7月9日，一份名為“云程泰資本增值集合資金信托計劃簡介”的文件出現在北京國際信托投資公司(以下簡稱國投）的網站上。繼上海、深圳之后，被稱為“陽光私募”的私募信托基金開始出現在北京。繼公募基金、券商集合理財產品之后，投資者投資品種又多了一種選擇。

　　私募信托基金在組織形式上與公募基金實際上區別不大，但其投資特點與產品設計比嚴格遵循證券投資基金法的公募基金更靈活。

　　以云程泰為例，該信托計劃存續期在一年以上，不設終止期限；成立起一年封閉期，封閉期過后，每季度最后一個交易日為開放日，可以認購和贖回。而在前不久，工銀瑞信推出一項封閉一年的開放式基金產品則經過了層層審批。

　　“私募信托基金在這方面靈活得多，在吸收海外產品經驗上也更快。”一名公募基金產品設計主管說，在國內公募基金第一只結構化分級產品剛剛面市，而這類結構化產品在華寶信托的私募信托基金產品線上已出現。

　　目前私募信托基金的許多基金經理也來自公募行業。云程泰首只信托基金的管理人魏上云即來自公募行業，此前先后在大成和嘉實基金任職。但也有不少私募基金經理來自民間，如此前被大肆炒作的林園等人。

　　但是私募信托基金的業績在上半年卻遠遜于公募基金，即使從長遠看，私募基金業績也未能超過公募基金。以深圳國際信托投資公司為例，旗下大部分私募股權基金5月份業績低于10%，部分基金上半年累積業績也未能超過20%。從長期看，如2004年成立的赤子之心（中國），截至6月30日累計增長179.25%，2005年底成立的明達投資，累計增長155.15%，這些均屬于私募領域業績較優的基金，其業績并未超過同期公募基金。公募基金中的

股票基金在2006年全年平均回報為112%，2007年上半年平均回報為64%。

　　一些公募基金經理對私募同行表示理解。“業績和回報的差距，其實是不同的基金預期不一樣”。上海一家公募基金投資總監說，“在三到五月份，如果公募基金不是有投資比例的限制，按其投資理念也該大幅撤出市場。公募基金的業績多少有被動成分，而私募經理能更好地做到價值投資。”

　　認購起點高于公募基金

　　私募基金的認購起點高，云程泰、明達投資、赤子之心的認購起點分別為100萬、100萬、50萬元。

　　目前公募基金的認購起點大部分為1000元，另外定期定額投資可以降至最低100元起。公募基金在信息披露方面也優于私募信托基金和券商集合

理財產品，其凈值每日披露，對開放式基金更有著良好的業績激勵。

　　業績分化大于券商集合理財

　　與私募基金相比，券商集合

理財產品起點較低，但信息披露以及投資運作、激勵等方面則與之類似。不同的是，私募基金經理“英雄不問出處”，既有券商和公募行業出來的，也有民間高手，而券商集合理財則依托券商投研，因此私募信托基金業績分化很大，而券商集合理財則相對差距較為緩和。

　　目前券商集合理財產品的認購起點為10萬到20萬元不等。但從投資方面來說，理論上券商集合理財產品同樣較公募基金有優勢：更寬廣的投資范圍，更好的風險收益特征，沒有大規模贖回或申購的沖擊……

　　但在業績表現方面，專注A股投資的券商集合理財產品回報仍然在公募基金之后。

　　研究人員指出，券商研究人才儲備較基金多，集合理財產品的激勵也較基金完善，投資運作環境好于開放式基金，但業績卻遜于開放式基金，這一點讓人費解。

　　本報記者 吳敏