基金：真正考驗在2009

　　最悲觀：股市回暖遭遇贖回

　　2008年以來股市的快速下跌使得基金投資者損失較大，更多投資者選擇持有等待，基金并沒有遭遇大規模贖回。

　　申銀萬國認為，從歷史數據看，基金遭遇的最大贖回時期將是股市回暖初期，2009年才是真正考驗基金管理人的一年。

　　歷史經驗表明，在熊市中戰略配置封閉式基金，將在未來取得非常高的超額收益。2009年將為投資者提供戰略配置封閉式基金的時機。

　　銀河證券首席基金分析師胡立峰認為，封閉式基金是可長期投資品種。過去3年多時間內封閉式基金的投資收益率大幅度優于市場主要指數，也優于股票方向開放式基金。

　　基于分紅、制度變革、融資融券抵押品、股指期貨等利好預期，2009 年封閉式基金二級市場投資收益率將繼續大幅度超越市場指數和開放式基金。

　　對于一般投資者而言，建議均衡持有投資價值排序靠前基金，構建一個封閉式基金交易組合，在長期投資的基礎上抓住其中的結構性機會。

　　偏樂觀：波段持有偏股基金

　　世紀證券認為，股市將在低估值水平下寬幅波動，那么對于風險承受能力較強的投資者，較為理性的投資就是在股市平均估值水平市盈率15倍或市凈率1.65倍附近申購開放式偏股型基金，而在市盈率25倍或市凈率3.1倍附近贖回基金。

　　債市方面，久期1-5年的債券短期價格仍有一定的上漲空間，而久期大于10年的債券短期面臨下跌。那么在基準利率繼續降低的情況下，1年期央行票據、銀行7日拆借收益率等先行指標止跌之前仍可申購或持有債券型基金。反之，當先行指標收益率止跌并上升之時，贖回債券型基金。

　　考察2008年債券基金各季報，分析其債券投資組合久期，申購平均持倉久期較短的債券基金；由于收益率曲線長端陡峭化在低利率維持較長時間的情況下，不具備持續性。因此當長期債券收益率上升到一定高度后，適時申購持倉久期較長的債券基金。

　　其次，若將債基按投資范圍分為純債型、打新類和偏債型三類。由于新股上市收益率仍處于較居高水平，因此首選打新類債基；當股市下滑時，投資純債型基金；當股市出現階段性行情時，贖回其他債基同時申購偏債型基金。

　　當宏觀經濟指標轉好、股市利好頻出，則申購或購買偏股型基金；反之，贖回或賣出。開放式ETF基金是較好的波段投資標的。

　　貨幣市場型基金收益率下行，但空間已經不大，預期2009年在低位運行。階段性地仍具備避險價值，并能夠滿足大額資金流動性要求。

　　考察風險收益水平、BETA 系數、絕對收益水平，可以看到中信穩定雙利、華夏債券、國泰金龍債券A、大成債券AB 各項指標綜合排名靠前，相對于其他債基是較好的投資標的。其中，中信穩定雙利作為一支可以打新股的債基，在2008年取得了較好的成績，以中證全債指數的波動基本一致，與市場風險較為接近。

　　由于預期2008年債市牛市仍將持續一段時間，選擇類似風險系數較高的收益型債基可望超越債券基金平均收益率。

　　指數型基金是波段投資的優秀品種。數據顯示，2008年以來，對市場最為敏感的前三只指數基金是紅利ETF、深證100ETF、中小板ETF。對于旨在獲取交易性機會的投資者，博取上述三只基金的階段性反彈收益將有超過大勢的表現。難點在于反彈后賣出這幾只基金的時點，若對大勢把握不當，其跌幅超過市場。

　　最樂觀：增持偏股基金

　　渤海證券認為，對偏股型基金，總體投資策略是增持。因無法準確判斷股票市場的低點在何時何點位出現，既要防止踏空，還要避免追高。所以，分階段逢低陸續介入偏股型基金成為投資者的首選，且跌幅越深，追加投入的比重越要加大。

　　對債券型基金，總體投資策略是減持。因風險逐漸在加大，到期收益率逐漸在收窄。特別是11月27日的大幅降息，刺激債券市場價格高升，進一步阻礙了債券收益率的提高。所以，應采取逐漸減倉的投資策略，不要再設想獲得最后的收益而重蹈2007年股票市場的復轍。

　　從估值角度分析，因目前股票市場已進入長期投資價值區域，可以說現在的任何時期都是買入偏股型基金的時點，但考慮到經濟在2008年四季度和2009年一季度下滑趨勢和上市公司公布年報及一季報可能帶來的風險判斷，2009年一二季度交叉時期可能存在較好的買入期；另一方面，經濟可能在2009年三季度進入拐點，且7、10月再次迎來大小非解禁的高潮，市場也會做出反應，那時也存在較好的買入期。

　　基于對2009年市場以震蕩為主的判斷，開放式股票型基金、封閉式基金、開放式混合型基金應成為2009年投資首選，指數型基金為次之。債券型基金和貨幣市場基金是低風險偏好投資者和大機構配置的主要品種。