葉林峰 高賽爾金銀研究中心

　　2007.07.30

　　在經(jīng)歷了周四的大幅下挫之后，白銀周五表現(xiàn)仍然疲軟，盡管在亞洲早盤一度上揚，但是進入下午倫敦盤面之后由于基本金屬表現(xiàn)不濟白銀下挫至12.70美元上方，進入紐約盤面后由于晚間公布的GDP數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮麗使得白銀跌勢有所減緩，白銀最終企穩(wěn)在12.60美元上方

數(shù)據(jù)	日期	當(dāng)前值	預(yù)期值	前值
GDP	2季度	3.4%	3.2%	0.6%
物價平減指數(shù)	2季度	2.7%	3.4%	4.2%
密歇根景氣指數(shù)	7月	90.4	91.5	92.4

　　美國

商務(wù)部周五公布公布的數(shù)據(jù)顯示，第二季美國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)環(huán)比年率為增長3.4%，為2006年第一季增長4.8%以來的最快增速，超出分析師預(yù)期的3.2%的增幅，由于企業(yè)投資跳增、政府支出上升和貿(mào)易表現(xiàn)改善。GDP報告在通膨方面的數(shù)據(jù)也相當(dāng)正面，扣除食品和

能源的核心物價指數(shù)很意外地僅上升1.4%，為四年來的最慢增速，僅次于2003年第二季核心通膨率1.3%。值得注意的是消費者支出有縮減的狀況出現(xiàn)，占美國經(jīng)濟活動三分之二的消費者支出在第二季的增長率放緩至1.3%，為2005年第四季增長1.2%以來增長最慢的一季，但是這部分缺口被強勁的企業(yè)投資以及政府支出所彌補，因此第二季度這種擴張能否維持值得警惕。另外，住宅營建投資仍拖累GDP，不過沒有之前那么嚴重，第二季環(huán)比年率為下降9.3%，第一季時為下降16.3%。第二季企業(yè)提高庫存的意愿增強，這也幫助推動了經(jīng)濟成長。雖然投資者也許在抑制支出，但他們似乎對未來并不感到擔(dān)憂，周五公布的密西根大學(xué)7月消費者信心指數(shù)終值為90.4，仍然處于僅次于7月的高位，略低于此前的預(yù)估中值91.2，從數(shù)據(jù)來看近一半的受訪者預(yù)計直到2008年中期，經(jīng)濟前景都將繼續(xù)良好。對白銀需求來說，美國經(jīng)濟增長無疑會增加相關(guān)企業(yè)的需求，從一定程度上來說有助于白銀價格走穩(wěn)。

　　本周美國的就業(yè)市場和全球制造業(yè)數(shù)據(jù)將為關(guān)注的焦點，美國7月就業(yè)數(shù)據(jù)、采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)以及周四的歐洲央行(ECB)和英國央行的利率決策是否會給目前充滿信貸危機的市場給與一些啟示。如果美國的就業(yè)數(shù)據(jù)、供應(yīng)管理協(xié)會(ISM)制造業(yè)數(shù)據(jù)強勁，且核心個人消費支出(PCE)物價指數(shù)上漲,則可能支撐聯(lián)邦儲備理事會(FED)對美國經(jīng)濟前景更加樂觀的預(yù)期。歐元區(qū)和英國制造業(yè)PMI將在周三出爐，ECB管理委員會周四將召開利率會議，預(yù)計將會維持利率于4%，預(yù)計會后聲明中的部分用語可能暗示9月升息至4.25%。英國央行預(yù)計也將在周四維持利率于5.75%不變，投資人需要關(guān)注是否有關(guān)于下次升息時機的線索。

　　目前市場普遍預(yù)計英國央行年底前將升息至6.0%。

　　LME期銅周五微幅收低，期鉛則下跌超過3%，近來交叉資產(chǎn)(cross-asset)市場的波動因美國次優(yōu)抵押貸款市場不確定性而受到很大影響，并已波及包括股市和金屬市場在內(nèi)的其他資產(chǎn)領(lǐng)域，不過，多數(shù)基本金屬價格依然受到基本面的良好支撐。LME三個月期銅收報每噸7,760美元，三個月期鉛下跌110美元報2,971。美國第二季度GDP數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好表明盡管樓市極其疲弱，但美國經(jīng)濟仍相當(dāng)強勁，目前基本金屬價格尤其受到罷工或庫存等基本面因素的推動。在智利，全球最大的銅礦Codelco表示，最近一次罷工對其El Teniente分支產(chǎn)生嚴重影響，該分支去年銅供應(yīng)量約為41.83萬噸，占Codelco總產(chǎn)量的25%。中國國內(nèi)銅價上漲可能在短期內(nèi)抑制進口，但中國需求仍將支撐銅價。

　　對于上周的貴金屬大幅下挫，一方面抵押貸款市場惡化導(dǎo)致的信用危機波及到歐洲市場引發(fā)大規(guī)模的拋售，使得歐元和英鎊兩種主要兌美元的貨幣從歷史高位回落，投資者紛紛獲利了結(jié)。另一方面，上周公布的新屋銷售，成屋銷售兩項房屋數(shù)據(jù)的糟糕表現(xiàn)使得投資者對美國經(jīng)濟的擔(dān)憂加重導(dǎo)致美國

股票市場大幅下挫，進一步導(dǎo)致低值貨幣套息交易平倉大量產(chǎn)生，從而波及關(guān)聯(lián)市場。值得注意的是，現(xiàn)在貴金屬作為“防范風(fēng)險的避風(fēng)港“(safe haven)比起以前有明顯得削弱，許多投資者并不把貴金屬作為唯一的防范風(fēng)險的手段，因此在防范風(fēng)險的過程中，貴金屬受到青睞的程度有限。最后，歐洲央行的持續(xù)高位的售金行為也使得市場的拋壓分外沉重。預(yù)計，近日白銀仍然可能在低位盤整，交投區(qū)間位于12.60～12.73美元之間，投資者宜暫時觀望。