李頌慈

　　如果大盤出現急升或急跌，權證投資者須多加留意。以下就簡單介紹一些在急升或急跌市況下投資權證的考慮因素。

　　如果大盤出現急升或急跌，看對趨勢的投資者借著權證的杠桿效應可能在短期內賺取良好回報。但很多投資者在買賣權證時，都是以較短線的投資目標為出發點。因此，除非急升急跌的狀況持續發生，否則很多持有權證而又看對趨勢的投資者，可能在急升急跌后的翌日或極短時間內沽貨套利，而部分市場持貨較多的權證可能會因為大量出貨影響升勢。

　　因此，即使投資者預期市況有可能會出現單邊發展，但在出現急升或急跌后的短期內，很多人亦會考慮先在短時間內將一半或部分持貨先賣出套利，以保障自己有一定利潤在手，而余下持貨則可考慮繼續持有、觀望發展，讓盈利有機會得以滾存。

　　至于那些看錯走勢的投資者，需要考慮的因素相對較多。首先，大部分投資者未必能夠實時面對投資失誤并替持有的權證作適當止蝕，因而導致相關權證不斷累積高位被套的持貨(俗稱“蟹貨”)。這些投資者何時才肯止蝕離場，會成為影響權證價格表現的因素之一。

　　另外，當大市出現急跌的時候，不少認購證的杠桿比率會隨之上升。但隨著認購證價格不斷下跌，實際杠桿可能也會不升反跌。舉例說，當正股價格由$100 跌至$95，而某權證擁有10倍杠桿，該權證的價格可能由$0.20 下跌至$0.10。但要由$0.1回升至$0.2，該權證要升100%才可“打和”，所以正股必須要有較大升幅。如例子中股價是由$100跌至$80，權證價格理論上為$0.0或接近$0.0的水平，要回升至$0.2是相當艱難的。當權證越來越游離價外，其對正股的敏感程度便愈低。

　　由于權證的數據會跟隨其價內、外狀況及時間值等作出變化，故相比投資

　　(作者為高盛亞洲執行董事兼