陶行逸/文

　　自今年3月底美國第二大次級抵押貸款企業新世紀金融公司提出破產保護申請以來，“次級房貸市場危機”(簡稱次級債)風暴越刮越猛，似乎甚于即將到來的美國颶風——從美國到澳洲，接著蔓延至英國、德國，隨后波及日本、中國香港等亞太地區，最終演變成一場全球性的金融市場危機。

　　八月以來，由于投資者風險規避意識陡升，開始大肆拋售風險資產，近年在流動性泛濫的背景下橫行一時的套息交易也在8月出現恐慌性平倉。危機過處，各類市場一片狼藉，黃金市場也未能幸免，傳統上“避險天堂”的角色未能挽救金價，在一片風聲鶴唳中，金價一度出現暴挫。

　　黃金，風險資產還是避險天堂？

　　在1980年-2000年二十年的大熊市中，黃金市場成為了被“遺忘”的邊緣市場，只有在危機爆發之類的特殊時刻，黃金才會成為投資者的替代選擇，而后不久又重歸于平靜。

　　2001年以來，由于金價的良好表現，黃金被越來越多的投資者納入投資組合；同時，在近些年流動性充足的市場環境下，如同大宗商品一樣，黃金成為熱門的高回報“風險資產”。

　　在次級債危機中，黃金沒能逃脫下跌的命運，但對比起其它風險資產，黃金明顯受到避險買盤的支撐，表現出一定的抗跌性。

　　金價長期走牛步伐未變

　　在不斷爆出金融機構因次級債遭受虧損乃至破產的消息下，各國央行及時行動，通過為市場注資，增加市場流動性來應對危機。

　　市場對各國央行行為做出了積極反應，各類風險資產出現不同程度的反彈，金價更是先行反彈。8月17日

　　而且，市場普遍預期，如果一旦危機惡化，美聯儲可能會提前降低利率，減息不免降低美元的吸引力，從而讓美元走跌。前期美元因避險資金大量流入而大幅反彈，但仍未擺脫中期下降趨勢。

　　而美元的長期看跌前景則有助于支撐金價走強，其他支撐金價走高的因素還有：投資需求旺盛(見表1)，官方凈銷售量下降，金礦開采供給停滯，生產商套期保值的減少與對沖等。可以說，如果當前的次級債危機不能“嚴重地以至重構全球金融市場與環境”，根本無法阻擋黃金牛市的步伐。

　　投資者可逢低進入

　　危機恰恰為中長線投資者提供了逢低入場的機會，如現貨黃金周線圖(圖1)所示，在今年5月-6月，金價經歷了兩個月的修正，在對700美元屢試不過后，最低回撤至60周均線640美元附近，之后在60周均線處獲得支撐，并在日K線圖上構建了頭肩底的反轉形態，走出一波上漲行情，最高至7月24日高點687美元。之后獲利回吐，但并未反轉這輪上漲趨勢。

　　正當金價休整后即要再啟中期升勢時，“次級貸危機”的爆發打壓了金價，8月16日，金價日內跌幅達25美元，隨后出現大幅反彈，但由于對次級債危機的擔憂，投資者不愿迅速推升金價。

　　不過，金價已經在長期上漲趨勢線——60周均線處 (目前在642美元附近)暫獲支撐。60周均線為金價自2001年以來這輪牛市的長期上漲趨勢線，金價多次在該趨勢線處獲得重要支撐。在技術派人士眼里，60周均線為決定金價中長期趨勢的關鍵，其代表著中長期投資者的市場成本。

　　因此，金價回撤至60周均線附近時，是中長期投資者的入場良機。我們還預計，如果“次貸”危機不繼續擴大，金價再次在640美元獲得支撐后，周線圖上有望構建一雙底，對頸線L1的突破將使金價擺脫近一年多震蕩格局，再次出現中長期的趨勢性上漲。

　　在操作策略上，建議中線多頭繼續持倉，空倉者也繼續依托60周均線做中線多頭的布局，并以金價有效跌破60周均線為止損條件，穩健者可等待筆者所推想的雙底形態成立再大力建倉做多。但不管怎樣，在黃金的長期牛市下，任何回調都是買入良機。

　　作者為陶行逸金甲蟲投資網首席分析師

　　來源：經濟觀察報網