□好買基金研究中心曾令華

　　今年以來，A股市場深幅震蕩，債券型基金作為資金“避風港”和穩健戰勝CPI的理財產品，得到投資者的青睞。在股票型基金失去一日售磬風采、銷售清淡的當下，同步推出的債券型基金卻風景獨好。交銀增利債基金募集超過100億元為今年新發基金之最，易方達增強回報債券，華夏希望債券基金等都已經或者準備提前結束募集。

　　債券型基金整體上風險要比股票型基金要小，但是，各個債券型基金收益和風險特征也不盡相同，例如今年以來截至3月14日，29只債券型基金中，也有12只凈值呈現負增長。那么，從哪些方面考察每個債券型基金的風險呢？

　　股票倉位知多少

　　按是否可以投資股票，可以分為純債型和普通債券型基金，前者風險要小于后者。普通債券型基金又分為可以從一、二級市場獲得股票，和只能從一級市場申購新股兩種類型，前者風險要大于后者。實際操作中，股票倉位的高低是決定債券型基金風險收益特征的關鍵因素。股票倉位重的債券型基金風險較大。數據顯示，銀河收益、長盛債券、招商安本增利三只債券型基金今年以來截至3月14日的凈值跌幅分別為3.10%、3.32%、3.84%，且都屬于可以直接在二級市場投資股票的基金，2007年四季報顯示，其股票投資比例分別為18.48％、15.30％和19.69％。但在去年，這三只債券型基金分別以44.92%、42.43%、20.13%的凈值增長率位列債券型基金的前三甲。今年以來債券型基金中出現負增長，持股倉位無疑是重要因素，12只凈值出現負增長的債券型基金平均倉位是10.51%，19只凈值實現正增長的債券型基金平均倉位則是1.32%。

　　新股策略有區別

　　每只基金對于持有新股票的時間期限有不同的規定，既有不規定期限的，也有不超過一年的、一個月的，或上市當天就賣的。基金對新股處理方式的不同，反映出基金的不同風險。如銀河銀信添利和中信穩定雙利，規定在新股上市的10個交易日后全部賣出，風險表現偏低；工銀瑞銀增強收益債券則根據市場價格與內在價值高低的對比，擇機賣出，風險偏高；近期發行的四只債券型基金(見表），一般規定在二至三個月賣出，風險表現中等。

　　債券配置有講究

　　債券基金的投資對象主要是國債、金融債和企業債等固定收益類品種和可轉債。債券的風險主要是利率風險和信用風險，通常用久期與信用等級來衡量。久期是指一只債券的加權到期時間，它反映每一單位利率的變動對債券價格的影響。債券組合的久期越長，凈值的波動幅度就越大，所承擔的利率風險就越高。我們也可以通過債券組合的平均剩余期限來看利率風險，不過沒有久期精確。信用反映的是發債方的信用，信用等級較高的債券，收益率較低，風險較低；信用等級較低的債券，收益率較高，風險也較高。比如說，企業債相比國債，信用等級差一些，因為企業總比不過國家更有信用，風險大些，但收益相對也大些。在實際操作中，我們可以從通過查看季報中債券基金的前五大持倉，判斷久期和信用情況，大致了解其組合的風險收益特征。

　　投資者投資債券型基金主要是看重其避險功能，今年市場較不明朗，上下震蕩的概率較大，投資者在投資債券型基金時可以適當考慮股票倉位較低甚至完全不涉足股票，對可轉債投資較謹慎的債券基金。