上世紀70年代的美國，通貨膨脹率的峰值接近15%，

　　　　最優惠的利率達到21.5%，美元匯率崩潰；

　　　　1994年的中國，CPI指數上漲24.1%，

　　　　一年期存款利率為11%，國債期貨炒到爆倉，接下來連續幾年經濟“軟著陸”

　　　　2009年，美聯儲印鈔速度史無前例，

　　　　中國的貨幣信貸規模達歷史峰值，石油等大宗商品價格暴漲��

　　　　現在的年輕人，對于物價狂飚的印象模糊，

　　　　但種種跡象表明，歷史不會忘記。

　　　　一方面，專家學者為通脹是否會來，何時來爭論不休；

　　　　另一方面，各路商家渲染通脹威脅，

　　　　期望借此把房產、黃金、藏品賣個好價錢；

　　　　更多平民百姓關注的是：手里的錢會不會“毛”？

　　　　現在布局資產是否還來得及？

　　　　貨幣的時間價值是構成財富管理理論體系的重要部分，

　　　　但貨幣價值變動的時間曲線

　　　　可不像人生財富曲線那樣有規律可循，

　　　　不可控的因素會令這條曲線上竄下跳。

　　　　如今，一場全民“賭通脹”的運動已然掀起，

　　　　但又有幾人對貨幣的運行規律了然于胸呢？

　　　　當別人狂熱的時候也許我們需要冷靜，

　　　　通脹，真的不是誰都能賭得起的。

　　策劃、執行/本刊記者 王雪吟、張志峰、羅燕紅 

　　CPI已經深入每人心中，面對可能來勢洶洶的通脹，一場全民賭通脹運動的掀起也就不足為怪了，看看這三位先行者能給你帶來怎樣的啟示——這樣來對抗通脹

　　房價迅速反彈，股指連創新高，還有原油、鐵礦石、銅、天然橡膠��大宗商品、能源期貨“漲”聲一片。前些日子經濟學家還在說通縮，今天又嚷著通脹要來了，這可真讓人看不懂。據說，已有一批先知先覺者領先我們太多地采取了行動，譬如早在第一個季度就買入或股票或房產或黃金，嚴嚴實實搶了個先、抄了個底。

　　Ethan   理財新鮮人也玩另類投資

　　Ethan今年28歲，碩士，畢業近三年，目前供職于一家500強外企。雖然經驗不多，但一聽Ethan講話就像個理論高手。

　　關鍵是，Ethan竟然對改革開放后的三次通脹都有點印象：上世紀80年代中后期和90年代中期，以及自己剛畢業的2007年。雖然遇到三次通脹，但Ethan坦言自己的通脹對抗經驗幾乎為零。前兩次是因為年紀尚小，根本就沒意識；而2007年那一次，自己剛畢業邁出校門，一窮二白，亦無擔心身家貶值之虞。

　　現在，他積極投身“主動對抗”通脹陣營，因為不想“一不小心身價縮水”。

　　Ethan的主要資產配置是：股票、基金和很少人會買的紅酒。

　　他認為現在的股指點位還比較低，因為根據過去的經驗顯示，通脹年代股票會領先開始上漲，漲幅至少有底部指數的三到五倍。可以抗通脹的公司板塊，包括房地產、資源、電力、鋼鐵等，也許遠沒有達到最后的價格。而那些可以把成本轉嫁出去的行業，尤其是這些行業中擁有定價權的公司都是投資非常好的選擇。曾經有所謂 “五金”概念：黑金(能源)、黃金、綠金(綠能)、藍金(水資源)和土金(農產品)，這正是全球最熱門的投資商品。

　　他曾認真讀過巴菲特1981 年《致股東的信》，覺得受益匪淺。里面提到，伯克希爾·哈撒維表現好，是因為持有了能很好地適應通脹的企業。這類企業有兩大特點：一是有能力在無需擔心市場份額和單位產量大幅下降的情況下輕易地提價(即使當產品需求平穩、產能未得到充分利用時也能如此)，二是有能力將企業產出額大幅增加(更多是歸因于通脹而非真實增長)與較少的額外資本投資需求協調好。

　　最近股市的漲勢良好，但Ethan卻說他其實沒有關注。他打算堅定持有，作三五年的長線觀察投資。而談及股市的巨大波動和風險，他認為歷次經驗表明很多提前入場并愿意承受未知風險的人，最后都獲得相當好的回報。

　　對于自己另辟蹊徑，選擇葡萄酒投資，Ethan說有兩大重要原因，首先是看好市場前景，其次是有興趣、自己也喜歡喝。他說葡萄酒的年投資回報率一般在8%-12%，一款“出身名門”的葡萄酒，經過橡木桶發酵、陳釀、瓶儲等工藝，品質將隨著酒齡的提高而穩定增值。藏酒投資界也流傳著一種說法，一次購買兩箱優良“期酒”，待酒成熟后，投資者可以自己享用一箱，而出售另一箱的收入能重新買入兩箱。波爾多的一些好酒，在2001年期酒發售時每瓶300歐元，如今已漲到900歐元了。

　　股市具有較大波動性和風險，葡萄酒也不是常規投資渠道，Ethan的抗通脹之路激進而充滿了新鮮人的風格。

　　許敏左手黃金，右手房產

　　在豬肉一天一個價兒、CPI屢創新高的2007年，許敏把手中的股票清倉了！

　　她2005年入市，當時“點位低，運氣又好”，后來股市一路狂漲，屢創新高，她又及時離場——那一撥的輝煌經歷她現在說起來還很激動。不僅成功避免資產縮水，還實現凈資產增值。許敏今年四十歲，上幾輪通脹她印象深刻，而且積累了一定對抗經驗。

　　90年代中期那輪通脹爆發時，許敏還年輕，她眼瞅著手里積攢了很長時間的錢在不長的時間內縮水，心里深為沒做任何準備而懊惱。之后，她開始學習經濟學知識，留心市場變化，關注政府新出臺的政策。因此才有了2005年抄底的傳奇經歷，她的總結是：一定要看得準，出手早，走得快。現在，她說她對股票市場看不明白，不打算涉足，主要精力放在了黃金和房產上。

　　從今年年初，許敏開始買入黃金。剛開始除了實物黃金，還買了一點紙黃金，但她說現在買紙黃金已經沒用了，要買就得買實物黃金。黃金的這波行情是從4月20日左右開始起來的，據專家說，美元的一路走跌和國際原油價格的一路走高，給黃金價格帶來很大的支持。她印象較深的是6月1日金價還是272元/克，6月3日就漲到278元/克了。與之前相比，每盎司黃金的價格上漲近百美元，甚至有可能突破1000美元/盎司的關口。

　　有很多人說，近期黃金價格出現了大幅上揚，已將達到歷史的高點，投資黃金已經不保險了。但許敏覺得黃金能夠抵抗通脹的觀念在大家的觀念里根深蒂固，不會使大家失去購買熱情，慣性，而黃金投資者們更是充滿了跟漲不跟跌的勇氣。所以即使市場還在不斷盤整，她也不會過多擔心。

　　除了關注黃金市場，許敏近期還在海淀某名校附近投資購買了一處學區房。該學區房交通便利，雖然現在買入價就不低，但是她堅信，好地段、好學校加上房子本身的條件，令這套學區房更顯稀缺。

　　許敏說不動產投資具有一定的資金門檻，因此在選擇時本著“商鋪優于住宅，具有地標性的豪宅更優于一般住房”的原則的指導下，她也看了一些別墅、商鋪，但最后還是沒有出手。除了自有資金的局限外，更多還是考慮到不論經濟形勢怎樣，大家對于孩子的受教育支出是一定不會吝嗇。許敏相信她購買學區房是個正確的決定。即使升值空間不大，跑贏通脹、保值是沒有問題的。

　　現在，已經有不少人都在做這樣的事了，她的銀行理財顧問曾對她講，銀行里的放貸已經很忙了。

　　黃廣生  實業“老鳥”的大生意

　　年近半百的黃廣生無疑是一只投資和抗通脹的“老鳥”了。

　　不僅經驗豐富，黃廣生理論水平還高，知其然且知其所以然，他對市場的認識比一般人要深入很多。他認為上世紀的兩次通貨膨脹，80年代的那次主要是由價格“闖關”推動生產資料價格上漲引起的；90年代的通脹則主要是因為經濟過熱和信貸膨脹。而這次是因為流動性泛濫實在太嚴重了，各國都采取低利率甚至是零利率。

　　由于本身從事實業生產，因此他格外關注大宗商品價格，尤其是跟自己的企業生產有關的原材料。每次市場情形出現變化，老黃都會咨詢專業人士的意見，并結合自己對市場的觀察和自身實際情況，做出一些投資選擇或者策略調整。

　　對目前市場的看法，他認為年底前物價不會全面大幅度上漲。因此。他打算在今年年底前儲備大量企業生產要用的原材料。例如棕櫚油、天然橡膠和生產模具的石墨。石墨是一種石油衍生品，價格與油價密切關系，黃廣生預計后期還會漲，而且使用周期也長，囤積不會變質，所以他決定多囤點。

　　有專家稱，2008年企業缺少資金，當時是“現金為王”；2009年“信心為王”，憧憬經濟復蘇；2010年隨著經濟復蘇，最稀缺的將會是資源，所以是“資源為王”，從今年下半年開始，買什么都不如買資源。

　　在個人投資方面，老黃也買了一些黃金，他認為黃金白銀永遠比紙鈔更可靠。國際金價要到1200美元/盎司的水平才能創下歷史新高，所以現在買入還是逢低。而且中國的黃金儲備也從2003年的600噸增加到如今的1054噸。這可是政府領導我們儲備黃金！

　　黃廣生說他身邊還有朋友，以傳世和文化價值為選擇標準，投資古董、寶石什么的，他其實也很有興趣，但是苦于不懂這一行，不敢貿然出手。如果懂得的話，這是一個很不錯的方向。

　　記者手記

　　通脹是一輪殘酷財富再分配的競爭，在指導思想上最好不要抱著抄到底、悶聲發大財的想法，保值是最好的出手目的。除此之外，“變現性”及投資人本身對標的的熟悉能力，也應該列入考慮。只有指導思想正確了，做法才能不會偏離正道。你一定聽說過這個理論，想抄底的人永遠都抄不到底，機會往往留給了那些無準備的人。

　　目前，市場狀況還不穩定，政策也一定是伺機而動的。我們能做的、必須要做的，只能是時刻關注市場的走向和盡量踩準國家宏觀調控的步伐，努力和國家步調一致，千萬別因為過于貪心而成為市場上那個接手燙手山芋的最后買單人。特別是現在，萬一通脹預期落空，應警惕被資金炒高的大宗商品、股市、房市再度回調，切不可盲目追高。做到進可攻，退可守才是第一要義。

　　通脹面前，個體是渺小的。不想財富被卷走，就不要考慮如何去“賭”。現在，擺正自己的位置，規劃好未來，克服一時的沖動，謀定而后動。

　　別為贏一時而輸一世

　　在一部意大利喜劇片《野獸》中，有這樣一段揶揄經濟學之理性枯燥的情節。男主人公為了抗拒女主人公的引誘，向身邊朋友請教對策，那位朋友建議他在面對引誘時背誦近年來的通貨膨脹率。果然，漂亮的女主人公極盡誘惑之能事，男主人公也絲毫不為所動。把通貨膨脹率讀成了《金剛經》，看來源于西方的經濟學和經濟指標也深為民眾所厭倦。但就是如此乏味的通脹率現在卻成了全民的談資和賭注，原因很簡單——它太重要了。

　　通貨膨脹為什么重要不需要解釋，就像有人搶你錢你為何憤怒一樣易于理解。通脹的可怕之處在于它每次“搶錢”的手法和時機難以琢磨，所以很多自以為賭贏了通脹的人最后卻成了輸家。看右邊這幾個例子：

　　Case 1

　　劉杰  男  30歲  深圳

　　在2007年下半年的時候匆忙舉債買房，理由是售樓小姐的那句話——通貨膨脹來了，房產最保值。劉杰也意識到房產有泡沫，不過覺得通脹來了至少自己的收入會增加，所以買房長遠來說還是劃算的。結果通脹來了，房價也跌了，金融危機沖擊到公司業務，收入減少了30%。

　　Case 2

　　李少峰  男  47歲  北京

　　家里至今還有4臺電視機，都是1994年買的，那一年物價上漲超過20%。“只要別存錢，買點啥都行”——在這種大眾思潮的引導下，李少峰囤積了不少“值錢的”大件，當然也包括了這四臺電視機。“沒想到電視機價格跌的比鈔票還快，早知道當初多買點國債就好了，那時國債利率可達到14%了。李少峰想起來就后悔。

　　Case 3

　　余欣  女  25歲  上海

　　儲蓄計劃被通貨膨脹打亂了，兩年前剛畢業的她本來商量好和男朋友一起攢錢，期望五年后在父母的資助下買房，沒想到通貨膨脹洶涌而至，盡管存款利息在提高但也不甘心把錢存成定期，畢竟積蓄太少了。索性開始亂花——反正明天的錢更不值錢，還往股市里投了一筆來賭一把。結果可想而知：一點積蓄沒攢下來，還被深套了一些。

　　財富管理的理論體系由貨幣的時間價值、資產配置理論和生命周期理論三部分構成。其中唯有貨幣的時間價值最難掌控。也就是說個人可以主動地去調整資產配置，可以主動地進行人生規劃，卻無法主動地應對貨幣價值的變化，那些認為自己能“賭”贏通脹和通縮的人，往往像三個案例中的人物一樣鎩羽而歸。

　　究其原因，決定貨幣時間價值的主動權在政府、在中央銀行，沒有規律和章法可循，這就像你參加一個賭局，怎么出牌什么規矩全是莊家說的算，你能成為贏家純屬僥幸。連索羅斯這樣的大鱷即使能賭贏英鎊、泰銖，卻在俄羅斯盧布上一敗涂地，何況我們這些升斗小民。所以，千萬不要用常理和經驗去應對貨幣時間價值的變動。

　　Question  one

　　通貨膨脹真的對債務人有利嗎？

　　通貨膨脹是貨幣價值的縮水，那對于債務人來說意味著未來還的錢“少”了。對這一點感觸最深的就是2005年前買房的人，其中有些人當初買房的壓力也不小，但是隨著收入的增加和房租價格的提高，每月2000-3000元的月供現在看起來算不上什么。所以通貨膨脹能減輕債務，賭在通脹來臨之前進行借貸被認為是聰明的做法。

　　但是這個邏輯的成立是有條件的，首先要保證利息不會很快上升，因為這會增加債務負擔；其次要保證個人收入的提高，否則通脹不會真正減輕你的債務壓力。

　　這兩個條件在2007年之前都具備，但之后就消失了。2007年的時候還打算賭通脹的人大多都輸了。

　　同樣的邏輯，不同的條件，導致的結果截然不同，經驗和常識受到了挑戰。那未來的情況會怎樣？可以設想，短期內社會平均收入提高的可能性不大，因為產能過剩嚴重，企業效益普遍不好。如果真的經濟復蘇，人們的收入開始提高，再配合上現在泛濫的流動性，必然導致CPI價格的上升，加息就接踵而至。所以最樂觀的估計，未來滿足“通脹有利于債務人”這個邏輯的兩個前提條件也不可能都具備。當前增加負債率是勝率很小的一種賭博。

　　Question  two

　　通脹來臨前真的要持有資產拋棄現金嗎？

　　錢毛了，不值錢了，這是老百姓對通脹現象的通俗理解。所以在通脹來臨前還持有大量現金就顯得很失敗，應該盡可能的轉換成能保值的資產，比如黃金、房產或者股票等等。這個邏輯被2007年下半年同時出現的資產價格泡沫破裂和物價飆升給推翻了，“現金為王”居然是那段時期最明智的選擇。

　　記得當時巴菲特曾來到中國，有人問他通脹來了是不是應該更積極的買入股票，他的回答是現金的貶值不構成必須買股票的理由。這個邏輯的實現同樣需要一定的條件，那就是資產的價格不能處在泡沫的狀態。

　　不幸的是，在如今虛擬經濟已經超越實體經濟的時代，一旦流通中的貨幣泛濫，往往表現為資產價格先上漲，特別是大宗商品價格的上漲，然后慢慢傳導到最終的消費品上，也就是我們熟知的CPI上。所以當臨近通脹時再考慮增持資產可能會有點晚，這時甚至應該拋棄所有資產只持有現金。

　　更深一步的講，通脹前該持有資產還是現金要綜合考慮多方因素。比如資產的價格是否已經很高、通脹會持續多長時間、自身當前時期的消費支出計劃等等。像案例中提到的跟風布局資產賭通脹的行為不可取，因為太多的條件不明朗，而資產價格泡沫破滅帶來的損失要遠遠大于短期通脹對現金的侵蝕。

　　Question  three

　　通貨膨脹時需要囤積商品嗎？

　　通脹來臨，物價上升，那就多囤積點商品，價格漲上去就賺了。老人們似乎更信奉這個邏輯，因為他們有過這方面成功的經驗，當然也有失敗的教訓。

　　通貨膨脹是由過多的貨幣追逐相對稀缺的商品造成的，如果真的是由于商品的稀缺而引發的通脹，比如津巴布韋發生的惡性通脹，中國在1987-1988年發生的通脹(當時通脹的原因并非全由商品短缺造成，但價格闖關確實造成了混亂)，那么囤積商品還是有用處的。而如今發生的通脹一般是由貨幣泛濫造成的，這時囤積那些并不稀缺甚至還過剩的商品，就得不償失了。

　　未來如果真的發生了嚴重通脹，那一定是源于當前的貨幣泛濫而不是商品短缺，囤積商品是沒用的。因為與通脹相伴的是產能過剩，也就是“滯脹”的局面。

　　假如你囤積了汽車(這是人們普遍覺得有價值的一種商品)，那么很可能出現的局面是：汽車成為了一件普通消費品，更新換代很快，價格也大幅下跌。這與1994年那輪通脹后的電器價格走勢是一樣的。

　　把貨幣當作一把標尺，丈量財富人生

　　貨幣是有時間價值的，所以我們需要理財——理財教科書上常常這么說。但是從上面這些問題中可以看到，對于貨幣的時間價值不能機械的理解。貨幣從長期來看是逐漸貶值的，在不出現極端的情況下(比如國際貨幣體系巨變或經濟永遠衰退下去)，這個結論是正確的。但是在此過程中，如果對貨幣價值變化的節奏、商品是稀缺還是過剩、社會財富的轉移方向、資產價格的高低等等，沒有清醒地認識，那么表面上的贏家實際上卻變成了輸家。

　　從財富管理的角度看，單純的賭通脹和賭通縮其實沒有任何意義，關鍵是要讓貨幣在一生的理財規劃中能發揮出更大的價值。如果我們把貨幣比作一把尺子，那么它會熱脹(通脹)冷縮(通縮)，用它來衡量商品的長度(價值)，得出的結果就不一樣。在貨幣泛濫成災的時候，任何商品和資產相對于貨幣都變得有價值，但只有稀缺的商品和優質的資產能夠經受住時間的考驗。所以一定要趕在貨幣泛濫之前布局這些商品和資產，抵消貨幣貶值的傷害，還能獲得一定的增值。同樣，如果在貨幣收緊的時候，手中還能持有大量現金，或者保持收入的增加，那無疑對財富的積累很有幫助。總之，貨幣的神秘和經濟社會的復雜很難簡單描述，但只要用心的使用貨幣這個尺子，就會丈量出更有價值的人生。

　　合理的資產配置，可以穿越經濟周期，無論經歷通脹還是通縮，都能實現財富穩健的增值。而在人生命周期的不同階段，也需要側重配置不同的資產，令風險和收益取得平衡。

　　開始配置你的未來

　　富侖貝(化名)，他是90年代初畢業的大學生、大型國企員工，用他自己的話說，就是：當時大學生很金貴、工資在全國也是數的上的，所以對花錢有印象，對理財沒印象。他說畢業十幾年，只有兩套房子：由于買的早，70多平米的單位房現在已經值14萬(買時4萬)；另一套大房子19萬買的，目前增值5萬，還有美元理財產品，目前虧損1000多，投資股票，虧損了50%。

　　他在BBS寫他的理財經歷

　　我記得剛工作時8年的利息是14%，單位很多人都存的是8年的死期，因為這樣到第8年就可以翻一倍。,當時感覺有錢真是好，每次到北京去，都要住星級飯店，買賽特的名牌服裝、皮包、鞋��還有就是東跑西跑的旅游。

　　等到了同事、同學都成家之后，我才發現這樣不行，也就趕緊想著要房子，單位的。買房子才兩萬，錢是父母出的。所以要出租房子還父母，一個月六百，一年七千二，加上工資、獎金等，一年多也就還完了，后來單位的房子變成商品房，又交了兩萬多，其中有8000元住房基金，房產證和土地證就完全歸我了。

　　這中間花錢的欲望一點沒有減少，旅游也沒放棄。因為在父母家住，我的錢他們都給存起來，利息好象也不怎么高；租金是我自己管的，這樣幾年下來，租金就把房錢補回來了，該還的還了。還清了，我也就自己存下來，換成美元——當時美元利息比人們幣高很多。后來美元利息調低我就換成匯聚寶，利息比存人民幣好一點。

　　這中間感覺全世界都在買房子，也就大為心動，父母十多年給我積攢了10萬元(在我們這很好的房子也才20萬)，所以就隨著大家買了一個133坪的房子，一共是19萬，先付了10萬，用美圓在銀行貸款5萬，借了4萬，現在我背上9萬多的外債，我打算一年還兩萬，大概要5年，計劃裝修還需要幾萬塊錢。

　　我以前的工資很高，可一直沒漲，一個月還是1500左右，房子出租一個月1000，這樣我一個月是2500，一年連獎金才35000。沒有辦法就想辦法抓錢，教了三個學生，每人每個月500，這樣能多進1500，看看一年能不能到5萬的收入，這樣，我才能在五年內還完外債，還不縮減開銷��

　　富侖貝剛工作的時候，正是1992年(上一輪通貨膨脹)的時候， 1992～1995年經濟增長率分別為14.2%、13.5%、12.6%和10.5%；CPI上漲率分別是6.4%、14.7%、24.1%、17.1%，對于一個剛工作、收入高但是生活壓力小的人來說，消費需求顯然是他理財路上的第一要學的。人人都知道，物價上升期購買快消品(旅游除外)是多么的不劃算。

　　富侖貝的問題在于，他依靠直覺去生活而沒有考慮過自己的未來。我們的人生比想象的長、需要的經濟支持比想象的復雜——富侖貝跟你我一樣，并不是什么都沒有做，而是沒認真準備。對于他來說，花銷最大的時期遠沒有到來。

　　在我們的一生中，有些大額支出是難以避免的。例如結婚生子、購置房產、子女撫養與教育、養老、醫療等，這些支出的時點會隨著時間的推移一個一個地來到我們面前。那么，如果我們能夠給自己充足的時間來對這些支出進行規劃，就能給在它們到來時顯得從容不迫。

　　指數基金教父、美國先鋒集團創始人伯格在其著作《伯格談共同基金》中指出：“如果你想找到一條簡單的資產配置原則，這個原則可能有用：你全部的投資組合中，債券比例應該大致與你的年齡相同，其余資金應該投資股票。如果你30歲，你應該維持70%的股票比例、30%的債券比例；到了50歲，你的投資組合的分配應該是50：50，到了70歲，應該是30：70。”

　　這不是一個需要恪守的比例，但它揭示不同類型的資產在不同時間周期中的特性：風險特性和投資周期負相關。風險越高的產品，需要越長的投資周期去平衡風險，如：股票、股票基金、指數基金��；風險性低的產品，具有相當的靈活配置價值，適合短期投資，比如：債券、貨幣市場基金。

　　NOTICE

　　人一生的 4 個財務時期

　　青年時期

　　建立家庭

　　中年——事業和收入的頂峰

　　退休

　　(注：第二個階段開始，支出加大，然后到第三階段有所回落，退休后支出又會穩中有升)

　　CHART 1   股債比例的合理配置會令財富增值更穩健

　　股票   債券     70%股+30%債  50%股+50%債  30%股+70%債

　　收益率  收益率    配置收益率    配置收益率     配置收益率

　　年份

　　2000 51.73% 2.98% 37.1%      27.35% 17.60%

　　2001 -20.62% 6.94% -12.35%      -6.84% -1.33%

　　2002 -17.52% 4.59% -10.88%      -6.46% -2.04%

　　2003 10.27% -0.05% 7.17%      5.11% 3.05%

　　2004 -15.40% -4.39% -12.1%     -9.90% -7.69%

　　2005 -8.33% 14.07% -1.61%     2.87% 7.35%

　　2006 130.44% 2.18% 91.96%     66.31% 40.66%

　　2007 96.66% -0.45% 67.53%     48.10% 28.68%

　　復合年均收益率17.21% 5.15%   15.00%    12.94% 10.34%

　　通脹對擁有巨大存量財富的人傷害更大，在不安全感的驅動下，他們會瘋狂的投入到通脹＂賭局＂中。而大多數人，由于資金實力較弱、在游戲規則前處于從屬地位，最好還是做一名旁觀者。

　　通脹“賭局”無證者慎入

　　財富管理理論體系的三個部分中，唯有貨幣的時間價值最難掌控，簡單的押寶于貨幣價值的變動而不與資產配置和人生規劃結合起來，無異于賭博，而且勝面甚小。但是，這并不是讓我們放棄對貨幣時間價值的關注，貨幣的長期貶值趨勢要求我們必須積極地投資理財，這是毋庸置疑的。此外，財富管理的主要服務對象，也就是那些高資產凈值人士，他們對于通脹通縮的高敏感度以及隨之采取的應對舉措將反作用于經濟運行，并波及到每一個人的理財生活。

　　到底誰最怕通脹？

　　或許很多人會認為這個問題太簡單粗暴，當然是窮人最怕通脹，他們的生活水平低，物價上漲會令生活變得更加艱難。但是筆者曾聽到這樣一種邏輯——每次貨幣泛濫都是一回劫富濟貧的過程，富裕人士的錢多，當然貨幣貶值造成的傷害更大，而對于“月光族”和沒有什么積蓄的人來說，根本就不怕通脹。特別是通脹來臨后，會有更強烈的加薪呼聲，這對于窮人更有利。

　　無論這套邏輯多么的刺耳，通脹是掠奪存量財富來填補增量財富這個事實不容否認，所以高凈值資產人士對于貨幣時間價值的變動會非常敏感。我們可以簡單計算一下—

　　假如上世紀70年代之前美國有一位百萬富翁(這在當時絕對是超級富豪)決定退隱山林，那么他的財產在10年后還剩多少呢？整個70年代，美國的通貨膨脹率為年均7.4%，以此計算，100萬財產1年后的購買力只有92.6萬，10年后只有46.3萬，縮水了一半還多！如果他還是個大手大腳花錢的主，那短短十年時間，可能這位超級富豪就淪為了一個乞丐。

　　再假如中國改革開放之初很快誕生了一個萬元戶，他在經歷過1987、1988這兩年的通脹侵襲后(1987年物價上漲13.7%，1988年物價上漲34.8%。)，財富的購買力變成了5627元。如果不幸對于1993、1994這兩年的通貨膨脹也缺乏準備(1993年為13.2%，1994年為21.7%)，那么財富就縮水到3824元。這位曾經的“萬元戶”不用紙醉金迷，四年時間就能讓他一文不名。

　　當然上面這兩個例子有點極端，畢竟沒有考慮到各種保值手段和加息政策，但從中確實可以看到通貨膨脹對富人存量資產的巨大侵蝕能力，而且速度之快根本就不給長期布局資產的機會。于是，你應該對當前的種種經濟現象可以理解了：盡管經濟還沒真正復蘇，但豪宅別墅遭到瘋狂搶購、汽車銷量連創新高、股指也一飛沖天。沒有其它原因，只因富裕人士在豪賭通脹，誰讓巴菲特說美國的通脹將比70年代更嚴重，中國今年上半年的信貸規模已經快超過了1993-1994年的歷史最高水平，而且政府還堅定寬松的貨幣政策呢？

　　不安全感會令種種瘋狂的行為顯得合理，富人們并不確定能賭贏通脹，但他們一定要賭，因為不賭的損失更大。即使購買的豪宅跌價了，但至少享受了更高質量的生活，就算出租也能得到3%-4%的出租回報率，這總比眼睜睜的看著財富縮水強多了！

　　“賭得起”的前提是游戲規則的公平

　　對于富人來說，賭通脹是完全理性的行為，因為賭贏的收益(現金少貶值)大于賭輸的風險(資產價格下跌)。而對于普通人來說，則是風險(資產價格下跌)大于收益(現金少貶值)，這是由于前者的存量財富遠遠大于后者。而這兩者還有一點重要的差別是，相比于普通人，富人賭通脹會面對一個更加公平的游戲規則。

　　前文中提到，貨幣的時間價值很難掌控是因為摸不準政府、中央銀行的手段。本來看到貨幣發行多了，房價地價噌噌的漲，認為決策層該回收貨幣了，可銀行偏偏不加息。等你憋不住用高負債杠桿買了一套，加息來了。本來看到美國欠債太多，認為美國該還錢了，可人家偏偏不還。類似的例子很多，普通人根本就沒有與政策博弈的空間，只能任其擺弄。

　　有錢人相對好一些，他們有對賭的籌碼。比如當前就敢賭中國央行不會加息，房地產泡沫至少膨脹半年，因為他們可以操縱輿論，把房地產描述成不能倒的中國支柱產業，而事實上它們也確實有要挾決策層的力量。美國作為一個富國也敢賭其它國家不敢徹底拋售美國國債，他們會展現出一個拋棄美元后的恐怖前景，而全球秩序也確實短期內離不開美元霸權。

　　可見，在市場原教旨主義大行其道的今天。經濟、政治、文化的運行規則是由一小撮精英操作的，普通人只是看客，對于貨幣價值變動這種影響歷史進程的事件，怎能有民眾染指的份呢？此次全球金融危機的引爆，與雷曼兄弟的倒閉有關，這是精英之間對賭的一個結果。精英也是有贏有輸，我們作為旁觀者，只要慶幸壞的結果不會降臨到自己頭上。

　　通脹“賭局”需要“入門證”

　　買房自住很危險，但炒房很安全——這是基于通脹將來臨、下半年房地產泡沫將泛起的判斷得出的結論。假如一個買房自住人做了7成按揭，當出現嚴重的通脹，存貸款利率上升到兩位數以上時(可能性非常大)，他的債務負擔顯然會很大。但對于溫州炒房團來說，由于大多是全款支付，即使也動用了債務杠桿，仍保留有大量現金做對沖——就是說如果通脹來臨，現金貶值，那也意味著負債壓力減少，形成對沖。所以對于他們來說，炒房是相當理性和安全的。

　　上面這個看似荒謬的結果揭示了一些顯而易見的道理：寬松的貨幣環境鼓勵人們進行投機炒作，而參與通脹“賭局”的人要有“入門證”，就是要有足夠的資金實力來對沖風險或者避免過高的財務杠桿。顯然這又將普通人排除在外了。

　　有報導稱，今年上半年對沖基金的平均收益要遠高于巴菲特掌管的秉承價值投資理念的基金，這是因為流動性泛濫支持對沖基金的操作策略。而《黑天鵝》一書的作者泰爾伯也在豪賭通脹，他的賭注是通脹將升至沒有幾人預計到的高度。他掌管的對沖基金的操作策略也會像他在書中寫的一樣，將絕大部分資金放在無風險的固定收益產品上，然后用一小部分資金來狂賭與石油和銅相關聯的期權。因為他的邏輯是，大數概率沒有用，極端事件即將發生。

　　富人們已經支起牌桌，擲出骰子，缺乏“入門證”的人無法參與其中，因為對于他們來說賭通脹的游戲太危險。這時不妨以一種平和的心態來看看誰贏誰輸，只要寬松的貨幣政策不變，這場世紀賭局就將持續下去。

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