背景分析：

　　隨著國內黃金市場的不斷開放，個人投資黃金的渠道進一步被拓寬，黃金市場逐漸被投資者所認可，面對日益火爆的金市和眾多的黃金投資產品，普通投資者應該如何選擇適合自己的黃金投資渠道呢？我們請專家給出答案。

　　嘉賓介紹：

　　張衛星：1991年畢業于北京大學，天則經濟研究所資本市場專家組成員，清華大學教育學院與中國教育服務中心特聘“證券與投資學”客座講師。長期從事金融證券投資和研究工作，是金融證券領域里最有影響力的專家，先后發表約百萬字的各類分析文章，在市場中產生了廣泛的反響。

　　2003年致力于黃金市場投資分析研究，發表了大量關于黃金市場發展的評論文章及宏觀經濟分析研究報告，著有《金融風暴陰影下的中國》、《黃金投資分析報告》等專業研究報告，準確預測了2005、2006年的黃金走勢。在宏觀經濟領域、黃金市場理論具有扎實的基礎，熟悉黃金市場的運作，具有豐富的黃金投資經驗。

　　·十五年大牛市將造就黃金2000美元/盎司

　　從技術分析來講，我個人有一個黃金市場走勢圖，在1971-1980年，這十年黃金從350美元/盎司-850美元/盎司，現在的是第二次牛市，因為需求也大了，我們認為還要持續十五年的時間（現在處于第六年），從可分析的角度，我比較贊同羅杰斯的預測，羅杰斯說一盎司可以漲到2000美元/盎司以上。我通過測算，技術上可以支撐2000美元/盎司的幅度。未來黃金會在十年牛市中會從600美元/盎司漲到2000美元/盎司。我們談的不是明年、后年，而是會在整個周期里面的上漲。黃金制品不像別的制品，不是一口氣漲到頂，總是螺旋上升模式，并不能因為黃金牛市上漲空間很大，黃金市場做衍生品就一定能賺錢，它可能會反復震蕩。

　　·駁斥99次正確論 指出正確率并不代表收益率

　　不可能有100次下單99次正確，那是神仙，我不是神仙。我以前做過交易記錄，包括衍生品的交易記錄。我可以跟大家講一下衍生品的高風險，我們當時統計了159筆交易，當時148筆是正確的，只有10筆是虧損的。從比例來看非常高了，當時有交易記錄。但是我做到這么高的比例，只有9-10筆是錯的，結果我是虧損的。前面的盈利之中，因為幾筆虧損把所有的盈利都虧進去了。所以衍生品的風險比較高，雖然杠桿加大，風險也越大。外匯市場有1：400，1：100杠桿比例，所以風險非常大。投資者一定要弄清楚，雖然有很高的盈利，但是因為有了這么高的杠桿，你可能不能承受三五次的虧損。

　　我認為絕大多數投資者不要進入衍生品市場。要進入衍生品市場首先要做預期，你可能把所有的錢賠進去。比如說美國對沖基金都是用杠桿交易，1：50、1：20放大才能獲得超額收益，但是這個市場是專業人士參與的。專業人士不是通過學習和通過學習博士學位就可以賺到的，而是在市場搏殺獲得的。我們在國際金融衍生品市場賠過很多錢也賺過很多錢。有一點，我們還是很謹慎，每次下單的時候還要做風險止損。我從業已經十多年了，從股市到期貨到國際金融衍生品市場都經歷了一圈，我給大家的建議，我也希望年輕人加入，因為這個市場中國遲早要有，如果中國沒有這個市場就會被動挨打。沒有懂衍生品市場的投資者，能夠在市場中搏殺出的人來做這些資金。

　　中國早晚要跟國際衍生品市場接軌。黃金市場需要有志的年輕人，能夠承擔風險的人進入衍生品市場，這不僅是自己的能力提高，中國將來有群體出來才能應對中國將來的風險。進入市場風險是絕對第一位的，你可能輸大錢，也可能把你所有的財產輸掉，腦子里面一定要清楚。前段時間我們跟期貨市場人士聊天，中國經過這么多年的發展，鍛煉了一批期貨高手。真正成功的投資者概率是1%不到。進入衍生品市場一定要有這個意識，各方面的風險一定要應對。

　　·家家藏黃金 90%的人都可以投資實物黃金

　　黃金有自己的特殊屬性。90%的人都可以投資做它。比如說實物的金條，現在物價漲幅越來越快了。黃金是最后上漲的，所有金融保值產品中，只有黃金最后上漲的。因為通脹過程中，最后才會考慮黃金，所以黃金是最后上漲的產品。如果以20年的時間來講，所有的產品漲了10倍以上，包括工資、煤、水、電，

房地產，包括我們吃的蔬菜、水果、大米、白面，日常生活中的用的東西都漲了10倍，而80年代黃金是70元/克，現在160多元/克，漲一倍多一點。

　　全球比例中，每個人分配到的黃金量大概1盎司（31.1克）。黃金資源在全球分配是完全不平均的，最多的是歐美國家，歐美國家每個人可以分到4金幣，有的國家富人多有的富人少，每個國家不同。總體來講歐美量是每個人4個金幣。中國的量是最低，平均9個人分1盎司黃金，每個人大概0.1盎司，合3.5克，而且家庭擁有量也是最低的，只有4克。有學者說中國人多，包括平均水資源各方面的資源都是全球最低的，因為人多，中國窮。但是印度也是人口大國，也有十億人口，印度經濟規模不到中國的一半，經濟發展沒有中國速度快，但是印度人均黃金擁有量大概15克，就是0.5盎司，是中國的4倍。我們現在只有印度的1/4。從這些數據來講，中國黃金人均擁有量太低，所以現在我們推出一個概念，讓中國老百姓這時候家家藏黃金。

　　·投資實物黃金切忌短線交易

　　政策決定著股市發展的重要方向。有的股民掙不到大錢，掙點錢也要跑，老想掙差價，往往新股民可以掙到錢。經過股市熏陶之后，有一個毛病不好，就是特別容易炒短線。在黃金市場里面做實物黃金首先要排除炒作思路。比如說房地產，如果老是持有，房地產就會老是向上發展。房地產價格也不是一天兩天這樣的，而是在累積的過程中才發展到今天這樣的程度。做實物黃金黃金，一定要把長期持有。黃金衍生品市場和

股票市場是一樣的，可以做空做多。不同的是，股市是單向交易機制，衍生品市場如果單一做多，也可能會在牛市中虧大錢。

　　06年5月份有一波行情，當時黃金價格漲到753美元，當時很多人以股票的心態炒黃金，在非常高的高位追，買到700多美金，做紙黃金也無所謂，長期持有也沒有關系。當時黃金定價180塊錢，現在160塊錢，也還有20塊錢，也可以解套。但是他做的是衍生品，在700多美元被套，加了杠桿后守不住。當時跌到500多美元，很多人被打爆倉。在牛市中打爆倉守不住，因為杠桿的放大力量很厲害，很快就會把保證金打爆光。那年上海金交所很多投資者暴跌之后，第二天就被平倉了。股票一天兩天可以扛過去，但是在黃金衍生品市場，如果你的抗風險能力不好，肯定扛不過去。

　　·投資實物黃金思路要明確

　　不要用炒金的思路評價投資實物黃金的思路。實物黃金的投資一定是以年來計算的。要投資實物黃金，投入進去之后就是三五年長線思路去做，而不是短期做就賣了。炒金思路做就是加杠桿，加了5倍杠桿，就是20%。投資者在投資黃金的時候要把思路搞清楚，我是做投資還是炒作，如果投資實物黃金就是一、兩、三年去做，以前黃金投資者有20%，可能可能達到50%。它是中長線趨勢，黃金是大品種，價格波動走勢是非常長期的，千萬不要用炒股票的思路做實物黃金。

　　實物黃金就是以年為單位的，1-3年每年你看持有的價值是怎樣的。黃金是硬通貨，放在手上是沉甸甸的黃金，不像股票，企業破產了，股票就不值錢了。所以為什么有很多人炒倫敦金，就是為了做差價。如果1：50的杠桿，可以10幾美金、20幾美金就可以翻倍，但是也可能血本無歸。要搞清楚，黃金產品和投資工具，在單一品種里面是最豐富的，全世界品種非常多，要把你的目的弄清楚，如果選實物黃金進行投資，要博取差價要選擇適合你的風險品種。

　　·黃金投資品種眾多 要量力而行

　　國際市場上有80多種黃金投資品種。我個人把它分為幾大類：

　　第一，實物黃金。有幾個子類：1、金銀首飾。2、金融貨幣屬性的金融制品，標準化的黃金。比如說投資性的金條、金幣，屬于實物黃金。3、其它都是實物黃金和黃金衍生品。中國銀行和中國建行都出臺了很多黃金投資品種。根據資金放大情況，4月15號國家出臺了期貨交易管理條例，有些現貨的條例可以做保證金交易，也可以用資金杠桿，但是不可過線，不可以超過20%，資金杠桿比例不能超過1：5。現在有些金商已經按照這個法規提供的1：5杠桿進行投資品種。這是現貨衍生品，現貨交易是定金和回售的交易。

　　第二，上海黃金交易所就是AU(T+D)。它有一部分期貨的特點，又不叫期貨，杠桿是1：10，通過上海黃金交易所綜合會員做，風險相對比較大一些。

　　第三，衍生品中剩下就是海外的產品，我們國內已經看不到了。比如說香港倫敦金交易。它的資金杠桿比例可以達到1：50，港金交易可以達到1：15，1：20以上。這需要中國投資者通過灰色資金到海外投資。現在這類投資者很難統計，據我了解，量非常非常大。原因是，由于國際市場倫敦金的交易機制非常吸引人，因為它是24小時交易制度，跟國際金價完全吻合，要么用港幣結算，要么用美元結算，黃金的連續性和風險控制能力比較好。這樣，大量的投資者參與海外1：50杠桿保證金交易。

　　黃金這種品種很有意思。它是一個適合所有人參與的品種，但是并不是所有的品種適合所有人。比如說實物黃金適合90%的人，只要有錢，想投資，就像存款一樣，用存款買點黃金，作為保值的貨幣。但是一到資金杠桿，炒金業務就需要專業的知識和技能了，不是所有的人都能參與。到了衍生品，1：50的杠桿比例越高，適合的人群越少。比如說，現在國家期貨管理條例1：5的杠桿適合不到5%的投資者參與，因為你要有抗風險能力要會贏錢，要會輸錢，這樣杠桿到1：5，1：10。到1：50的海外倫敦金，中國投資者中可能100個人只有1、2個人可以投資這種品種，因為只有這種實力才可以做這個業務，才有可能東山再起。