2007年7月2日 威爾鑫投資研究中心 楊易君

　　6月原油、基本金屬、貴金屬、美元的運行似乎失去了以往對應(yīng)的關(guān)聯(lián)聯(lián)動，市場運行亂象叢生、“各自為政”。除原油市場以外，其它金銀商品及美元市場皆體現(xiàn)出些許“秋意”。當(dāng)然，細(xì)化至具體的市場，仍能捕捉其運行的蛛絲馬跡。我們研究的重點是黃金，對其它關(guān)聯(lián)市場進(jìn)行(外匯、原油、基本金屬)分析，也是希望能夠捕獲其為金市運行提供的指引�？傮w來看，目前美元、原油、基本金屬等關(guān)聯(lián)市場提供的指引應(yīng)該有助于金價企穩(wěn)回升，但在中短期技術(shù)面的不利影響下，基金主力卻擺出散戶一樣隨波逐流的“阿斗”姿態(tài)，使得金市的后期走勢呈現(xiàn)出一層灰蒙蒙的意蘊。但是，我們通過金市總體的能量流動分析，如果來自關(guān)聯(lián)市場的提振源源不斷，金市基金主力隨時可能睡獅猛醒。

　　美元的市場運行，你愿意跟隨基金還是聽信美聯(lián)儲官員的指引？

　　6月美元以82.31點開盤，最高上試82.27點，最低下探81.71點，報收81.91點，較前5月下跌39點，跌幅0.47%，月K線呈現(xiàn)一根小幅沖高回落的小陰線。

　　6月上旬一系列美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)尚可，美元延續(xù)著其弱勢反彈的旅程。但6月15日前后開始，美元的市場運行明顯遭遇到了麻煩，雖連續(xù)幾日的經(jīng)濟數(shù)據(jù)依然不錯，但一只無形的手似乎折斷了美元反彈的翅膀。那是一系列宏觀的技術(shù)面反壓。再加上美國隨后公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)總體再趨疲軟，美元延續(xù)著萎靡不振的運行態(tài)勢。近期市場明顯加深了對美國次優(yōu)級抵押貸款的憂慮。房屋市場的疲軟也進(jìn)一步被論證，雖營建支出呈現(xiàn)不錯增長，但只能說明會積壓更多的房屋，因為成屋銷售依然維持低迷。貨幣政策導(dǎo)向方面，我們認(rèn)為不要寄希望美元還存在加息的可能，重點應(yīng)該考慮美聯(lián)儲什么時候開始降息。美聯(lián)儲官員口口聲聲以控制通脹為先導(dǎo)的貨幣政策表態(tài)，其目的無非是希望通過輿論來盡量穩(wěn)定美國經(jīng)濟環(huán)境，貨幣政策具體實施引發(fā)的經(jīng)濟動蕩會讓當(dāng)前美聯(lián)儲比較尷尬。其實目前美國的通脹水平完全處于可控范圍內(nèi)，對已處控制范圍內(nèi)的通脹憂慮有幾分粉墨的故作姿態(tài)，其目的當(dāng)然是希望通過輿論來穩(wěn)定美國金融環(huán)境，鞏固市場對美國經(jīng)濟的信心。當(dāng)市場認(rèn)為輿論完全空洞而不可信的時候，美聯(lián)儲將不得不使用具體的貨幣政策來應(yīng)對，那我們認(rèn)為就是在美國經(jīng)濟持續(xù)疲軟情況下降息的必然性。而歐元利率趨升的格局相信市場不會存在任何疑慮，日元的低利率尚能讓市場尋找到套利的方式使美元獲得支撐，零利率附近的日元已沒有降息空間，而一旦日元進(jìn)入升息周期，套利空間的逐漸減小將對美元形成不小壓力，當(dāng)然，目前尚是一個沒有時間概念的必然，對短期市場指引的意義不大�？傮w而言，美元相對于其它幣種的利差將成縮減態(tài)勢。在具體的市場操作中，與美聯(lián)儲官員“攀高親”，一味聽信于美聯(lián)儲官員的輿論導(dǎo)向可不是一件明智的舉動。就像近期，不少市場分析人士認(rèn)為美元會在82.30點附近見底回升，但我們威爾鑫研究中心并未一味聽信美聯(lián)儲官員對美國經(jīng)濟前景樂觀預(yù)期的輿論導(dǎo)向，通過對美元期匯市場資金動向分析后認(rèn)為，美元還將破位下行，至少可能持續(xù)兩周的弱勢。據(jù)國際貨幣基金會(IMF)6月29日公布的數(shù)據(jù)顯示，全球央行的美元儲備在2007年第一季增加了4%，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的2.24兆(萬億)美元，不過美元在全部儲備中的份額降至至少十年來的最低水平。

　　技術(shù)面上，美元長、中、短期的走勢都不容樂觀。如美元月K線圖示：

　　目前美元依然運行于自1990年以來的絕對低位水平附近，月線布林軌道由年初的趨平逐漸轉(zhuǎn)向下移，且月線布林中樞線精確有效地構(gòu)成著美元弱勢反彈的反壓。上影相對明顯的小陰錘示意6月美元總體呈現(xiàn)先揚后抑走勢，7月至少存在一個慣性下挫走勢。能否直接形成再創(chuàng)新低的破位走勢則有待觀察。

　　再如周K線圖示：

　　美元的中期下跌走勢與弱勢反彈非常符合技術(shù)面指引。自05年11月美元中期見頂92.63點后形成的下降趨勢線H1有效而精確地構(gòu)成美元階段性反彈反壓，6月美元也剛好遇阻下降趨勢線H1后即再度回軟走跌。圖中所示的周線布林中軌與下降趨勢線H1一并于83.30點附近構(gòu)成美元反壓。而下軌支撐則位于81點附近，筆者傾向7月上旬美元將至少下探81點附近。而周線拋物轉(zhuǎn)向指標(biāo)顯示，美元下破81.45點后將形成新的波段趨空態(tài)勢，即便再度破位大幅下行也合情合理。

　　再如美元日線圖示：

　　美元近期的見頂回落更是一目了然：季度均線曾在5月下旬連續(xù)2周構(gòu)成美元進(jìn)一步反彈反壓，迫使美元在進(jìn)一步回升之前歷經(jīng)了一個回落蓄勢過程。但上行至83.30點附近卻引來更為強勁的技術(shù)反壓，除前面周線圖中的2大技術(shù)反壓外，日線圖中再添3大技術(shù)反壓，且共振反壓點都在83.30點附近。半年均線為日線圖中一大反壓。此外，通過1月85.42點開始至5月下跌至81.25點波段分析推導(dǎo)，該波段高低點形成的阻速線2/3線在83.50附近構(gòu)成美元進(jìn)一步回升反壓，該波段反彈的二分位在83.30點附近構(gòu)成美元進(jìn)一步回升反壓。在上述綜合技術(shù)面作用下，美元上試82.27點后即快速回落。6月29日，美元再現(xiàn)破位中陰線下穿了近2月以來形成的反彈趨勢線，且季度均線的支撐也宣告失敗，盡管破位尚待確認(rèn)，但短期趨軟格局已定。

　　再通過紐約期貨交易所(NYBT)美元期匯市場分析，截至6月26日當(dāng)周，未平倉的美元期貨合約總計24151手，較6月19日的18675手增長5476手。而基金的凈空頭寸則由3137手大幅增加7751手至10888手。示意美元貨幣期貨市場的結(jié)構(gòu)性調(diào)整已經(jīng)完成，大幅新增的基金作空頭寸示意機構(gòu)們階段性看空美元。這與技術(shù)面的要求吻合，示意美元恐將延續(xù)階段性弱勢。此前黃金的弱勢或多或少來源于美元的反彈，至于美元階段性弱勢能夠在多大程度上減緩金市回升的壓力尚不得而知，至少金市缺失了一個作空的理由。

　　原油價格的持續(xù)走強，可能成為支撐金市的中流砥柱

　　原油價格近半年一直振蕩走高，但并未對金市構(gòu)成多少關(guān)聯(lián)支撐。就油價對金價影響的傳導(dǎo)機制而言，連接兩個市場的相關(guān)性因素是對于整個世界的通脹憂慮，通脹憂慮常常將引發(fā)市場對黃金抗通脹的避險魅力關(guān)注，市場對于世界整體通脹憂慮愈強，便會呈現(xiàn)出對黃金更為濃厚的買興。近半年油價雖振蕩回升，但尚未引發(fā)市場強烈的通脹憂慮，故對金市沒有形成明顯刺激。但目前油價已上行至70美元上方，且技術(shù)上呈現(xiàn)突破后的繼續(xù)走強態(tài)勢，隨著油價向近20年紀(jì)錄高點(06年的78.4美元)邁進(jìn)，必將再度喚起市場新一輪的通脹憂慮，油市對金市的提振將會越發(fā)明顯，甚至可能構(gòu)成金價階段性回升的主要引導(dǎo)動力。

　　當(dāng)然，前提是油價要持續(xù)回升，我們從基本面與技術(shù)面綜合分析后認(rèn)為，油價的回升將是一種必然。從基本面看，油價回升主要基于中東動蕩的地緣政治危機，尤以伊朗核問題構(gòu)成了中東地緣政治危機的主線，市場關(guān)注的焦點是美國對伊朗實施武力制裁的可能性與程度，一旦美國對伊朗開戰(zhàn)，必將令中東向外輸送原油的通道受阻，油價將大幅上漲。故在可能的戰(zhàn)爭成為現(xiàn)實之前，各國積極加大原油儲備是一件明智的舉動，故雖近階段我們發(fā)現(xiàn)美國原油庫存持續(xù)增加，但油價依然“反�！钡剡B續(xù)上行，正是這種持續(xù)性儲備需求的刺激所致。

　　技術(shù)面上，油價非常規(guī)范地沿著技術(shù)面指引運行，油價中期已形成突破上行態(tài)勢，如月K線圖示：

　　至1999年油價見底10.3美元以來，我們劃分出圖中所示的5浪上行結(jié)構(gòu)，且各浪之見的關(guān)系也非常符合技術(shù)面的推導(dǎo)。99～2000年，油價從10.3美元上行至36.95美元視為上行1浪，該浪向上的161.8%黃金分割衍生位在53.42美元，剛好為油價4浪調(diào)整的目標(biāo)位。該浪向上的261.8%黃金分割衍生位在80.07美元，與3浪上行的目標(biāo)位78.4美元基本吻合。02～06年，油價從15美元上行至78.4美元為主升3浪，該浪回調(diào)的38.2%黃金分割位在52.39美元，與一浪向上的161.8%黃金分割衍生位53.42美元基本重合，成為油價4浪調(diào)整的目標(biāo)指引，投資者可自行細(xì)細(xì)領(lǐng)會。那么目前油價應(yīng)該正運行在5浪上行中，不管隨后存在怎樣的運行方式，3浪78.4美元的頂部應(yīng)該被突破。

　　再如油價周K線圖示：

　　圖中所示的中繼“頭肩底”成為連接4浪調(diào)整與5浪回升的紐帶，目前油價已確認(rèn)突破了頭肩底頸線(H)的反壓，按照頭肩頂突破后的理論幅度計算，油價上行面臨的技術(shù)性壓力至少應(yīng)該在80美元上方。目前突破70美元的油價將逐漸強化市場基于通脹的憂慮，油價走強對金市的支撐將會越來越明顯。

　　基本金屬對金市的指引存在不確定性，但應(yīng)向偏強方向發(fā)展

　　近階段金價與基本金屬一直保持著較高的正相關(guān)聯(lián)，金價6月延續(xù)調(diào)整與基本金屬的總體疲軟指引密不可分，但我們認(rèn)為這種局面可能很快改善。我想目前可能不會有太多人否認(rèn)中國持續(xù)性需求對基本金屬的價格支撐。技術(shù)面上，基本金屬歷經(jīng)6月深幅調(diào)整，7月可能形成企穩(wěn)回升格局，如下圖所示：

　　由銅、鋁、鉛、鋅、鎳、錫根據(jù)不同權(quán)重形成的綜合指數(shù)在6月形成大幅調(diào)整態(tài)勢，但我們認(rèn)為調(diào)整中的基本金屬已大致觸及回調(diào)強支撐，即階段性的調(diào)整頹勢有望告一段落�；�本金屬以倫銅走勢為先導(dǎo)，如倫銅周K線圖示，倫銅自年初的5255美元勁升至8335美元后，其回調(diào)獲得中短期周均線強勁支撐，有望形成進(jìn)一步回升格局。周線技術(shù)指標(biāo)也顯現(xiàn)出常態(tài)利多信號，一旦回升，將再度上行至8000美元上方。再如倫銅日K線圖示：

　　目前倫銅回升主要面臨7610美元附近的技術(shù)壓力，而回軟首先是年線在7050美元附近的支撐，其次是半年均線在6840美元的支撐。而就上半年5255～8335美元上行波段分析，該波段回調(diào)的23.6%黃金分割位與38.2%黃金分割位基本上形成6月倫銅區(qū)間振蕩的箱底與箱頂，鑒于整個中期均線系統(tǒng)維持上行態(tài)勢，我們認(rèn)為倫銅調(diào)整后形成回升的概率更大，即倫銅后市運行對金市構(gòu)成關(guān)聯(lián)提振的可能更大。如果忽略倫銅運行的中期趨勢，單就5月見頂8335美元后的運行形態(tài)來看，不排除為階段性“下降旗形”整理，那么整理之后銅價將向下運行，但由于忽略了中期趨勢，使得出現(xiàn)這種市場運行的可能偏小，故倫銅似乎也存在對金市可能性偏小的不利指引。其它金屬，倫鋁在2700美元受到年線強勁支撐，階段性頹勢暫告段落，但要徹底擺脫不利的困境，需要回升至2800美元以上；近期極其疲軟的倫鎳也開始受到35830美元附近的強勁年線支撐，短期空頭可能難有進(jìn)一步作為，倫鎳甚至不排除象其它金屬一樣在年線支撐下見底回升；倫鉛則維持著強勁上揚的牛市行情；倫錫強勢橫盤，在其它基本金屬疲軟之機，沒有同流下行，應(yīng)視為市場強勢底蘊的體現(xiàn)，故強勢橫盤為上行中繼的可能較大；倫鋅是基本金屬中目前最風(fēng)雨飄搖的一個，長、中、短期的均線系統(tǒng)被全部擊穿，階段性將視3150美元的形態(tài)支撐�？傊�，基本金屬呈現(xiàn)總體頹勢竭盡的態(tài)勢，示意對金價的拖累應(yīng)該暫告段落。

　　銀價5浪運行路坎坷

　　6月銀價以13.43美元開盤，最高上試13.80美元，最低下探12.11美元，報收12.37美元，較5月下跌1.04美元，跌幅7.76%，振幅12.6%，月K線呈現(xiàn)一根大幅回落的長陰線。

　　上周銀價以13.01美元開盤，最高上試13.07美元，最低下探12.11美元，報收12.37美元，較前交易周下跌0.66美元，跌幅5.07%，周K線呈現(xiàn)一根破位下行的中長陰線。

　　金價的連續(xù)疲軟終拖累銀價形成破位，長陰擊穿年線的支撐。但我們認(rèn)為銀價仍處于大5浪的趨升運行中，只是5浪上行的路途因為近期新的破位而顯得更為坎坷。如現(xiàn)貨銀價周、月K線圖示：

　　月線圖中我們?yōu)楝F(xiàn)貨白銀繪出了一幅非常清洗的5浪上行結(jié)構(gòu)，目前銀價正處于第5浪上行的蓄勢階段。目前圖中A區(qū)所示的運行與3浪上行初的B區(qū)運行類似。雖6月銀價因為最后一周的大幅破位而晚節(jié)不保，但緊鄰的下檔依然面臨強勁支撐。如月線布林指標(biāo)圖示，在牛市運行途中，銀價下破月線布林中樞皆構(gòu)成戰(zhàn)略買進(jìn)信號，目前正是如此，且銀價下破布林中樞后，剛好進(jìn)一步觸及布林中軌在12.20美元的強勁支撐，而近年銀價虛破月線布林中軌的時候極少，即便虛破，其幅度業(yè)非常小，故銀價進(jìn)一步下破布林中軌將形成極佳的買進(jìn)機會。7月上旬可能再度給予這樣極佳的買進(jìn)機會，銀價下破12.20美元時，閉著眼睛買進(jìn)便是。

　　此外，我們認(rèn)為銀價3浪上行的起點為05年初的6.63美元，該點與3浪頂部15.17美元形成的阻速線，其2/3線存在銀價中期調(diào)整的絕對支撐，06年6月銀價的快速調(diào)整剛好觸及該線支撐告終，目前銀價似將再度考驗該線支撐。7月的阻速線2/3線支撐位于11.80美元附近。

　　圖中的H1線為銀價自03年上行以來形成的趨勢線，對應(yīng)的軌道線H2被突破后轉(zhuǎn)化為06～07年度的上行趨勢線，目前銀價同樣似將考驗趨勢線H2的支撐，該線的絕對位置目前在11.90美元附近。當(dāng)然，銀價進(jìn)一步回升的壓力仍將來源于軌道線H3。

　　再如銀價周K線圖示，上周銀價中長陰破位后，開始考驗趨平運行的周線布林下軌支撐。目前銀價所面臨的周線技術(shù)面環(huán)境與05年8月26日當(dāng)周非常類似。當(dāng)然，能否隨后形成一樣的新一輪連續(xù)勁升尚未看見線索。但據(jù)近年歷史運行經(jīng)驗來看，銀價觸及周線布林下軌都將是絕佳的買進(jìn)時機，而目前正是這樣。故輕空倉投資者至少應(yīng)該在當(dāng)前價位買進(jìn)3成多頭，如果銀價隨后出現(xiàn)動態(tài)回軟，但并未形成新的大幅破位，可將將多頭加倉至5成。其它周線技術(shù)指標(biāo)也示意銀價可能處于階段性低位，應(yīng)該是考慮逢低買進(jìn)的時候。

　　再如銀價日K線圖示：

　　年線支撐在月末被擊穿之后，形成中期破位的表象。但再度回顧銀價至06年6月以來的整個上行波段(9.38～14.73美元)，該波段高低點形成的阻速線2/3線支撐與月線圖示中宏觀的阻速線2/3線支撐共振于11.90美元。9.38～14.73美元上行波段的二分位位于12.06美元。再綜合上述月周K線的技術(shù)面分析，6月末銀價的破位下行極可能就是一個中期的誘空行為，投資者應(yīng)該逢低分批買進(jìn)。

　　再從COMEX市場中期銀的持倉變動分析，截至6月26日當(dāng)周，COMEX期銀未平倉合約由6月19日當(dāng)周的124252手減少3964手至120288手，基金對應(yīng)的凈多頭寸由34696手減持6844手至27852手。雖說基金的凈多頭寸仍存在進(jìn)一步減持的空間，但其絕對凈多已處于相對的低位水準(zhǔn)，示意進(jìn)一步作空銀價的能量可能有限。資金流向再結(jié)合技術(shù)面的分析，總體示意銀價已基本處于中期調(diào)整的底部區(qū)域。

　　黃金基金隨波逐流的“阿斗”姿態(tài)為中期金市平添迷幻表象

　　雖面對原油價格的強勁與美元的階段性疲軟，金價并未獲得對應(yīng)的回升動能，反而隨同基本金屬的低位弱勢盤整再度于月末創(chuàng)出調(diào)整新低。從基金主力的資金流向來看，一幅隨波逐流于商品金屬漲跌的姿態(tài)尚看不出中期金市回暖的痕跡。只是關(guān)聯(lián)市場環(huán)境示意金價應(yīng)該結(jié)束中期調(diào)整，進(jìn)入回升歷程。在姊妹貴金屬白銀破位之后，金價再度顯示出形態(tài)對應(yīng)趨強的表象，如金價月K線圖示：

　　從月K線形態(tài)來看，金價維系著比銀價更為明顯的強勢，目前銀價已大幅下破月線布林中樞的支撐，并進(jìn)一步考驗中軌支撐，但金價仍處于月線布林中樞649美元附近的支撐范圍。圖中所示，金價下破月線布林中樞(圖中紅線)同樣構(gòu)成中期戰(zhàn)略買進(jìn)時機，月線布林中軌支撐位于625美元，如上圖所示，是近年難得的買進(jìn)極佳參考價位。

　　此外，我們再度回顧一下金價在635～640美元附近面臨的一系列強勁技術(shù)支撐，如周K線1圖示：

　　1)、60周均線在636.3美元附近形成金價進(jìn)一步回落的強勁支撐；

　　2)、以金價在06年6月見底543美元以來的整個上行波段分析，該上行波段回調(diào)的38.2%黃金分割位在635.6美元形成金價進(jìn)一步調(diào)整的強勁支撐；

　　再如金價周K線2圖示：

　　3)、再以金價06年見頂730美元后調(diào)整至543美元的下跌波段分析，該波段見底回升的二分位在636.5美元，同樣構(gòu)成當(dāng)前金價進(jìn)一步調(diào)整的強勁支撐；

　　4)、目前金價周線布林下軌支撐位于635美元附近，據(jù)03年以來的歷史運行經(jīng)驗認(rèn)為，金價觸及周線布林下軌同樣形成極佳的買進(jìn)時機，這一點與白銀一樣；

　　5)、筆者一直將05年5月底的413美元視作金價05～06年度大幅上行的起點，該點與06年頂點730美元形成的阻速線，其2/3線位置往往存在金價中期調(diào)整的終極支撐，該2/3線與周線布林下軌曾經(jīng)在06年10月共振于560美元附近，構(gòu)成金價中期調(diào)整的絕對支撐。目前該線再度于640美元附近發(fā)揮著對金價的強勁支撐。

　　再如金價日K線圖示：

　　6)、位于638美元附近的年線構(gòu)成金價進(jìn)一步調(diào)整的第六大強勁支撐。

　　就宏觀技術(shù)面而言，金價的運行更貼近整個基本金屬走勢。整個基本金屬的走勢基本以觸及年線支撐而企穩(wěn)，目前金價似乎也正是如此。只是尚未得到市場主力資金面的配合驗證。目前金價進(jìn)一步回升面臨的系列技術(shù)反壓促成了基金的隨波逐流運行姿態(tài)。目前金價仍運行于H1H2形成的階段性調(diào)整通道之中，下降趨勢線H1將是金價回升需要克服的強勁阻力。當(dāng)然，金價回升還將面臨30日均線、季度線、半年均線的強勁反壓，這些反壓基本交匯于655～665美元區(qū)間，這是金價回升需要穿越的一道強勁屏障。MACD對應(yīng)于金價在A、C位置形成的底部形態(tài)背離雖宣告失敗，而一旦金價在635～640美元附近企穩(wěn)回升，有望在A、B區(qū)域形成新的底部背離形態(tài)。此外，日線圖上，KDJ與RSI有在B、C位置形成底部形態(tài)背離的可能。故綜合技術(shù)面而言，金價有望在635～640美元獲得強勁支撐而企穩(wěn)回升，但初期需要克服來自于655～665美元區(qū)間的強勁技術(shù)反壓。

　　就資金流向而言，雖我們認(rèn)為面對關(guān)聯(lián)市場的利好提振，金市基金主力就像胸?zé)o大志的“阿斗”一樣，尚未見作多金價的博大胸懷。但目前基金似乎也沒有多少可用于打壓金價的籌碼，故基金隨時存在睡獅猛醒，強烈反撲作多的可能，只是希望這樣的市場運行出現(xiàn)時不要感到奇怪。

　　就COMEX市場中期金倉位變動分析，截至6月26日當(dāng)周，基金在COMEX中總計未平倉合約由6月19日當(dāng)周的410324手小幅減持2684手至407640手。但基金對應(yīng)的凈多頭寸則由81605手大幅減持18528手至63077手(其中多頭平倉7139手，新增空頭11389手)，金價對應(yīng)下跌19.8美元(或3%)，可見基金拋壓仍是金價下跌的主要因素。但是，我們認(rèn)為基金打壓金價的動能已經(jīng)接近尾聲，因為其絕對凈多頭寸已下降至近2年來的絕對低位附近。且基金的雙向總持倉維持適中水準(zhǔn)，目前應(yīng)該存在較為充足的資金流。從商業(yè)機構(gòu)在COMEX市場中的持倉變動分析，截至6月29日當(dāng)周，商業(yè)機構(gòu)在COMEX市場中的期金“雙向”總持倉由6月19日的363638手小幅減持12858手至350780手，凈空持倉由109220手大幅減持25636手至83584手，示意商業(yè)機構(gòu)在6月19～26日的連續(xù)下跌中，存在大幅減持對沖現(xiàn)貨風(fēng)險的空頭，目前對沖現(xiàn)貨風(fēng)險的商業(yè)機構(gòu)凈空頭寸同樣位于2年來(自05年6月7日當(dāng)周以來)的絕對低位水平，示意商業(yè)機構(gòu)已不愿在當(dāng)前價位附近進(jìn)行大規(guī)模的套期保值，而寧愿繼續(xù)持有現(xiàn)貨多頭。資金流向的歷史經(jīng)驗表明，這樣的階段往往示意中期底部的形成。