文/ 本刊記者 葉波

　　2008年的A股是震蕩市，幾乎成為所有機(jī)構(gòu)策略報(bào)告的“封面故事”。作為投資人的你，真的了解為何是震蕩市嗎？它會(huì)在全年的不同時(shí)段作何演繹？

　　截至2007年12月28日，中金、中信、國(guó)信等16家核心券商均發(fā)布了其中國(guó)A股2008年投資策略報(bào)告，為投資者提供了有關(guān)2008年宏觀經(jīng)濟(jì)展望、企業(yè)盈利預(yù)測(cè)、A股全年走勢(shì)等饕餮大餐。本文基于以上“智庫(kù)”資源，試圖從宏觀面(國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng))、業(yè)績(jī)面(企業(yè)盈利增長(zhǎng))、資金面(市場(chǎng)資金是否充裕)、估值面(泡沫是否會(huì)破)等影響2008年股市趨勢(shì)的因素，為投資者提供一個(gè)有關(guān)2008年A股走勢(shì)的客觀、全面的判斷。

　　宏觀面

　　國(guó)民經(jīng)濟(jì)：劉易斯拐點(diǎn)？

　　大部分券商對(duì)于2008年國(guó)民經(jīng)濟(jì)仍將保持高速增長(zhǎng)并無(wú)異議，甚至對(duì)未來(lái)15～20年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的較高成長(zhǎng)也保持了一致認(rèn)同，但部分核心券商對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)是否會(huì)在2008年及之后啟動(dòng)“劉易斯拐點(diǎn)”、及“劉易斯怪點(diǎn)”啟動(dòng)的后果爭(zhēng)議較大。

　　長(zhǎng)江證券和東方證券對(duì)2008年及之后國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能出現(xiàn)拐點(diǎn)，表示了擔(dān)憂(yōu)。長(zhǎng)江證券認(rèn)為，目前以美國(guó)經(jīng)濟(jì)為中心的世界經(jīng)濟(jì)共生模式正面臨著美國(guó)信用的危機(jī)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)減速的進(jìn)程將左右國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融的走勢(shì)。而與此同時(shí)，中國(guó)正在強(qiáng)力執(zhí)行從緊的宏觀調(diào)控政策，且伴隨勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素價(jià)格的上漲，中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能在2010年啟動(dòng)“劉易斯拐點(diǎn)”。一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑超出預(yù)期帶來(lái)的外生沖擊，與目前中國(guó)偏緊的調(diào)控政策累積效應(yīng)發(fā)生共振，就可能如同1973年美國(guó)危機(jī)啟動(dòng)日本經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)一樣，啟動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的向下拐點(diǎn)。從目前看，拐點(diǎn)啟動(dòng)的可能性無(wú)疑已經(jīng)大大增加。

　　中金公司、高華證券、日興資產(chǎn)管理等樂(lè)觀派認(rèn)為，2008年實(shí)際的宏觀和貨幣環(huán)境可能會(huì)比市場(chǎng)預(yù)期樂(lè)觀，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將依然強(qiáng)勁。高華證券從美國(guó)100家機(jī)構(gòu)投資者那里征求到的結(jié)論是，大部分投資者仍然堅(jiān)信中國(guó)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。國(guó)信證券認(rèn)為，雖然出口對(duì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)可能減緩，但投資增速仍將保持平穩(wěn)，消費(fèi)則會(huì)在奧運(yùn)刺激下維持景氣，故從緊政策對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的抑制作用在2008年上半年難以體現(xiàn)。國(guó)泰君安證券認(rèn)為，根據(jù)日本20世紀(jì)70～90年代的經(jīng)驗(yàn)，從10～20年的更長(zhǎng)周期看，只要要素價(jià)格重構(gòu)不完成，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“劉易斯拐點(diǎn)”就不會(huì)觸發(fā)。海通證券認(rèn)為，支持經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的資本積累、人口紅利、國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、全要素生產(chǎn)率提高等因素均未改變，所以即使存在宏觀調(diào)控，經(jīng)濟(jì)仍將保持快速增長(zhǎng)。

　　招商證券的觀點(diǎn)自成一派，他們認(rèn)為從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，出生率放緩18～20年后勞動(dòng)力價(jià)格將持續(xù)大幅上升，而中國(guó)2007年后新增勞動(dòng)力需求將大于供給，人口出生率下降已近20年，中國(guó)實(shí)際上已經(jīng)啟動(dòng)了“劉易斯拐點(diǎn)”，但這不僅不會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，更將推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，使經(jīng)濟(jì)繁榮深化；再加上勞動(dòng)生產(chǎn)率加速提升和資本稀缺的影響，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將長(zhǎng)期保持繁榮。

　　鏈接

　　劉易斯拐點(diǎn) 即勞動(dòng)力由過(guò)剩轉(zhuǎn)向短缺，勞動(dòng)力及其他生產(chǎn)要素價(jià)格開(kāi)始大幅度提高，使國(guó)民經(jīng)濟(jì)從此歷史性地告別高速增長(zhǎng)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)