李頌慈

　　當(dāng)相關(guān)正股沒有變動(dòng)，但手持的認(rèn)股證卻出現(xiàn)若干升幅時(shí)，投資者的反應(yīng)通常是“發(fā)行人看走眼”，只當(dāng)作收到額外分紅，很少去深究背后到底有何原因，以及應(yīng)該怎樣去處理，才能得到最大效益。事實(shí)上，出現(xiàn)這樣情況應(yīng)該認(rèn)真看待，才能真正享受到這些額外收益，甚至獲得更多的盈利。

　　為什么會出現(xiàn)正股不變、認(rèn)股證價(jià)格上升這個(gè)情況呢？其實(shí)“發(fā)行人看走眼”的可能性甚微，出現(xiàn)上述情況，很大原因是引伸波幅的變動(dòng)。眾所周知，認(rèn)股證盈利最主要是來自相關(guān)正股價(jià)格變動(dòng)，以及認(rèn)股證引伸波幅上升及其他幾個(gè)因素。所以若出現(xiàn)正股及其他可影響認(rèn)股證價(jià)格的因素(例如利率、股息等)也不變，但認(rèn)股證價(jià)格上升的情況，便大有可能是因?yàn)檎J(rèn)股證的引伸波幅上升。

　　認(rèn)股證的引伸波幅變動(dòng)，主要受兩個(gè)因素所影響：受場外期權(quán)引伸波幅改變所帶動(dòng)，令市場的整體引伸波幅產(chǎn)生變化；或個(gè)別認(rèn)股證在短期內(nèi)受供求所影響。當(dāng)投資者手持的認(rèn)股證在相關(guān)正股未升時(shí)，已基于引伸波幅上升而獲得額外升幅時(shí)，應(yīng)該如何處理呢？大多數(shù)投資者在買入認(rèn)股證時(shí)，都是基于預(yù)期正股走勢而作決定，并根據(jù)看中或看錯(cuò)市而止賺或止蝕，而不是基于預(yù)期引伸波幅上升而入市，所以大多數(shù)投資者在遇上上述情況，很多時(shí)候也不知道應(yīng)如何處理。

　　其實(shí)，若將手持的認(rèn)股證與其他條款相近的認(rèn)股證比較后，發(fā)現(xiàn)上述情況是基于市場整體引伸波幅普遍上調(diào)的話，這反映了市場預(yù)期正股的波動(dòng)性或會上升，即股價(jià)可能會出現(xiàn)較大幅度的升跌。此時(shí)，投資者應(yīng)重新評估對正股的看法，例如持有認(rèn)購證的投資者，若預(yù)期正股的變動(dòng)幅度將以向上為主，便可考慮繼續(xù)持有該證，可望能從正股及引伸波幅兩方面都賺取更佳回報(bào)。

　　不過，若投資者發(fā)現(xiàn)其他條款相近認(rèn)股證的引伸波幅并沒有大變動(dòng)，只有手持的認(rèn)股證引伸波幅上升的話，投資者便要小心，因?yàn)檫@個(gè)情況可能是基于市場對該證需求過度，令莊家未能將引伸波幅控制在合理范圍內(nèi)而出現(xiàn)。

　　由于供求失衡可能只屬短期現(xiàn)象，一旦引伸波幅回落，投資者便可能會驚覺：“為什么正股未跌，認(rèn)股證價(jià)格已下跌呢？”而實(shí)情可能只是因?yàn)槭Ш鉅顩r回復(fù)正常而已。因此，遇上這個(gè)情況，投資者可考慮先沽出認(rèn)股證或可考慮轉(zhuǎn)換選擇其他引伸波幅較低的認(rèn)股證，以鎖穩(wěn)來自引伸波幅上升的利潤，一方面繼續(xù)爭取來自正股變動(dòng)的利潤，另一方面也減少引伸波幅回落的風(fēng)險(xiǎn)。

　　(作者為高盛亞洲執(zhí)行董事兼