新京報插圖/魯嘉

　　中國證券業(yè)協(xié)會日前會同證券投資者保護基金共同發(fā)布了《中國證券市場投資者問卷調(diào)查分析報告》，這項調(diào)查顯示，六成投資者表示認可價值投資，但同時又有五成以上投資者都以短線操作為主，持股時間選擇在3個月以內(nèi)。

　　“5·30”之后的震蕩行情讓很多散戶交了一筆重重的學費，很多中小投資者不是買了垃圾股吃上好幾個跌停板，就是追漲后被套，股市大幅下挫之后又在低位割肉，讓不少股民追悔莫及。

　　面對投資理念和投資行為的錯位，我們在選股時到底應該樹立什么樣的投資理念？

　　短線VS長線

　　震蕩市場短線風險大

　　投資者張先生因看好鋼鐵股，在6月7日以5.2元的價格買入了馬鋼CWB1，在幾天盤整之后遇上一輪權證熱，馬鋼CWB1在6月13日當天全天封死在漲停板上，一天漲幅高達20%讓張先生極其興奮，狂喜之下他在高位加倉，誰知道此后鋼鐵股隨大盤遭遇調(diào)整，不斷下跌，其調(diào)整幅度超過30%以上，張先生最后在4.3元忍痛割肉。

　　張先生這樣的情況無疑在散戶投資者中并不少見，中信建投

股票策略師劉建軍表示，畢竟股票操作是專業(yè)的投資行為，在市場氣氛把握、盤面操控等方面，散戶都多有不足。“散戶投資者研究能力不足，對公司基本面認識不清，喜歡追漲殺跌，一旦市場波動特別容易遭受損失”。

　　由于在研究能力上處于絕對劣勢，還造成散戶投資者心里沒底，因此市場波動時候更容易遭到清洗。在大盤寬幅調(diào)整的時候，散戶投資者特別容易高位被套，又在低位割肉，近期鋼鐵股的行情再起馬鋼CWB1再次飆升到5.6的高位，張先生又該為割肉痛心不已了。

　　一位資深股民金先生也認為，散戶大部分都缺乏研究能力，在這種情況下最省事的方法就是買ETF，“ETF的走勢不但比很多基金還好，而手續(xù)費又具有明顯優(yōu)勢，如果你看好大盤那最好的選擇是買指數(shù)ETF產(chǎn)品”。

　　短炒交易成本巨大

　　另一個投資者通常忽視的事情就是，短線操作所產(chǎn)生的交易費用。而這一支出在短線交易中有可能大得令你難以想象。目前來看，我國股票市場的投資者每買賣一次股票的交易費用是1%（印花稅3％。+傭金2％。，乘以2），如果以每月?lián)Q手一次來計算，每年僅在交易成本上的損耗就會超過市值的12%，而這只是市場平均的換手率，實際上散戶的換手率更是高得驚人，如果一個散戶每周換股一次，一年下來他會發(fā)現(xiàn)，僅僅手續(xù)費就消耗掉了自己一半的本金。

　　考慮到這一因素，在如此巨大的牛市當中，鮮有散戶能夠跑贏大盤，更有不少人在指數(shù)翻倍的情況下還是沒能掙到錢，也就絲毫不奇怪了。因為頻繁地操作，使得他們的很大一部分利潤被用去交手續(xù)費了。

　　前摩根士丹利首席經(jīng)濟學家謝國忠的研究或許會更加振聾發(fā)聵。謝國忠將交易成本和上市公司利潤進行了比較：如果按照利潤來看，A股上市公司的盈利大約為每年4000億元，分攤到每個交易日17億元，但由于現(xiàn)階段在流通中的股票只有總股本的三分之一左右，因此流通股股票所對應的上市公司盈利只相當于每個交易日5.67億元。

　　但仔細計算一下投資者的成本，2007年前四個月，每個交易日日均印花稅收入達到5.3億元，再加上券商每日傭金收入4.2億元，市場平均每天付出的交易費用達9.5億元，已經(jīng)遠遠超出了A股上市公司所能創(chuàng)造的利潤！而在印花稅上調(diào)之后，這種趨勢更加明顯。

　　散戶更宜長線投資

　　由此來看，對于大部分投資者來說，如果你不是那種短線高手，就應該盡可能地杜絕頻繁操作，原因也很簡單———這將很大程度上可以保住投資收益。

　　投資大師巴菲特總結其投資法則時，“長線持有、價值投資”可以說是其最重要的內(nèi)容。因為在他看來，“股市短期來看是賭博機，長期來看就是稱重機”，因為短時間內(nèi)股票的波動難以預計，但長期投資就一定能使股票的價值顯現(xiàn)出來，這樣持有質(zhì)地優(yōu)良公司的投資者最終獲利將不成問題。

　　藍籌股VS題材股

　　在今年一季度的行情中，垃圾股、低價股和題材股大幅飆升。進入第二季度之后，績差股和題材股加速上漲，不少投資者在這輪行情中參與了題材股的炒作。

　　但是這一趨勢沒有維持多久，市場就進入了寬幅震蕩期。在5月30日之后，績差股、題材股大幅下跌，而抗跌性較好的藍籌股則重新成為基金投資的主流。此后，藍籌股推動股市行情不斷走高。很多投資者由于聽信小道消息炒股，不僅在牛市中沒有實現(xiàn)財富的增值，反而碰了一鼻子灰。

　　藍籌板塊被一致看好

　　在中金公司、中信證券、國都證券、南方基金等十幾家機構的三季度策略報告中，金融、地產(chǎn)、鋼鐵等藍籌板塊被一致看好。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至8月3日大盤創(chuàng)出4600點新高時，A股的收盤價與“5·29”相比，仍有高達20%的跌幅，其中跌幅超過30%的股票達391家，跌幅超過40%的有77家。就是說，有三分之一的股票只相當于2500點至3000點的水平，另外三分之一的股票相當于4000點以下的水平，剩下的三分之一股票接近或超過4300點水平。到7月底，5元至10元的股票有444只，10元至15元的股票有377只，比“5·30”前大幅增加，其中以低價股、績差股和ST股居多。

　　從基金的倉位調(diào)整中，投資者也可以看出藍籌股再度成為投資主流。今年第一季度開始，基金對藍籌股的持倉進行了較大幅度的調(diào)整，進入第二季度以后，績優(yōu)藍籌和二線藍籌成為基金重點關注的對象，被基金經(jīng)理提到首要位置的是股票在波動中的資金運作效率和安全性能。

　　缺乏業(yè)績支撐的題材股風險大

　　此外，投資者從盤面的表現(xiàn)也可以看出市場熱點的轉(zhuǎn)換。上周五盤面突出的特征是大藍籌、基金重倉股引領市場強勢上攻，非藍籌股整體活躍度欠佳。

　　上海證券研發(fā)中心分析師彭蘊亮認為，隨著下半年大量質(zhì)優(yōu)藍籌股的加速回歸，市場將會出現(xiàn)兩極分化的結構性調(diào)整：缺乏業(yè)績支撐的概念股和題材股將會踏上價值回歸之路；而一些高成長的績優(yōu)股以及一些具備真實的注資重組可能的股票將會受到市場的追捧，造成市場的區(qū)域性牛市。

　　對此，東方證券分析師莫光亮認為，類似年初的題材股、垃圾股的黃金行情已經(jīng)日益遠去，市場運行的大部分話語權已牢牢為以基金為主的價值投資陣營所操控。與此相適應，投資者操作時應堅持逢低分批吸納大藍籌、基金重倉股，才能取得超越市場平均水平的理想收益。而那些缺乏業(yè)績支撐的題材股投資風險相對較大，普通投資者很難把握題材股，在震蕩的牛市中，投資題材股的收益可能不如長期持有藍籌股的收益高。

　　不過，這也并不意味著所有的投資者都要拋棄題材股。武漢新蘭德證券分析師余品鴻認為，鑒于近期大盤有可能在4500點附近震蕩整固，一些題材股在震蕩行情中可能會有表現(xiàn)機會，而前期行情中題材股大跌之后的股價修復也處于初級階段。

　　但需要特別提醒的是，并不是每位投資者都適合炒作題材股，最關鍵的是要掌握準確的消息。投資者若只根據(jù)小道消息來操作股票，將要承擔極大的風險。

　　（下轉(zhuǎn)B08版）

　　專題采寫：本報記者 張誠 趙俠 吳敏