2007年6月29日 威爾鑫投資研究中心 楊易君

　　美元

　　周四美元以82.33點開盤，最高上試82.38點，最低下探82.15點，報收82.28點，較前交易日下跌4點，跌幅0.05%，日K線呈現第四根疲軟運行的十字陰。

　　周四美元在美國開盤前于技術面作用下疲軟運行，進入美國盤面后略微企穩，隔夜的美聯儲利率決議進一步令美元脫離動態頹勢。數據消息面上，美國經濟諮商會周四公布，其衡量求才廣告數量的指標在5月下滑至27，低于4月的29和上年同期的33，降至1958年8月以來最低，當時亦為27，市場預期該指標為30。“就業市場成長正在放緩，今年夏天可能還要再放慢一點，”經濟諮商會勞工市場分析師Ken Goldstein在聲明中說。此外，美國商務部周四公布的數據顯示，受到出口數據修正推動，美國第一季度GDP終值由增長0.6%小幅上修為增長0.7%，為2002年第四季度以來最低增長水平。此外，美國第一季度房產投資下降15.8%。總體而言，上述數據對美元略微不利，但本已疲軟運行中的美元并未進一步承壓下行。隔夜凌晨2點15分，美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve,，簡稱Fed)一如市場預期將聯邦基金利率維持在5.25%不變，同時暗示，對核心通貨膨脹率近期降至其長期以來認為適宜的區間的高端并不感到滿意。聲明中至少讓市場感到美聯儲暫不會因為經濟的相對疲軟而降息，提振美元走出日內頹勢，至日內低點回升約20點。自去年6月份以來，Fed先后在八次會議上將聯邦基金利率維持在5.25%。許多經濟學家預計，今年剩余時間內該利率仍將保持不變，但金融市場依然認為，Fed未來的利率舉措最終將是降息，而非加息，筆者贊同此觀點。

　　雖我們認為當經濟運行到某種程度，管理層理應通過什么的政策手段來調控。但對于政策性調控，管理層總會謹慎使用，能夠通過輿論警示與呼吁來達到調控目的是最好的結果。就像我們目前的中國股市一樣，雖市場認為已存在明顯泡沫，管理層應該通過緊縮貨幣來進行調控。但我們更多卻是聽到風險教育的輿論呼吁，當輿論呼吁無法達到調控市場的目的時，那么行政措施的出臺將是難免的，就如同近期出臺的提高

證券印花稅……。目前的美國經濟也一樣，管理層輪番粉墨登場發表對美國經濟前景的展望輿論，旨在鞏固市場對美國經濟的信心，但以房市為代表的經濟數據疲軟，以及對次優級抵押貸款問題的擔憂，令市場難以樹立對美國經濟的中長期信心。市場認為美聯儲應該降息以刺激疲軟的經濟，我們認為這是當美國樂觀的官方輿論不再奏效時的必然結果。故就與世界其它主要幣種的利差趨勢而言，不利于美元的中長期走向。

　　當然，近日美元在疲軟中體現出一定的抗跌表象，筆者以為主要為季度均線的技術支撐使然，不少市場分析人士認為短期美元稍時整理后有望再續升勢，筆者以為未必。基本面上難以找到支撐本人短期觀點的理由，主要基于期匯市場與現匯市場長期跟蹤觀察的一點心得經驗，供投資者參考。市場主力往往難以通過期匯市場賺到大量的錢，期匯市場往往作為市場主力調控現匯市場的工具。近期不少市場人士認為機構在紛紛結清套利交易，拋出美元買進日元，筆者對此贊同。美元從4月中旬至6月中旬的弱勢反彈，主要因為期匯市場的凈空頭寸太重，美元難以獲得進一步被打壓的能量，美元有回升消化過重凈空頭寸的技術性需要，而實質的走勢正如我們預期，美元連續幾周反彈中，期匯市場的凈空頭寸在一步步減少。而最有意思的是6月12～19日當周，美元已經結束弱勢反彈，且見頂83.30點后回落了約80點，但我們卻發現期匯市場的資金流動異相：在美元回落過程中，基金在期匯市場的凈空頭寸依然呈現加速減少態勢，基金在美元貨幣期貨市場中的凈空頭寸由6月12日當周的9925手大幅減持6788手至3137手，示意基金在利用期匯市場做掩護，而在現匯市場中大量拋售美元，所以我們才能看見美元指數在基金空頭平倉下的下跌異相，其實質示意短期基金已沒有絲毫作多美元的意愿，讓我們對這樣的推論拭目以待。當然，筆者并非意味美元將再續一波凌厲的跌勢，只是認為在一兩周內的頹勢可能難以避免。至于金市能夠從中獲得多少回升動能尚存在較大不確定性，因為我們不知主力是否有決心克服金市技術面的頹勢，單憑關聯市場僅有的提振而缺乏主力積極的作多意愿，金市欲擺脫中短期頹勢的難度也不小。

　　黃金

　　周四國際現貨金價以641.7美元開盤，最高上試649.7美元，最低下探641美元，報收647.9美元，較前交易日上漲5.4美元，漲幅0.84%，日K線呈現一根于年線附近獲得支撐而回升的中陽線。

　　周四金價總體呈現不急不躁的單邊回升走勢，盤中未見空頭明顯拋壓，這樣的動態盤面往往在牛市中體現出市場的強勢特征，近兩個月已經不見。當然，周四金價的回升很大程度上受惠于原油及商品金屬的強勢提振。目前而言，關聯的原油、美元、基本金屬走勢理應形成金價回升的支撐。但金市技術面上的趨空又成為阻礙金價回升的屏障。

　　前面我們已經論述過，鑒于機構在現匯市場中賣出美元的態度堅決，預計未來兩周的美元皆會處于弱勢運行態勢，這將從一方面構成金市利好支撐。周四

原油價格連續第二日勁升，且最高刺穿了70美元，為06年9月1日以來最高。目前原油價格呈現出逆原油庫存指引的反常走勢，筆者已多次解釋這種走勢在特殊的政治背景下并不反常。如果美國存在對伊朗遲早開戰的計劃或極大可能，應該在戰前進行足夠的能源庫存。其它國家也一樣，為避免中東可能的戰火中斷其經濟發展的油路，在戰前進行原油儲備是明智之舉。目前的油市正處于這樣的時刻，各國(以美國為主)不間斷的能源儲備行為必將令油價源源不斷上升。我們可能不就將會再度看到各國因為油價高企對于全球新一輪通脹的憂慮，就像06年上半年一樣。屆時金價不可能繼續保持與油價的弱相關，油價的強勢有可能成為金價走強的最主要因素。

　　基本金屬似乎在率先擺脫短期疲軟的泥潭，這對金價能否企穩回升非常關鍵，甚至成為中短期金市能否徹底擺脫頹勢的先決條件。周四我們尚在疑慮以倫銅為代表的基本金屬對金市存在不確定性指引，晚間似見商品金屬再度作多的決心。周四倫銅中長陽回升，基本觸及近期季度均線在7610美元的技術反壓。一旦周五倫銅再度順勢上行，有效克服季度均線反壓，將進一步打開倫銅回升的空間，極可能刺激金價進一步走強。倫鋁緊貼2700美元的年線支撐橫亙約3周，短期也構筑了一個較為明顯的底部形態，但是倫鋁升勢的確認應需回升至2800美元上方。近階段疲軟的倫鎳也在36000美元的年線附近遭遇到明顯的下跌支撐；除倫鋅外，另外的小品種金屬持續著階段性強勢。故筆者以為，倫銅能否進一步克服季度均線在7610美元附近的反壓，對金市的關聯指引至關重要。以目前趨勢來看，倫銅突破季度均線壓力上行的可能較大。巴克萊資本指出：“一方面，市場面臨罷工消息，LME庫存持續減少，反映了地區普遍的需求，且有大量注銷倉單也給金屬價格提供支撐。”該行續稱，另一方面擔心中國需求減少，促使該行下調對部分LME金屬第三季的價格預測。巴克萊資本稱，較長期而言，需求將恢復成長，加之供應吃緊會令價格上漲。智利Collahuasi銅礦工人周三晚投票決定繼續罷工，之前拒絕了資方的薪資協議，該銅礦年產量約44萬噸，屬全球最大銅礦之一。該消息面構成短期銅價支撐。

　　當然，金市回升的最大障礙還是其本身疲軟的技術面，令市場信心難以在短期內快速恢復。除非基金作出令市場大感意外的作多舉動，當然，在事實沒有出現前的猜想毫無意義。

　　周四金價中陽報收后，近3日K線組合形成具有見底意義的“希望之星”，但因為周四陽線長度較周二略短，故會令“希望之星”的底部含義略微遜色。但該“希望之星”的組合位置又剛好佇立在年線支撐上，且當前上述關聯市場也利多金市，示意短期繼續看空作空并非明智的選擇。當然，金價欲進一步回升的難度亦不小，30日均線、半年均線、季度均線、近兩月金價回調趨勢線H，皆構成金價回升的層層反壓。而要徹底突破上述反壓，需金價回升至668美元以上，目前似乎還難以獲得市場意愿的支撐。