葉林峰 高賽爾金銀研究中心

　　2007.06.12

　　周一白銀在亞洲市場(chǎng)穩(wěn)步反彈，但在隨后的倫敦盤面出現(xiàn)一定幅度的回落，進(jìn)入紐約盤面之后受到NYMEX期貨原油價(jià)格上漲的提振而上行，同時(shí)美元漲幅受限也給貴金屬帶來機(jī)會(huì)，至截稿時(shí)止白銀報(bào)13.26美元，上漲0.21美元

　　歐洲央行特里謝周一表示，歐元區(qū)利率依然對(duì)整體經(jīng)濟(jì)形成支撐，但是通脹風(fēng)險(xiǎn)則處于上行態(tài)勢(shì)，在上周ECB加息25個(gè)基點(diǎn)至4%之后，市場(chǎng)普遍認(rèn)為ECB可能在9月份再度加息25個(gè)基點(diǎn)，由于歐元區(qū)貨幣黃金依然支持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增張，而投資活躍，且整體需求強(qiáng)勁，短期來看可能存在一定風(fēng)險(xiǎn)，但長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)可能下行，另外通脹方面，ECB的通脹目標(biāo)設(shè)定在2%下方，因此不排除由于短期的薪資增張過快以及勞工成本等問題使得通脹風(fēng)險(xiǎn)增加。

　　另外在上周使得美元大幅反彈的美國公債市場(chǎng)似乎已有所改變，收益率曲線倒掛的反轉(zhuǎn)使得市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景更加有信心，同時(shí)對(duì)加息開始有所預(yù)期，但聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)(FED)的決策者們可能仍堅(jiān)守其當(dāng)前的貨幣政策立場(chǎng)。有FED官員在采訪中承認(rèn)了近期市場(chǎng)的動(dòng)蕩，但表示央行在實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)方面所采取的措施迄今是成功的，此次債券收益率的上升不同于去年春天時(shí)的反彈，因通膨預(yù)期并沒有升溫，事實(shí)上基于市場(chǎng)的測(cè)度通膨預(yù)期的指標(biāo)上周僅小幅變動(dòng)，

財(cái)政部發(fā)行的通膨保值債券(TIPS)的收益率上周僅微幅攀升。FED密切監(jiān)控通膨預(yù)期，以尋求其政策如預(yù)期般令通膨受控的跡象，F(xiàn)ED擔(dān)心，未來通膨預(yù)期的升溫可能會(huì)成為一種自我實(shí)現(xiàn)預(yù)言，因企業(yè)和雇員會(huì)為預(yù)期中價(jià)格的上升尋求補(bǔ)償。由于直到2008年的各月期貨合約價(jià)格所暗示的FED降息幾率下滑，升息的前景被重新考量。值得注意的是市場(chǎng)在推高較長(zhǎng)期公債收益率的同時(shí)可能代替FED行使了"緊縮"的工作，以公債收益率作為基準(zhǔn)的抵押貸款利率的上揚(yáng),可能對(duì)脆弱的

房地產(chǎn)領(lǐng)域造成新一輪打擊，并壓制預(yù)期中的經(jīng)濟(jì)在下半年的反彈。不過，從目前FED官員的暗示來看，只要通脹變化不大，那么改變貨幣政策的可能性很小，這對(duì)美元來說可能會(huì)有一定的抑制作用，但是美元脫離低位的事實(shí)已經(jīng)成立。

　　倫敦金屬交易所(LME)基本金屬周一繼上周五的跌勢(shì)中回升，期銅受到有關(guān)智利恐將發(fā)生罷工的傳言支撐。三個(gè)月期銅攀升至7,360美元，較上周五大漲了3%接近220美元，智利國有銅公司Codelco的轉(zhuǎn)包合同工一直威脅要舉行罷工，以爭(zhēng)取更高的薪資和更好的工作條件。小規(guī)模的空頭回補(bǔ)看似在交投疏落的情況下較大的推高了市場(chǎng)。另外三個(gè)月期鎳自上周五漲300美元,至42,500，鎳上揚(yáng)，但圖表顯示上升趨勢(shì)被明顯打破，在技術(shù)面顯示出改善跡象前,還得一段時(shí)間修正，目前鎳市場(chǎng)的吃緊局面應(yīng)會(huì)繼續(xù)。

　　由于盤中受到NYMEX期貨原油的反彈提振，貴金屬在紐約盤面后1小時(shí)出現(xiàn)反彈，漲幅接近上周五跌幅的一半，說明下方的技術(shù)性支撐仍然非常強(qiáng)勁，盡管近期公債收益率大幅反彈帶動(dòng)美元跳漲，但是只要本周的通脹數(shù)據(jù)沒有大的變化，那么FED有理由維持目前的貨幣政策不變，因此過于擔(dān)心是沒有必要的，但是要注意的是，必須承認(rèn)美國經(jīng)濟(jì)正在超越來越溫和的增長(zhǎng)方向運(yùn)行，這對(duì)尋求“安全投資轉(zhuǎn)移(Flight to quality)”的投資者來說，貴金屬可能會(huì)喪失部分吸引力。短期來看，超跌的反彈將是技術(shù)面上一個(gè)修正的要求，但是白銀要重新獲得上漲的動(dòng)力除了周末的通脹數(shù)據(jù)支撐之外，基本金屬的支撐也是必要的，日內(nèi)白銀上方在13.42美元附近的壓力仍然強(qiáng)大，投資者可以考慮在附近介入部分空頭頭寸進(jìn)行一些短線的操作。