不僅概率較小，熟悉結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的人士還稱(chēng)，目前很多結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品在出售的時(shí)候，都會(huì)提供一個(gè)報(bào)告，利用過(guò)去幾年的數(shù)據(jù)，說(shuō)明這個(gè)產(chǎn)品的可能收益是多少。其實(shí)這種算法是存在一定問(wèn)題。因?yàn)閷?duì)于結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品而言，多數(shù)收益率的計(jì)算都是波動(dòng)性相關(guān)的，例如漲幅之差。對(duì)于波動(dòng)而言，過(guò)去的數(shù)據(jù)并不能預(yù)測(cè)將來(lái)。

　　比如民生銀行“非凡理財(cái)—港股投資奪標(biāo)計(jì)劃”，如果掛鉤的9只股票同時(shí)上漲，客戶即才能獲得收益，而在其宣傳的投資價(jià)值分析報(bào)告中，對(duì)產(chǎn)品的舉例說(shuō)明，只列舉了一籃子股票上漲的不同程度對(duì)應(yīng)的客戶收益情況，并未對(duì)股票下跌情況下客戶的收益情況進(jìn)行模擬。

　　不僅如此，部分銀行的理財(cái)師在銷(xiāo)售產(chǎn)品時(shí)，不但不提示產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，還利用投資者只關(guān)注預(yù)期收益的弱點(diǎn)，使用一些“預(yù)期收益有多高”等詞匯誤導(dǎo)客戶，銀行與投資者之間存在“信息不對(duì)稱(chēng)”的現(xiàn)象。

　　期權(quán)玄機(jī)

　　本質(zhì)上，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品是一個(gè)低收益產(chǎn)品，但是每個(gè)產(chǎn)品都有一個(gè)誘人的高預(yù)期收益，其中的奧妙就在于期權(quán)，期權(quán)的好處就在于用較小的成本卻博取較大的收益。

　　前述股份制商業(yè)銀行的產(chǎn)品經(jīng)理介紹，一般是銀行將募集的資金，先扣除一小部分資金做為銀行的利潤(rùn)，再將剩余的大部分資金分成兩個(gè)部分進(jìn)行投資：一部分用于購(gòu)買(mǎi)國(guó)債、央行票據(jù)等固定收益類(lèi)產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)保本的目的；而另一部分資金向國(guó)際投行購(gòu)入一項(xiàng)掛鉤股票的期權(quán)，博取高收益，并付出相應(yīng)的期權(quán)費(fèi)(見(jiàn)圖1)。

　　因此，所謂結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的最高收益，其實(shí)是來(lái)自期權(quán)部分。這也是為什么結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品雖然掛鉤股票，但是不直接投資股票的原因。

　　前述人士稱(chēng)，“浦發(fā)06F2計(jì)劃募集資金的投資方向當(dāng)然也不例外，只不過(guò)另一部分資金是向國(guó)際投行買(mǎi)入了一個(gè)特種(變異)期權(quán)，就是將買(mǎi)入、賣(mài)出看漲期權(quán)和買(mǎi)入、賣(mài)出看跌期權(quán)進(jìn)行組合后的一個(gè)期權(quán)。”

　　“另外，從期權(quán)的角度而言，股票掛鉤類(lèi)產(chǎn)品主要分為兩大類(lèi)，即高息票據(jù)和保本票據(jù)，而06F2計(jì)劃實(shí)質(zhì)上是一個(gè)保本票據(jù)，產(chǎn)品到期收益為‘基礎(chǔ)資產(chǎn)的本金＋基礎(chǔ)資產(chǎn)的利息＋期權(quán)收益’，而期權(quán)部分的收益出了問(wèn)題，從而導(dǎo)致這個(gè)產(chǎn)品收益為零。”

　　熟悉結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的人士稱(chēng)，無(wú)一例外地，國(guó)內(nèi)銀行購(gòu)買(mǎi)的期權(quán)幾乎都批發(fā)至國(guó)際投行。因此，國(guó)內(nèi)銀行和國(guó)際投行之間存在不同的利益切割。

　　“銀行是通過(guò)批發(fā)投行的期權(quán)組合成理財(cái)產(chǎn)品，再以零售的方式賣(mài)給客戶，從中賺取其中的差價(jià)。”前述產(chǎn)品經(jīng)理補(bǔ)充說(shuō)。

　　而“投行賺錢(qián)的方式有兩種，一種是通過(guò)與其他客戶進(jìn)行期權(quán)交易，從中賺取期權(quán)費(fèi)；另一種則是通過(guò)購(gòu)買(mǎi)股票去對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，這是一個(gè)‘平盤(pán)’的過(guò)程，而不是‘對(duì)賭’的概念。”(見(jiàn)圖1)

　　前述產(chǎn)品經(jīng)理稱(chēng)，期權(quán)的選擇主要要看三個(gè)方面：成本、收益，并結(jié)合金融市場(chǎng)的情況。實(shí)際上，由于競(jìng)爭(zhēng)者眾多，實(shí)際上價(jià)格還是比較透明的。

　　結(jié)構(gòu)性：是不是“妖魔”