見習(xí)記者 王鎮(zhèn)江 北京報(bào)道

　　8月21日傍晚，中國(guó)人民銀行宣布，自8月22日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率0.27個(gè)百分點(diǎn)，由現(xiàn)行的3.33%提高到3.60%；一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.18個(gè)百分點(diǎn)，由現(xiàn)行的6.84%提高到7.02%；其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率也相應(yīng)調(diào)整。

　　這是人民銀行今年以來第4次加息，也是1993年以來10次加息中首次出現(xiàn)的兩個(gè)月內(nèi)連續(xù)兩次加息。而此次貸款利率提升幅度低于存款利率提升幅度，也是自1993年以來，繼今年5月19日之后，第二次出現(xiàn)這種存貸利率調(diào)整不同步的情況。

　　加息要看“累積效應(yīng)”

　　今年5月份以來，通貨膨脹壓力明顯加大，CPI指數(shù)5到7月一路上升(3.2%，4.4%，5.6%)。居民對(duì)未來通貨膨脹的預(yù)期指數(shù)亦達(dá)到40.2%，是1999年調(diào)查以來的次高水平。

　　加息被業(yè)界認(rèn)為是治理通貨膨脹的有效工具。但選擇在周二而不是慣常的周五或周六加息，確實(shí)出乎市場(chǎng)預(yù)料之外。

　　中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所研究員譚雅玲表示，選擇周二，央行的時(shí)機(jī)和節(jié)奏把握得非常好：其一，現(xiàn)在通貨膨脹壓力很大，市場(chǎng)對(duì)加息的預(yù)期非常明顯，如果再不及時(shí)加息，反倒被動(dòng)；其二，周二股市上漲最快，而周五一般趨于下降。選擇在這個(gè)時(shí)候加息正好是對(duì)股市的一個(gè)警告。

　　一金融機(jī)構(gòu)人士稱，央行加息通常都是在20號(hào)左右，而且至少間隔一個(gè)月，選擇在這個(gè)時(shí)候加息可能有兩個(gè)原因：一是通脹壓力太大，而加息的效果往往滯后，如果再等到下月加息，通脹可能已經(jīng)比較嚴(yán)重了；二是因?yàn)槭艽蝹�危機(jī)影響，美聯(lián)儲(chǔ)9月份可能降息，我們趕在之前加息，可以少受些影響，贏得主動(dòng)。

　　但加息是否真的有效？

　　自去年以來，央行已經(jīng)連續(xù)多次加息，并連續(xù)提高準(zhǔn)備金率，增加央票發(fā)行量。盡管如此，流動(dòng)性過剩狀況依然沒有根本轉(zhuǎn)變，銀行信貸和固定投資依然增長(zhǎng)過快，股市樓市依然快速上漲。

　　央行反洗錢局局長(zhǎng)唐旭分析，相對(duì)于行政手段而言，貨幣政策是一種市場(chǎng)化的“平滑手段”，發(fā)生效力本來就比較慢，效果也不會(huì)那么明顯。而且，我國(guó)的市場(chǎng)化程度不如西方國(guó)家那么高，貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制不夠流暢，發(fā)生作用較為緩慢很正常。他說，貨幣政策本來就是要熨平經(jīng)濟(jì)而非引起經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，市場(chǎng)感覺波動(dòng)不大，這正是央行所期望的。如果加息后股市樓市馬上大幅跌下來，反倒是壞事了。

　　唐旭強(qiáng)調(diào)，效果不明顯不是沒有用，而是“在慢慢地發(fā)生作用”。

　　對(duì)此，譚雅玲表示贊同。她認(rèn)為加息要看其“累積效應(yīng)”，而不能簡(jiǎn)單看一次加息后的市場(chǎng)反應(yīng)。在美國(guó)，可能一年加息17次，每次提高25個(gè)基點(diǎn)，這種小幅度的連續(xù)加息，讓市場(chǎng)形成一個(gè)穩(wěn)定的預(yù)期，可以靈活調(diào)整，避免引起太多的振蕩。央行這個(gè)時(shí)候加息，即是一個(gè)收縮的信號(hào)，是對(duì)市場(chǎng)的警示。

　　中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘估計(jì)，今年全年的CPI大約為4%，遠(yuǎn)高于去年的1.5%，因而，下半年還會(huì)加息一次。但他認(rèn)為，到4季度CPI會(huì)有回落，不大可能再有加息。

　　必要但不是唯一辦法

　　社科院世經(jīng)所所長(zhǎng)余永定說，這次加息非常必要。CPI上升到5.6%，是對(duì)宏觀調(diào)控發(fā)出的嚴(yán)重警告。在歐洲，中央銀行的通貨膨脹目標(biāo)是2%，大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家所能容忍的通貨膨脹率在3%左右。在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)，中國(guó)公眾已經(jīng)習(xí)慣了3%的通貨膨脹率。

　　但他認(rèn)為，當(dāng)前通貨膨脹的惡化由多方面原因造成，有些問題不是可以通過貨幣政策解決的。例如，如果供不應(yīng)求缺口是由于供給方原因造成的，信貸緊縮有可能導(dǎo)致供給的進(jìn)一步減少，從而導(dǎo)致通貨膨脹的進(jìn)一步惡化�！敖鉀Q中國(guó)的通貨膨脹問題，應(yīng)該采取一攬子的措施。”

　　對(duì)此，哈繼銘有相似看法，他表示，中國(guó)目前的流動(dòng)性過剩、通貨膨脹等問題，不是央行一家所能解決的，我們“不能將這么多的問題都?jí)涸谘胄屑缟稀薄?/p>

　　他認(rèn)為，造成上述問題更重要的原因，一是資源價(jià)格扭曲，二是環(huán)境污染嚴(yán)重，三是中國(guó)的高儲(chǔ)蓄率。由于資源價(jià)格扭曲、環(huán)境污染成本低，資金成本低(低利率)，企業(yè)生產(chǎn)成本過低，利潤(rùn)偏高，從而持續(xù)刺激企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)，導(dǎo)致我國(guó)貿(mào)易順差持續(xù)不斷增加。要維持國(guó)內(nèi)外平衡，只好進(jìn)一步擴(kuò)大投資，形成惡性循環(huán)。

　　為此，國(guó)家應(yīng)理順資源價(jià)格，加大污染成本，切實(shí)做好環(huán)保工作，同時(shí)健全社會(huì)保障體系，解除百姓的后顧之憂，刺激居民消費(fèi)。此外，要采取更積極的措施鼓勵(lì)境外投資。比如擴(kuò)大自由結(jié)售匯的試點(diǎn)范圍，另外，不僅允許到香港投資H股，還可進(jìn)一步鼓勵(lì)到美國(guó)、日本等資本市場(chǎng)投資等。

　　另外，還有一個(gè)重要問題是匯率偏低，雖然人民幣對(duì)美元在不斷升值，但相對(duì)于歐元等一攬子貨幣卻是在貶值。這導(dǎo)致資金仍源源不斷地涌入中國(guó)，進(jìn)一步加大了流動(dòng)性，使央行不得不投放更多基礎(chǔ)貨幣，從而增加了通貨膨脹的壓力。為緩解這一問題，當(dāng)前最有效的手段是

　　他認(rèn)為，現(xiàn)在人民幣對(duì)一攬子貨幣升值的空間仍有3-5%，對(duì)美元的升值空間有6%，“如果升值，這種輸入性通貨膨脹會(huì)明顯減弱�！惫�繼銘說。