昨日黃金亞洲早盤小幅反彈之后，在紐約盤中繼續下跌。昨日歐元繼續下跌，創下11個周的低點，而英鎊止跌起穩。筆者認為分析目前的行情，需要對于前兩周的行情做進一步的輸理。金市前周急漲15.5美元，但上周竟掉頭銳挫26.6美元，相信是一個新市勢在孕育中的征兆。

　　承前周急漲，上周金市以671.5美元開出，惟只略升至673.9美元時已顯乏力，回試至665美元；其后再回彈到673.2美元后，旋即掉頭大挫，最低見644.4美元，收盤仍低報648.9美元，為3月中旬以來的低位。筆者曾預期675美元有阻力，有效突破后才能升至682美元。

　　首先關于央行售金問題。前周聞歐洲央行(ECB)在今年9月底前不擬進一步沽金，但到上周卻傳來西班牙央行加緊售金的消息，后者在今年3、4月分別沽售了四十噸黃金，在5月繼續出售二十八噸，成為一個主要的售金央行。

　　事實上，“售金協議”的所有簽署央行，在本年度已共售出約二百三十七噸黃金，即使估計她們不致用盡五百噸的配額，只沽售四百噸左右，那么在未來三個多月的時候，仍可能約有一百五十噸黃金待沽售！

　　上述因素在上周初已遏止了金價進一步大升，金市很快地與其它金融市場一道，把焦點轉移到對利率問題的關注。上周新西蘭與歐元區先后加息，美國長短期債券利息率均升越五厘水平。一時間利率問題似乎控制了股市、債市和商品市場，并且又觸發利率差價交易carry trade的平倉潮又起，例如日圓兌歐元從近期最低點0.6077急升到0.6160水平。上述情況影響之下，連帶美元本身也明顯回強，美匯指數〈USD〉也從近日低點81.867急升到82.919水平。

　　與其說“利率問題”，不如應說全球央行對抗通脹的決心和實質利率在爬升，致令投資者須重新考慮購入及持有商品的必要性，結果商品價格大都從最近回升的高位大幅回落。例如銅價就從日前高位每磅3.500元，下跌至3.244元；就算最近呈升勢的油價，亦從日前高位每桶67.42元回落至64.56元。金市擺脫被片面理解的ECB年度內不再準備售金的消息，迅速反映更新情況，轉反彈為下跌是有道理的。

　　然而，金價大幅上下擺動，與期金的倉量劇增劇減有直接的關系。前周末投機基金借央行暫停售金的消息又蜂擁入市，使COMEX7CBOT的未平倉合約一日內急增一萬三千余張。上周此類倉量變化每日增減仍以數千甚至過萬張計，到上周四總量又回升到四十二萬八千余的高水平。此行情除了使金價繼續呈大幅上下波動外，結果相信如本欄前說的，最終使金市在中期積累起更大的壓力，因為如此高倉量是不正常的，最后一定要平倉解決。

　　另外就是關注ETF的持金量變化，〈GLD〉的持金量上周三為四百七十七點七七噸，其后兩天隨金價下跌，現減至為四百六十九點九一噸。這數據不能說是好消息。

　　金市圖表最近兩個月出現高位和低位都一點比一點低的走勢；在周線圖上更出現收盤價正式跌破自去年10月以來的上升軌。金價以頻密上下反復的形式最終會考驗633至637元的關鍵支持區域，并決定下一步的中期取向。至于短期因為倉量問題和指數〈HUI〉仍高于317.7，故表現仍有反復，惟在655至658元已有阻力，662元的阻力更大。

　　操作上，建議投資者以觀望為主。筆者認為，短線還是以做多為主。但是，可以適當中線多單介入。

　　仟家信聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。