周一，金價在大部分時間里都圍繞著一個不變的價格上下波動。美元指數微升至81.42點上方，原油價格下跌了1.47美元，至70.51美元/桶。隔夜日本日經平均指數的反彈（漲458點）未能幫助紐約股市進一步上揚（道指盤中曾下跌超過100點），也因此未能給至今方向不明的黃金我要統計 市場提供任何幫助。黃金現價收于655.50美元，下跌80美分。仍比上月低了4%。銀價先漲15美分，至11.88美元，但隨后又下跌，收盤時跌去2美分，報收11.71 美元。鉑金上漲了18美元，至1243.00美元/盎司。看起來，"聯儲效應"消失得比大多數人預想的還要快。如果上周五的降息被認為幅度太小、行動太晚的話，那么投機客們預期聯儲基金利率還會出現一次"真正的"下降（也許就在聯儲會議之前），他們現在也許還不會把錢投入到股票和商品市場中去。

　　黃金市場在一半自信一半緊張的情況下開始了本周的交易，機構、交易商以及其他市場參與者（更別提個人投資者們）對短期市場前景的看法依然充滿著不確定和分歧。我們在中東、歐洲、亞洲、澳洲和北美作的觀點調查表明，人們對黃金下一步走勢的看法遠遠談不上一致。有些交易商認為如果被信貸問題拖累的

股票市場再度出現下滑，那么后市還會下跌。很多人懷疑

美聯儲在周五采取的措施不過是給了人們一個周末喘息的機會而已。今天開盤時段的走勢尚顯堅挺，但因缺乏解決信貸問題的明確辦法，市場很快又對短期走勢產生了新的疑慮。盡管過去兩周以來，各種熱錢紛紛注入，可是信貸市場的狀況卻仍然形同冰封。對此，有些黃金和股市交易人士發表了以下看法：

　　"我不會搶這輪反彈，"Wisdom Financial的資深交易員 Zachary Oxman在其電郵評論中說，"我相信你們看到的只是一輪短期修復行情，一輪臨時反彈。"

　　"黃金及整個市場的根本問題在于，市場目前已經深陷次級借貸的泥沼當中，一天的上漲解決不了問題，" Oxman說。"在次貸危機繼續蔓延之際，相信我們會看到市場更多的下跌，更多的對沖基金宣布關閉，以及更多的銀行報告說他們的資產負債表出現問題。"

　　"我們仍然處于全球化的流動性危機當中" Oxman說。

　　High Frequency Economics的Carl Weinberg說："我很緊張。我擔心聯儲知道某些我們不知道的東西。我擔心某家金融機構已經沒法為它的客戶提供服務了，所以我們才看到聯儲降息。"

　　Institutional Risk Analytics的咨詢師Chris Whalen對美國股市的看法是，"這是一波短期反彈，是被很多嚇壞了的投資者煽動起來的。此時，華爾街的投機氣氛很濃，我不知道市場參與者是否足夠成熟能夠停下來觀望一下。上一次的完美風暴--就像這次金融模型都失效了一樣--還是在1991年，現在華爾街上的這些人大多沒見過那種場面。"

　　很多人認為，聯儲不該為拯救某些"精英"俱樂部的成員--那些對沖基金而采取行動。難道讓它們用相當于免費借來的錢去做錯誤的賭博？真是糟糕透頂。當交易者們還在消化上周五聯儲的降息效應時，英國的Guardian已經在周末直言不諱的說道：

　　"（伯南克先生）現在不得不出來清理他前任阿蘭.格林斯潘留下的爛攤子，而且是個實實在在的爛攤子。

　　"上周前四天，來自聯儲的信息顯得比較明確。伯南克不會"介入"市場。如果銀行要照應它們的損失，那就讓它們照應好了。然后，周五，美國中央銀行降低了貼現率--美聯儲向銀行出借資金的利率--試圖讓市場平靜下來。同時也暗示它可能會在今年9月降低聯邦基金利率--相當于英國的銀行利率。因此，伯南克到底是在重復格林斯潘的錯誤，再次向華爾街的血管里注入充滿道德風險（moral hazard）的一針？還是明確表示了不會實行全面救助，同時又采取措施以阻止信貸市場的問題拖累美國經濟？

　　"現階段，我們沒法知道答案。可以明確的一點是，當前問題的始作俑者來自美國的次級房貸部門。他們將資金貸給缺乏信用的借款人，然后這些貸款又被打包銷售給一系列金融機構。它們中的絕大多數都深深地參與到了全球金融市場之中。因此，這是首要的問題。經濟學學生都知道，要讓市場有效地發揮作用，必須有一個透明的價格體系，但是，許多衍生金融工具的市場恰恰是不透明的。當周五聯儲采取行動之后，逐步揭露出來的那些交易遠未結束，后邊幾乎肯定還會出現更多的壞消息。

　　"融資套利交易是全球金融市場流動性的一個主要來源：投資者用借入的便宜日元去買其它市場上的高收益資產。次貸災難的后果之一是，日元的套利交易出現萎縮。這不僅會帶來新的流動性不足的問題，而且，當人們擔心股市下跌會讓美國的消費者減少購買時，日本的出口商品--該國經濟的主要支柱--就會變得格外昂貴。

　　"但是，伯南克在周五的行動表明，美聯儲擔心本次次貸危機的后果可能比上次長期資本管理公司（LTCM）的情況還要嚴重，并且金融市場上的混亂局面也許不會像1998或1987年那樣很快過去。人們害怕近期的政策錯誤--過于草率的降息--會反復的出現，人們現在拿它來同次級借貸危機四處傳播的風險相提并論。

　　"最后，盡管不愿意承認，但中央銀行們，特別是美聯儲總還是明白，如果它們不采取行動的話，那么1929年就有可能再度來臨。大蕭條留給美國的遺產讓美國的政策制定者們比他們的歐洲同事更傾向于支持經濟增長。伯南克也許會擔心通脹泡沫，不過，他更擔心股市崩潰將會導致美國及世界經濟的衰退。

　　"估計美聯儲會在9月18號降低聯邦基金利率--甚至更早，如果市場繼續下跌的話。"

　　這是一個難以作出決斷的時刻�？梢钥隙ǖ卣f，市場在任何時候都有可能出現上下兩個方向的劇烈波動，這要看漸次出現在市場上的新聞的類型。不知內情的投資者最好從旁觀望，直到各市場上短期的不確定性足夠明了，可以對后市看得更清楚一點時再操作不遲。

　　(文中時間為美國東部時間)