著一貫的鋒芒畢露姿態(tài)，并當著華盛頓政治精英面，毫無避諱，高舉反建制大旗，直指華盛頓政客的丑陋，提出“長久以來，華盛頓的一小群人攫取了利益果實，代價卻要由人民來承受。華盛頓欣欣向榮，人民卻沒有分享到財富。政客們?nèi)麧M了腰包，工作機會卻越來越少，無數(shù)工廠關(guān)門”。

　　更進一步，反貿(mào)易、加強基建等競選主張也再次被強化，如特朗普提到“我們曾經(jīng)將成千上萬億美元轉(zhuǎn)移到海外，我們自己的基礎(chǔ)設(shè)施卻年久失修、長年荒廢”的表態(tài)體現(xiàn)了其上任后會加大基建投資的理念；而“我們會拿回屬于我們的工作，遵循兩條最簡單的原則——買美國的商品，雇美國的工人”意味著他將把保護主義置于經(jīng)濟政策的核心。

　　雖然特朗普在就職宣言并未直指中國，但由于中美貿(mào)易逆差2015年高達創(chuàng)紀錄的3657億美元，是美國最大的貿(mào)易逆差國，特朗普競選時多次提到要將中國列為匯率操縱國，并實行懲罰性關(guān)稅，且重用不少對中國強硬的鷹派人士，特別是提名曾出版兩部專著專門抨擊中美貿(mào)易關(guān)系、并支持給中國貼上匯率操縱國標簽的彼得·納瓦羅執(zhí)掌新的國家貿(mào)易委員會，凸顯了日后中美貿(mào)易關(guān)系可能出現(xiàn)的緊張局面。

　　如何評價中美貿(mào)易戰(zhàn)的可能性前景與雙方的成本？貿(mào)易戰(zhàn)一旦爆發(fā)，具體以哪種形式體現(xiàn)？對哪些行業(yè)影響最大？在筆者看來，仔細研究這些問題，做好“應(yīng)戰(zhàn)”對策，方可爭取主動權(quán)、防范貿(mào)易風險擴大。

　　貿(mào)易戰(zhàn)對中國影響幾何

　　從中國方面來說，中美貿(mào)易戰(zhàn)一旦出現(xiàn)，短期內(nèi)難免會給中國經(jīng)濟增長和勞動市場穩(wěn)定帶來直接的負面影響。

　　首先，中國對美國出口的依賴體現(xiàn)在多個方面。2016年，中國對美商品出口占中國商品總出口的18%以及GDP的4.4%。對美商品出口不僅集中在傳統(tǒng)的勞動密集型產(chǎn)業(yè)上，如玩具、家具、紡織的對美出口均占該行業(yè)全部出口的三分之一左右，并且隨著中國制造業(yè)的升級，資本密集型產(chǎn)業(yè)如電子機械等對美出口也大幅增加，出口量趕超勞動密集型產(chǎn)業(yè)。

　　對美出口為中國創(chuàng)造的就業(yè)機會也不可小覷。根據(jù)商務(wù)部、海關(guān)、國家統(tǒng)計局和外匯管理局共同發(fā)布的《全球價值鏈與我國貿(mào)易增加值核算報告》顯示，2012年每100萬美元的對美商品出口可為中國創(chuàng)造59個工作崗位。

　　此外,2015年中國香港對美國整體出口貨值為3422億港元，其中轉(zhuǎn)口貨值達到3383億港元，考慮到香港轉(zhuǎn)口來源地主要以中國內(nèi)地為主，2015年占據(jù)總轉(zhuǎn)口額的67%，預計內(nèi)地通過香港轉(zhuǎn)出口到美國的份額約300億美元。

　　其次，中國對美國在技術(shù)進口以及融資上也有一定依賴。例如，中國進口的許多高科技產(chǎn)品，關(guān)鍵技術(shù)只有美國持有，一旦美國停止此類核心技術(shù)的對華出口，可能會對中國的產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈產(chǎn)生沖擊。例如，因特爾和AMD在個人電腦CPU使用中非常普及，中國手機絕大多數(shù)亦安裝GPS全球定位系統(tǒng)，一旦爆發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)，中國在尋找此類技術(shù)的替代時需要一定時間。

　　除此之外，直接投資方面，過去十年，美國對華的直接投資占中國全部FDI的3.3%，筆者估算，十年內(nèi)美資在華企業(yè)雇傭人數(shù)達數(shù)十萬之多。同時，中國香港由于稅收、法制等軟環(huán)境，使得有相當一部分中美投資是通過香港作為“超級聯(lián)系人”進行的，包括中資企業(yè)對外投資與并購，考慮到2015年中國香港與美國直接投資頭寸高達約400億美元，其中包括很多中資企業(yè)對美企業(yè)投資以及其反向，因此，真實的中美雙項投資額度可能會高于中國官方統(tǒng)計數(shù)據(jù)。并且，越來越多的中國企業(yè)在美國資本市場融資，貿(mào)易戰(zhàn)的爆發(fā)亦會對在美國上市的中國公司產(chǎn)生不利影響。

　　最后，很難找到與美國市場體量接近的替代市場。理論上中美爆發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)后，中國對美國的商品出口會轉(zhuǎn)向其他國家地區(qū)，但筆者研究發(fā)現(xiàn)，中國對其他一些主要出口國家的出口比例也已經(jīng)較高，進一步提高出口比例和市場占有率的空間極其有限。例如，對美國出口量最大的電子機械與設(shè)備，對日本出口占其進口額份額49.6%，對韓國出口占其進口額的40.7%，德國占23.0%，英國占22.7%，消化更多的中國進口相對困難，而非主要貿(mào)易國市場的自身需求又相對有限。

　　基于以上理由，如若中美之間當真爆發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)，短期內(nèi)可能會給中國造成需求側(cè)的巨大沖擊。而經(jīng)濟增速放緩、失業(yè)增加等或許會迫使政策更加被動，也將增加人民幣更大的貶值壓力。而更悲觀的一種情況是，穩(wěn)增長壓力加大使得政府不得不出臺進一步寬松措施，制約結(jié)構(gòu)性改革的步伐。

　　傷人一千，自損八百

　　貿(mào)易戰(zhàn)顯然對雙方不利，一旦引起中國方面的反擊，對美國而言，也可能導致“傷人一千，自損八百”的結(jié)局。

　　首先，中國是美國繼加拿大和墨西哥之后的第三大出口國。據(jù)美國統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年美國對中國的出口額高達1161億美元，占美國商品總出口的7.7%以及GDP的0.7%。美國對華商品出口不僅包括高附加值的工業(yè)產(chǎn)品，如飛機、汽車、電子設(shè)備，也包括資源型商品，如原木和谷物。此外，美國2015年對中國香港出口約270億美元，其中也有相當一部分內(nèi)地需求。事實上，美國絕大多數(shù)的大型跨國公司都視中國為重要市場。

　　根據(jù)美國商務(wù)部統(tǒng)計，美國對中國的商品出口為美國創(chuàng)造至少67.8萬個就業(yè)崗位，占全部出口創(chuàng)造就業(yè)的10%。

　　中國服務(wù)業(yè)的出口對美國也十分重要，2015年美國服務(wù)業(yè)對華出口額高達484億美元，順差為333億美元。根據(jù)美國商務(wù)部數(shù)據(jù)，對華服務(wù)業(yè)出口在2014年為美國創(chuàng)造了27.3萬個就業(yè)崗位。

　　中國對美國的直接投資也是連年增長，2015年錄得80億美元。中國商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2015年中國對美國的直接投資創(chuàng)造了1.3萬個工作崗位，中國所有對美國投資則創(chuàng)造9萬個工作崗位。同時，誠如上文提到，如果考慮到香港“超級聯(lián)系人”的角色，每年有相當多的中資利用香港作為并購和投資平臺，真實的影響會更大一些。

　　其次，換一角度，美國同樣依賴從中國的進口。美國從中國的商品進口占美國商品總進口的21.3%。其中，從中國進口的機電設(shè)備占此類產(chǎn)品總進口的40.8%，從中國進口的機械及機械設(shè)備占此類總進口的32.4％。勞動密集型產(chǎn)業(yè)從中國進口占比更高，部分行業(yè)甚至高達80%。從這個角度來看，短期內(nèi)找到中國制造的完全替代品相對困難，貿(mào)易戰(zhàn)將會推升美國人民的生活成本并提高通脹風險。

　　最后，雖然全球化對美國勞動市場造成了兩極分化的沖擊，但除非美國對全球所有出口勞動密集型商品的國家同時進行貿(mào)易戰(zhàn)，否則低端制造業(yè)的美國回流將難以實現(xiàn)。

　　綜上，筆者認為，特朗普上任為中美貿(mào)易前景增添了不確定性，特別是1月24日，美國總統(tǒng)特朗普新聞發(fā)言人斯派塞在白宮首次記者會上作出表態(tài)，稱將捍衛(wèi)美國在南海的“國際利益”，而中美貿(mào)易必須走“雙行道”，而非當下中國公司和個人更容易進入美國，出售產(chǎn)品和服務(wù)的現(xiàn)狀，坐實了筆者的擔憂。

　　而在筆者看來，一旦中美貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)，體現(xiàn)形式未必會是全面提高所有行業(yè)的關(guān)稅，但也絕非是簡單的貿(mào)易摩擦，美方對中國增加多個行業(yè)的關(guān)稅至45%、10%、15%的可能性都是很大的。

　　如果根據(jù)以下四個標準來判斷美國最可能挑起貿(mào)易戰(zhàn)的行業(yè)，即一是中美貿(mào)易中，美國國內(nèi)生產(chǎn)所占比重低的行業(yè)；二是美國有相對優(yōu)勢的行業(yè)；三是中國對美出口總量大的行業(yè)；四是傳統(tǒng)貿(mào)易戰(zhàn)集中地領(lǐng)域。筆者預計，電子產(chǎn)品、電氣設(shè)備和機械設(shè)備、鋼鐵、家具、紡織品等最可能成為貿(mào)易戰(zhàn)火力集中行業(yè)，應(yīng)該重點防范。

　　（作者系瑞穗證券亞洲公司董事總經(jīng)理，首席經(jīng)濟學家）