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2009:誰最樂觀 誰最悲觀(2)

http://www.sina.com.cn  2009年01月06日 23:41  《理財周刊》

  債市:仍是牛市 空間變小

  最樂觀: 處于牛市趨勢之中

  申銀萬國認為,2009年降息仍是主基調,而且由于目前債市隱含降息預期幅度低于對基準利率下降幅度的預期,因此降息兌現對收益率下行仍有正面影響。

  2009年通縮風險加大,資金面則會比較寬裕。申萬認為,2009年債券市場處于牛市的趨勢之中,出現拐點的風險比較小。但2009年收益率下降空間明顯不如2008年,非常有限的潛在收益率下降空間無疑會影響機構投資行為。

  財政刺激計劃推動,經濟階段性好轉導致市場對經濟悲觀預期的修正;股市階段性反彈導致的投資主體特別基金投資傾向的轉變;降息不斷兌現導致的利好因素出盡,都會成為債市短期波動的決定因素。

  2008年債市出現趨勢性機會,“守株待兔”或是最佳的操作模式。但2009年在尊重牛市的大背景下,似乎更應該采取波段操作的思維,即“漲多了就賣,跌多了就買”,在收益率窄幅波動的區間,實現更大的收益。

  從全球經濟周期,利率周期和目前債券市場體現的對未來利率的預期,可以相信全球進入低利率環境,并且低利率環境可能維持2~3年。

  盡管中國推出了財政刺激計劃,但難以改變經濟下滑的趨勢。申萬認為,2009年中國經濟步入全面調整期,而通縮的壓力也逐步體現,因此未來1年內存款基準利率仍有108基點的下降空間。

  與此同時,央行也會通過公開市場和準備金率的下調來釋放資金,債券市場資金多于供給。綜合考慮,中國的低利率環境也會維持2~3年,這決定了2009年的債券市場仍處于牛市趨勢,盡管收益率下降空間不大,但也不會出現趨勢性上升的風險。另外,隨著央行降息的進行和市場資金寬裕,銀行資金成本的下降將擴展收益率的下降空間。

  宏源證券認為,從久期的角度看,由于預期基準利率將下降,長債的表現將好于短債。這種情況下,投資組合的久期可以稍長。但是考慮到債市已經經歷了較大的漲幅,未來的市場屬于慢牛的行情,這種情況下,長債也存在一定的風險。因此綜合衡量之后建議采取“啞鈴型”投資策略,兼顧長債的收益和短債的流動性,組合的久期控制在5-7 年為宜。

  具體投資品種上,推薦機構投資者短債以央票和AAA 級短融為主,同時配上期限稍長的國債、金融債和AAA 級以及評級稍低于AAA 但是有明確擔保的高收益企業債;個人投資者仍建議關注交易所上市的高收益公司債以及分離交易可轉債的存債。

  最悲觀: 控制風險放在首位

  華泰證券認為,2009年的債券市場在經濟下行調整、通縮逐漸逼近、貨幣政策適度放松等因素的支撐下,繼續向上的空間仍然值得期待。但同時,受制于2008年下半年債市短時期內的大幅上漲對利好因素的提前透支、債市擴容速度加大、政策拉動效應顯現觸發經濟出現階段性的企穩、股市經過深幅調整后出現震蕩反彈避險資金撤出等因素的影響,2009年債券市場上行的空間較之2008年預計將明顯收窄,波動幅度將明顯增大。

  與2008 年下半年的單邊上漲不同,2009年的債券市場將是機遇與風險并存。尤其是進入下半年,由于不確定性因素增大,市場風險將明顯加大。

  從投資策略看,2008年的債券市場控制風險應放在首位,密切跟蹤經濟形勢的變化,靈活調整配置策略,進行波段操作,國債品種的配置仍以中短期為主,尤其是下半年機構投資者應適當縮短組合久期。

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