全年走勢：倒V型、V型還是N型？

　　各大券商對2008年A股全年不同階段的走勢存在倒V型、N型甚至M型等不同看法。

　　高盛和東方證券是“倒V論”的支持者。高盛認為，中國市場高漲的情緒和充裕的流動性，可能在2008年上半年推動A股市場達到難以為繼的高水平，此后則將由于對盈利增長、利潤率和估值方面的擔憂而開始回落，全年呈現倒V字型走勢，股指回報率為-11.3%，滬深300指數將下探4700點。

　　東方證券認為，市場情緒指標(FSI)在2007年4、5月份抵達峰值后，預計將持續回落至2008年1季度，之后才因奧運會因素的刺激而再度回暖，不過奧運景氣過后可能再度回落。而時間序列預測顯示，2008年奧運會前A股仍有望回暖。2008年上證指數將呈現倒V型走勢，主要波動區間在4500～6500，情緒樂觀時可能上摸7800點，7、8月份將成為全年表現最好的月份。

　　申銀萬國證券則是N型論的典型代表。認為，基于對2008年上半年股指期貨推出、出口增速回落、企業盈利增長超乎預期的依次影響，預計2008年A股將走出“回暖——整固——上揚”的運行態勢，滬深300指數全年波動幅度為4500～7000點，對應2008年市盈率波動區間為24～37倍。這些都可當作V型的代表性觀點。

　　興業證券則提出了“M型走勢”。他們認為，創業板預期將給中小型績優股帶來成長性溢價，并帶來A股市場結構和投資風格的轉變，而股指期貨既會使市場震蕩更大，也將再次啟動權重型藍籌，配合所得稅改革、人民幣升值加速等因素，二季度指數有望創全年高點，然后出現階段性調整；而下半年奧運概念股將在奧運會前出現反彈，奧運后限售股流通將漸入高潮，A股估值體系和投資風格也將日益與海外成熟股市接軌，股市將進入中期調整。

　　圖3 興業證券：2008年A股全年走勢預測圖

　　有理由認為，倒V型、N型、M型的本質的基本形態都是V型，頂點都將出現在奧運會期間，并不存在本質上的差別，區別只在于券商愿意作出預測的精細程度不同。

　　依據對16家核心券商報告的深入分析，有理由對2008年股市的各種因素和市場走勢作出如下判斷：2008年出口增速將放緩，并存在啟動中國出口“順差拐點”的可能性；2008年國民經濟仍將保持高速增長，且未來15～20年仍將保持較高成長，但中國經濟的“劉易斯拐點”正在逐步啟動，這將侵蝕國民經濟的成長速度，并對牛市的可持續性構成威脅；2008年企業盈利仍將維持較高速度的名義增長，但增長的程度和質量依托于制度性變革的收益釋放，有理由認為企業盈利增長正在進入經歷2007年景氣高峰后的下降周期中，盡管來自通貨膨脹、股權和房產投資的收益可能仍會制造出“超預期增長”的假象；盡管內外緊縮政策對收縮流動性的有效性存在爭議，但市場流動性成為2008年市場的最大變數，并將對投資者心理產生紛繁復雜的沖擊，則是不爭的事實；A股存在泡沫毋庸置疑，且不能保證泡沫不會在2008年進一步放大以致破滅或者發生大幅度調整。

　　基于以上因素影響，2008年全年的基本走勢將為倒V型，但不排除在奧運之前因為股指期貨因素產生一個小的上升周期，而在奧運之后再度因為企業盈利增長產生一個小的上升周期。

　　如果說中國股市從10年以上的周期看仍具遠大前程，那么在出口減緩、內外緊縮、估值高企、流動性不明確、泡沫高懸的背景下，2008年A股的回報之路必將是震蕩曲折的，在這種市場中應該如何生存進而獲利呢？